一、稀土礦開采總量分析

    釹鐵硼需求決定稀土需求。 2014 年以來根據稀土行業協會等多個口徑統計，釹鐵硼產量基本保持在 14 萬噸；滿足釹鐵硼產業對鐠釹鋱鏑的需求，決定了稀土礦的實際市場需求。14 萬噸釹鐵硼毛坯， 按照常見的鐠釹金屬添加比例， 假設鐠釹金屬的添加量為 30%，則大約需求鐠釹金屬 4.2 萬噸；此外考慮到鈰鐵硼中鈰金屬對鐠釹金屬的替代和釹鐵硼回收，并折合成鐠釹氧化物，則可獲得每年釹鐵硼對主要稀土金屬品種的需求。通過鐠釹推算全國稀土礦需求約 18 萬噸。 假設廢舊釹鐵硼回收的鐠釹金屬占每年需求的25%；此外近年海外稀土礦山開采業也保證了海外對鐠釹金屬的需求，比如鐠釹可從馬來西亞等地進口，從中國進口較少。綜上，刨除釹鐵硼回收和鈰鐵硼替代的影響，算出每年需要從稀土礦中分離 3.6 萬噸氧化鐠釹，對應稀土礦需求約 18 萬噸。

釹鐵硼主要品種需求測算（假設氧化鏑用量 3%，鋱 0.5%）

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    相關報告：智研咨詢網發布的《2018-2024年中國稀有稀土金屬礦市場深度調查及投資前景預測報告》

    2018 第一批稀土礦開采總量同比提高約 40%。 根據測算， 由釹鐵硼產業對鐠釹的需求推算出稀土礦需求至少應達 18 萬噸，而按照 2017 年稀土總量控制計劃僅 10.5 萬噸；稀土行業勢必出現政策性供給不足。 2018 年 4 月 25 日， 自然資源部、 工業和信息化部關于下達 2018 年度稀土礦開采總量控制指標(第一批)的通知， 2018 年度全國第一批稀土礦（稀土氧化物 REO）開采總量控制指標按照 2017 年度指標的 70%下達。第一批稀土礦開采總量控制指標 73500 噸。全年開采總量控制指標將根據國家有關政策及市場變化情況在第二季度適時下達。此次稀土總量開采指標上調，將明顯緩解稀土政策性供給不足的情況。

    二、稀土庫存及價格走勢分析預測

    龐大社會庫存仍然壓制基本面。18 年 1-5 月稀土價格雖有小幅波動，但尚未形成穩定趨勢，多數企業仍掙扎在盈虧平衡線附近。春節后 3 月份稀土價格略有上調，一方面南北方價格聯盟在上調掛牌價預期并逐步得到驗證；另一方面上游商家持貨看好后市上調售價；同期3 月份包鋼國貿的掛牌價，以及南方稀土掛牌價均上調。 長期看本輪稀土行業供不應求的格局已經確立， 但 3-5 月稀土價格整體呈現出緩慢下行趨勢， 一方面受到 18 年第一批稀土配額提高的影響；另一方面當前價格壓制主要來自于多年投機和盜采形成的龐大社會庫存。

2018 年 1-5 月氧化鐠釹價格走勢

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2018 年 1-5 月氧化鏑、氧化鋱價格走勢

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    測算顯示氧化鐠釹社會庫存消耗最快，自我調節最到位；但中重稀土庫存仍然高舉（部分品種需消化 3-5 年）。對稀土庫存進行預算，考慮前 3 年的社會庫存量，即從 2014至今的時間范圍。 供給端假設 2014-2016 年每年的稀土產量是 10.5 萬噸配額+10 萬噸南方非法礦，則按照各稀土品種配分，測算出每年氧化鐠釹產量 4.37 萬噸、氧化鏑 4420 噸、氧化鋱 764 噸。 2017 年嚴格按照 10.5 萬噸合法配額計算。 由上推算， 到 2017 年稀土社會庫存中，氧化鐠釹 8983 噸、氧化鏑 7903 噸、氧化鋱 1247 噸，分別是每年需求量的25%、 500%、 400%。可以看出如果今年嚴格按照配額進行稀土生產，氧化鐠釹社會庫存消耗最快，中重稀土其次。

2014-2017 稀土行業庫存測算（單位：噸）

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