一、酸酸行業發展現狀分析

    （一）、醋酸行業市場需求情況分析

    1、全球醋酸市場需求穩步增長

    全球醋酸消費量持續增長，亞洲地區占比超過三分之二。受益于下游需求領域不斷擴張，2006 年以來，全球醋酸行業整體規模穩步上升。 2017 年， 全球醋酸消費總量為 1,405.3萬噸，年均復合增速為 4.1%。 亞洲是全球最大的醋酸需求地區。 2017 年，亞洲需求占世界醋酸消費量的比例為 67.2%，而位居次席的北美地區，占比僅為 16.1%。

全球醋酸消費量平穩增長

2017 年亞洲地區醋酸消費量占全球比例超過三分之二

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    相關報告：智研咨詢網發布的《2018-2024年中國醇醚及其醋酸酯行業深度調研及投資前景分析報告》

    2、國內醋酸出口大幅增長

    2017 年，我國醋酸出口量為 45.7 萬噸，同比大幅增長 90.4%。我國醋酸出口激增的主要原因是海外生產裝置屢受惡劣天氣影響，開工不順。 2017 年 8 月，颶風“哈維”登陸美國德克薩斯洲沿岸，對該區域的化工生產裝置造成影響。該地區集中了美國近 83%的醋酸產能，包括塞拉尼斯（135 萬噸/年）裝置和利安德巴塞爾（50 萬噸/年）裝置，該地區大部分化工生產裝置停車至 9 月下旬。 2017 年 10 月，北美主要醋酸供應商伊士曼化工位于金波斯特的生產基地發生爆炸， 其年產 40 萬噸的醋酸裝置連續停產三個月。 進入 2018年， 受極端寒流天氣影響， 北美地區醋酸供應情況進一步加劇。受此影響，我國醋酸出口增速明顯。 2017 年第四季度，醋酸出口量為 15.7 萬噸，同比大幅增加 114.4%。 2018年第一季度，我國醋酸出口量繼續同比大增，為 12.7 萬噸， 較上年同期增加 157.9%

我國醋酸出口變動情況

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15-2018 年我國醋酸月度出口情況

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    3、PTA、 VAc 點亮醋酸前景

    國內醋酸需求穩步增長， PTA 是醋酸最大下游需求。 2017 年，國內醋酸表觀消費量為648.3 萬噸，同比增長 1.5%， 主要應用領域包括 PTA、醋酸乙烯（VAc）、醋酸乙酯等。2017 年，前三者占國內醋酸消費比例合計達 62%。與國際上醋酸主要用于醋酸乙烯不同，我國醋酸最大的應用領域為 PTA。 2017 年，國內 PTA 需求占比進一步提升，未來有望進一步提高。預計在 PTA 和其他下游需求的推動下，國內醋酸需求將保持穩步增長。

2017 年國內醋酸下游消費結構

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我國醋酸表觀消費量將保持穩步增長

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    PTA 行業景氣反轉，產量增長拉動醋酸需求。 PTA 是國內醋酸最大應用領域，它主要用于聚酯生產，下游涵蓋滌綸、瓶片、薄膜等，終端為紡織服裝、食品飲料等。隨著居民收入提升，紡織服裝、飲料等消費市場景氣向好， PTA 市場規模持續增加，繼而加大對醋酸的消費。近年來，我國 PTA 產量持續上升， 2011-2013 年呈爆發式增長，增長率在 20%以上， 2014 年增幅回落至 10%以下，此后增速變動幅度不大， PTA 產能平穩增長， 2017 年我國 PTA 產量為 3,574.0 萬噸，同比上升 9.9%。生產 1 噸 PTA 需要 0.04 噸醋酸，由此 2017 年 PTA 生產理論上將帶動 143.0 萬噸醋酸消費，為醋酸提供了強勁的需求支撐

中國服裝行業零售額持續增長

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中國軟飲料產量保持增長

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國內 PTA 產能、產量及產量變動情況

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國內 PTA 表觀消費量持續增加

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    醋酸乙烯（VAc） 需求穩中有增，價格傳導順利。醋酸乙烯主要用于制造聚乙烯醇（PVA）、聚醋酸乙烯、 VAE 乳液、 EVA、腈綸，終端市場包括建筑、紡織、涂料、光伏等。 2009年以來，得益于終端行業快速發展，醋酸乙烯產量也逐步增長， 2017 年，國內醋酸乙烯的產量為 182.4 萬噸。 2009-2017 年，醋酸乙烯產量的年均復合增速為 11.4%，近兩年下游建筑和涂料行業需求保持上升趨勢，預計未來醋酸乙烯產量仍將平穩增長。 2017年以來，醋酸乙烯海外供給收縮，同時受醋酸價格上漲推動，醋酸乙烯價格穩步上升，顯示上游原材料至醋酸乙烯價格傳導順利。

醋酸乙烯下游消費結構

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    (二)、醋酸行業供給情況分析

    1、海外醋酸供給情況分析
全球產能增速放緩。 2017 年全球醋酸產能近 2,000 萬噸， 亞洲地區占比超過三分之二。全球醋酸產能在 2011 年增速達到高點，為 11.5%，隨后不斷下降，2006-2017 年年均復合增速為 5.3%。亞洲醋酸產能在全球位列第一，占比為 74.2%，北美為全球醋酸第二大生產基地，占比僅為 15.1%。

亞洲地區醋酸產能位列全球第一

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    2、國內醋酸供給情況分析

    國內醋酸產能步入低速增長階段。 受下游需求快速增長拉動，我國醋酸產能也曾經歷高速增長階段。 2010 年，國內醋酸產能增速接近 25%。隨著國內醋酸供給端走向過剩，醋酸產能增長逐步放緩， 2014 年之后幾乎趨于停滯。 2017 年，國內醋酸產能為 875 萬噸/年。未來 2 年內，國內較為確定的醋酸新增產能僅為 85 萬噸/年，行業短期面臨供給偏緊格局。

    醋酸行業集中度高， 裝置逐步大型化，行業壁壘已然形成。 2012 年以來，我國醋酸行業 CR5 均超過 60%，行業集中度較高。從地域來看，我國醋酸行業企業分布集中，集聚于華東地區， 2017 年該地區產能占全國比例高達 73.1%。行業內裝置大型化、規?；瘍瀯莶粩囿w現。 2005 年以來，國內有 107 萬噸/年醋酸產能退出， 關停產能均為年產20 萬噸及以下的小型設備。

國內醋酸產能變動情況

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國內醋酸產量及同比增速

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醋酸產能全國分布情況

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醋酸產業集中度較高

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    （三）、醋酸行業景氣度及盈利情況走勢

    供需改善，行業復蘇。 2007 年國內醋酸價格最高達 7,550.0 元/噸，隨后受經濟危機影響，跌破 3,000 元/噸，并且在 2016 年一度跌至 2,000 元/噸以下，經過多年的低位徘徊，2017 年行業迎來轉機，供需緊平衡情況下醋酸價格迎來新一輪上漲， 2017 年 9 月份醋酸價格約為 3,000 元/噸，隨后一路上揚，目前已達到 5,500.0 元/噸（6 月 3 日），較 2017年 9 月份最低價上漲 93.0%，較 2007 年以來最低點上漲了 233.3%。 未來，國內外消費繼續增加，而國內外產能擴張有限，供需持續改善，預計醋酸將 原料甲醇價格回落，盈利空間擴大。 醋酸的主流工藝為甲醇低壓羰基合成法，主要原料為甲醇。 目前甲醇均價為 3,120.0 元/噸（6 月 3 日），較年初下降 6.0%，醋酸價格較年初上漲 25.0%，產品價格與原料價格反向變動，使得價差擴大，目前，國內醋酸價差為3,815.2 元/噸（6 月 3 日），同比上漲 153.0%，較年初時上漲 46.3%，醋酸盈利空間持續提升。綜上，預計醋酸盈利將持續保持景氣。

國內甲醇價格、 醋酸價格及價差走勢圖

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國內醋酸周度庫存天數

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    三、醋酸行業發展趨勢分析

    醋酸供需趨緊,2017年全國總產能為870萬噸,預計產量為625萬噸,開工率為71.8%。2018年和2019年的產能為880萬噸和900萬噸,產量將分別達到657萬噸和685萬噸,開工率將提升到74.6%和76.1%。表面上看,75%左右的開工率并不是太高,但如果考慮到經常性的檢修影響大約60萬噸/年的產能,實際有效產能的開工率能達到82%左右。對于一個多年盈利較差、維修投入較少的行業來說,裝置滿負荷能力會打一些折扣,80%以上的開工率即意味著緊平衡;尤其是在需求大幅增長的情況下,醋酸第四季度每月的檢修產能都達到了100萬噸/年,其價格大幅上漲也就順理成章了。當前時點判斷醋酸出現硬缺口為時尚早,但行業供需由松轉緊的趨勢已定。

    1、醋酸價格高位回落

    7月4日,上海吳涇醋酸出廠價下降275元/噸,執行5325元/噸;華魯恒升醋酸周邊送到價執行5300元/噸承兌,醋酸價格高位有所回落。

    2、環保督察回頭看影響醋酸酯類及下游開工率

    受到環保督察回頭看影響,醋酸酯類及其下游行業開工率受限。6月,全國醋酸乙酯開工率35.92%,較5月的42.01%有所下行。全國醋酸丁酯開工率41.98%,較5月的69.17%下行明顯。同樣,醋酸酯類下游行業開工低下,對于醋酸酯類需求量大幅減少。為期一月的環保督察回頭看已接近尾聲,受到影響部分企業會經過整改后復工。

    3、高價差之下,企業盈利依然豐厚

    按照華魯恒升目前醋酸報價5300元/噸計算,醋酸-甲醇價差達到3626元/噸,同比去年同時段擴大2355.8元/噸,醋酸-煤炭價差達到4712.9元/噸,同比去年同時段擴大2765.5元/噸。雖然價格有所下行,但目前價差下企業盈利依然非常豐厚。

    4、海外需求旺盛,拉動醋酸及下游出口

    18年一季度中國醋酸累計出口12.7萬噸,同比增長214.33%。下游方面,醋酸正丁酯2017年出口累計同比增長18.9%,18年3月出口累計同比增長達到27.3%;醋酸乙烯2018年3月累計出口同比增速達到30.7%。醋酸酯類下游主要應用于人造革、合成革和涂料。涂料18年3月出口量增長10.85%。

    5、長期行業景氣邏輯不變

    本輪醋酸價格暴漲自2017年9月開始,價格從3000元/噸上漲至5600元/噸以上,根本原因是醋酸供需面已經到了非常緊張的程度。雖然短期需求端受影響,價格所回落,但長期邏輯依然沒有變。預計2018年醋酸內外需的增量為5%,而2018年和2019年國內確定的新增產能分別僅有10萬噸(+1.15%)和20萬噸(+2.27%),行業供需緊張程度將加劇,預計2018-2019年景氣周期將維持。