一、熱水器行業內銷主要來自農村新增+城鎮更新需求，行業呈穩增態勢

    2016 年全國居民平均每百戶熱水器保有量為 76臺（城鎮每百戶 89 臺，農村每百戶 60 臺）， 參考冰洗的保有量， 我國熱水器滲透率還存在提升空間。因制熱方式不同，熱水器分為燃氣熱水器、電儲水式熱水器、太陽能式熱水器和熱泵熱水器，其中燃氣熱水器和電熱水器為市場主力產品。

    根據數據， 2017 年燃氣熱水器行業總銷量、內銷量、出口量分別為 2396萬臺、 1932 萬臺、465 萬臺，同比增速分別為 7.7%、8.7%、4.1%。2018 年 1-4 月燃氣熱水器累計總銷量、內銷量、出口量同比增速分別為 2.8%、3.1%和 0.9%。根據數據，2017 年電熱水器的總銷量、內銷量、出口量分別為 2796 萬臺、2292 萬臺、503 萬臺，同比增速分別為 5.1%、 2.3%、 19.5%。 2018 年 1-4 月電熱水器累計總銷量、內銷量和出口量同比增速分別為 3.4%、 0.7%和 16.7%。受地產調控等因素的負面影響，今年熱水器內銷增速有所放緩，三四線市場表現較好， 燃熱內銷增速快于電熱。熱水器行業未來內銷主要源自農村居民的新增需求和城鎮居民消費結構升級帶來的更新需求，行業將呈現穩增態勢。

燃氣熱水器18年1-4月總銷量706萬臺，同比增長2.8%

數據來源：產業在線

    相關報告：智研咨詢發布的《2018-2024年中國電熱水器市場專項調研及發展趨勢分析報告》

燃氣熱水器18年1-4月內銷588萬臺，同比增長3.1%

數據來源：產業在線

燃氣熱水器18年1-4月外銷118萬臺，同比增長0.9%

數據來源：產業在線

電熱水器18年1-4月總銷量841萬臺，同比增長3.4%

數據來源：產業在線

電熱水器18年1-4月內銷681萬臺，同比增長0.7%

數據來源：產業在線

電熱水器18年1-4月外銷160萬臺，同比增長16.7%

數據來源：產業在線

    二、北方政策利好+南方消費升級的拉動，壁掛爐實現高速增長

    受益于“煤改氣”政策的推動，同時 2017 年國家發布北方地區清潔供暖政策，疊加長江沿線區域消費升級態勢明顯，兼具生活熱水和采暖功能的壁掛爐需求猛增。根據數據，2017 年壁掛爐總銷量 478 萬臺，同比增長 164.9%，其中內銷量 463 萬臺，同比增長 183.3%，實現爆發式增長。 2018 年 1-4 月壁掛爐累計總銷量和內銷量同比增速分別為 39.9%和 37.1%。一季度是壁掛爐的淡季，隨著年中項目招投標的啟動，疊加南方市場取暖升級的需求，預計今年壁掛爐依舊將實現較快增長。

壁掛爐18年1-4月總銷量74萬臺，同比增長39.9%

數據來源：產業在線

壁掛爐18年1-4月內銷67萬臺，同比增長37.1%

數據來源：產業在線

壁掛爐18年1-4月外銷6萬臺，同比增長68.6%

數據來源：產業在線

    三、看好燃熱滲透率持續提升，龍頭公司最為受益

    因燃氣熱水器具有環保、節能、高效的優勢，隨著西氣東輸工程的推進和天然氣管網鋪設的完善，燃熱市場份額在近年來提升明顯。電熱水器也在消費升級與新技術賦能的背景下，在農村鄉鎮市場仍有增長潛力。而太陽能使用條件有限，加之同質化嚴重及退出政策的刺激，導致市場份額大幅下滑。2017 年燃熱零售額規模達 344 億元，電儲水熱水器零售額規模達 302 億元，燃熱零售額首次超過電熱成為市場占比最大的熱水器品類，我們也看好燃熱滲透率持續提升的趨勢， 積極推薦熱水器行業龍頭萬和電氣和今年全面發力熱水器業務的華帝股份。

太陽能18年1-4月總銷量235萬臺，同比減少13.9%

數據來源：產業在線

太陽能18年1-4月內銷190萬臺，同比減少19.7%

數據來源：產業在線

太陽能18年1-4月外銷44萬臺，同比增長24.0%

數據來源：產業在線