2018 年三季度黃金價格有望再次進入上行通道， 原因包括 1）盡管今年處于美聯儲加息過程中，但自 2017 年以來市場對美聯儲加息節奏預期充分，并且歷史上看長加息周期后程加息對黃金的壓制作用已經趨弱甚至趨零； 2）歐央行今年三季度存在退出量化寬松的預期，這一預期相較美聯儲加息節奏尚未完全 price-in，彼時美元指數或進一步承壓； 3）下半年 11 月美國中期大選可能提升美國政治及政策不確定性， 市場避險情緒或將出現，利多避險資產黃金。

金價與美元指數之間存在明顯的反向關系

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    相關報告：智研咨詢網發布的《2017-2022年中國黃金行業競爭現狀及投資前景分析報告》

美元指數與美國 GDP 在全球中的占比相關性強

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美國 2018 年一季度 GDP 同比增速高于歐洲

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歷輪加息開始之后三年美元指數漲幅（相較加息之前半年）

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    對于黃金行業上市公司而言，金價高低主要影響企業 EPS，從歷史規律看金價與黃金板塊 PE 估值水平相關性有限。參考近 10 年黃金板塊 PE(TTM)與全部 A 股 PE(TTM)的比值（板塊的相對估值），認為 2018 年 5 月黃金板塊相對于全 A 股的相對估值與近 10年內此項數據的合理中樞接近（兩者均在 2.2 倍左右，目前黃金板塊 PE(TTM)約為 38 倍，即板塊相對于全 A 股的估值相對合理）。

A 股黃金板塊 PE (TTM)與金價的關系

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A 股黃金板塊 PE (TTM)/全 A 股 PE (TTM)與金價的關系

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