一、中國百貨營收現狀

    受益于珠寶、化妝品、服裝等業績好轉，百貨營業收入穩定增長，1Q18實現營業收入754.64億元，同比增長10.15%，營業利潤達50.09億元，同比增長29.03%。業績增長來源于百貨行業公司轉型升級顯示成效，同時業態不斷創新增強百貨的聚客能力。

百貨營收穩步增長

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百貨利潤1Q18創新高

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    相關報告：智研咨詢網發布的《2018-2024年中國日用百貨行業市場供需預測及投資戰略研究報告》

    超市板塊2018年營業收入達到521.2億元，同比增長9.4%，其中，永輝占子板塊營收及利潤均超三分之一。由于永輝受亐創開店以及股權激勵計提費用影響，1Q18營業利潤同比下滑6%，拖累了超市板塊營業利潤的增長。

超市龍失帶動增長

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1Q18利潤增幅較大

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    由于受2018年一季度春節、情人節重疊的影響，1Q18珠寶板塊營業收入同比僅小幅上升（+11.28%），實現營業收入310.48億元，同時費用端改善明顯，2018年銷售費用率3.53%，同比下降9.63%，費用端的改善導致利潤端明顯提升，1Q18營業利潤達17.62億元，同比增長30.56%。我們認為，高端消費回暖是長期趨勢，周大生等珠寶品牌持續深耕三四線城市渠道下沉戰略，疊加萊紳通靈等品牌升級明顯，未來板塊業績有望保持穩定增長。

珠寶營業收入1Q18小幅提升

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珠寶利潤大幅提升

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    隨著三四線城市消費力的增強，國內化妝品渠道下沉競爭優勢顯現。2017Q4化妝品行業整體營業收入達到49.62億元，同比增長80.90%，同比增速明顯，1Q18營業利潤達到4.28億元，預期未來三四線布局繼續收效，營業收入持續高增。我們認為，收入增長驅動力主要來自國產化妝品品牌持續拓展線下單品牌店面，同時深化與線上天貓、京東、唯品會等電商合作。線上線下渠道共同發力，看好化妝品子板業績持續提升。

化妝品營收明顯呈上升趨勢

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化妝品1Q18營業利潤同比增長60%

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    二、消費者信心指數連創新高，帶動消費行業整體回暖

    2018年一季度消費者信心指數達到122.87，創造近十年來的新高。數據顯示，2016年第三季度以來，消費者信心持續高增，改變了2008年該指數下降以來震蕩趨勢，消費增長帶動零售行業整體回暖，各子行業增速均比上年加快。而驅動消費增長的重要因素是平均售價的提升，集中體現在購買可選消費品的意愿增強。

消費者信心指數連創新高

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    中國消費者自2016年在國內奢侈品消費方面呈現近幾年首次上升趨勢，消費回流效果明顯。2017年，中國內地奢侈品銷售額達到1420億元，同比增長20%。從奢侈品市場品類上來看，個人化妝品類增長28%，在所有奢侈品品類中增長最為明顯，同時珠寶增長27%，女士服裝增長24%，增速較為強勁。首先是中國從國家政策上鼓勵奢侈品進行消費回流，實行降低關稅等舉措。此外，奢侈品內地定價和全球售價保持一致也是重要因素。高端消費市場的內地回流，帶來了內地高端消費市場的增長。

中國內地奢侈品市場觃模及增速(億元)

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2017年中國內地奢侈品市場品類增速（%）

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    從2012年到2022年，高收入人群將從15%增長至25%，中產階層將從54%增長至56%，一般收入以及低收入人群則從31%下降至19%，國內消費者整體向富裕階層轉變。中產階層也從集中在一二線城市逐漸下沉至三四線城市，一二線城市占比從83%下降至62%，三四線城市則從17%上升至39%。隨著未來中產階級在人數和分布范圍上不斷變廣，高端消費市場將不斷擴大，高端消費品牌從一二線城市逐漸拓展至三四線城市。