一、油服及設備產業鏈梳理及市場空間拆分
    從產業鏈的角度來看，石油勘探開發生產過程可以分為物探、鉆井、測錄井、完井、生產等六個環節。

    1） 物探：主要包括尋找油氣資源以及確定油氣資源地質構造；所需設備包括地震檢波器、地震勘探儀以及地震鉆機等。 2014年開始全球物探投資持續下滑，到2017年， 預計全球物探服務及設備市場空間在71億美元左右，與2016年基本持平，逐步企穩。 國內絕大部分的物探是由中石油旗下勘探公司完成， A股上市公司中恒泰艾普和中海油服涉及物探業務。

地球物理設備和服務市場空間

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    相關報告：智研咨詢網發布的《2018-2024年中國油服設備市場供需預測及發展趨勢研究報告》

    2） 鉆井：主要包括各類鉆井服務；所需設備包括鉆井設備以及鉆井液等。 國內鉆機服務主要是中石油旗下五大鉆探和中石化油服公司完成，設備供應商包括石化機械、寶機廠、四川宏華以及中曼石油等。

    3） 測錄井：主要包括測井服務和錄井服務；所需設備包括綜合錄井儀、 隨鉆測井系統、陣列側向測井儀等。 國內測錄井服務主要是中石油、中石化體系內公司完成。

部分測錄井服務及設備市場空間（單位：百萬美元）

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    4） 完井：主要包括完井服務、壓力泵送服務和射孔服務；所需設備包括壓裂車組、連續油管以及壓力液、支撐劑等。 國內完井服務主要是體系內公司占主導，同時杰瑞股份、安東油田服務和華油能源有少量參與，通源石油在北美有射孔服務業務。國內完井設備提供商包括寶機廠、石化機械以及杰瑞股份等。

部分鉆完井服務及設備市場空間（單位：百萬美元）

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    5） 生產：主要包括修井服務、采油服務以及增采服務等； 所需設備包括壓裂車組、油管、采油設備等，海上生產還需要海工裝備。 國內石油生產服務市場基本被三桶油壟斷，民營企業中中曼石油在新疆購買區塊嘗試進入國內油氣生產領域，安東油田服務在中東布局不錯，杰瑞股份在加拿大擁有區塊。 生產設備市場參與者主要是石化機械、寶機廠以及杰瑞股份。

部分生產服務及設備市場空間（單位：百萬美元）

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    6） 其他：主要包括油田工程建設、油田環保服務等；所需設備包括油氣分離器、含油污泥處理設備等。

    目前來看，國內主要油服及設備上市公司已經基本覆蓋勘探開發生產全產業鏈，但在某些高技術含量環節比如深水開采以及全產業鏈的自動化智能化上還有較大提升空間。 2017年全球油服及設備行業市場空間為2392億美元， 相較于2016年增長8%，但只有2014年高點市場體量的52%，還有較大回升空間

近年全球油服及設備市場空間變化情況

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    二、、油公司資本開支進入上行通道，有望支撐下游持續回暖

    1）、內部降本增效+外部油價上漲，油公司資本開支彈藥逐漸積累

    受益于技術的進步以及前期低谷行業整合、降本增效等變化，目前全球排名前50的國家石油公司（NOC）、國際石油公司（IOC）以及獨立石油公司對于低油價的承受能力得到了明顯提升，并形成了新的平衡。石油公司現金流平衡點已從2014年的91美元/桶下降到2017年的52美元/桶，降幅達45%，預期收入將穩定回升。預計2017-2019年，國際大石油公司現金流平衡點區間將為25-35美元/桶，國家石油公司將為35-50美元/桶，獨立石油公司將為45-60美元/桶。

2017—2019年國外石油公司現金平衡成本預測（單位：美元/桶）

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    2014年的分析， 基本上油價中樞在65美元/桶以上的時候， 陸上所有油田都可以盈利了，且盈利能力從大到小的順序是中東>俄羅斯>北美>中國， 陸上油田>淺海油田>深海油田。 國際原油價格從2016年開始溫和回暖，進入2017H2后中樞逐步上移，到目前位置已經超過此前陸上石油的全成本盈虧平衡點（結合相關油公司現金平衡成本的下降，其全成本盈虧平衡點相較于2014年大概率也會下行）， 目前陸上油公司已經具備了很好的盈利條件，且在后續油價中樞維持或上行的過程中盈利能力會進一步增強，成為油公司加大資本開支的最直接支撐 可以看出，當油價中樞從2016年的30美元/桶左右上升到目前的65-75美元/桶的過程中，美國和俄羅斯的供給產量增長最大，也就是說，目前油服及設備對應的市場需求彈性最大的地方出現在北美和俄羅斯。當然，隨著2018-2025年我國四川頁巖氣開發的快速增長，中國市場也將產生大量的油服及設備需求。

主要國家基于盈虧平衡價格的原油供給曲線

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    2）、新探明石油儲量下降被動驅動油公司資本開支

    新探明石油儲量代表了油公司未來可開采石油儲量的長期趨勢，也是油公司維持長期延續性的基礎。 在2014-2017年的低谷期，油公司為了節省資本開支， 把主要投資花在了現金流 較好的生產環節，而大幅削減了石油勘探投資。2017年全球新探明石油儲量僅為70億桶油當量，約9.5億噸，創自20世紀40年代以來的最低水平；其中， 2017年傳統油氣儲量替代率（即每年新增油氣可采儲量與當年開采消耗儲量的比值） 僅為11%， 而2012年這一比例為50%，而2006年更是達到100%。 如果較低的油氣儲量替代率維持較長時間， 將直接影響2020年之后可采儲量的體量，對全球能源安全造成影響。因此， 維持健康的儲采比也成為油公司資本開支的被動驅動原因。

    3）、油公司資本開支回暖，油服及設備公司受益

    隨著全球油價在中溫區間維持穩定，從2017開始全球油公司的資本開支信心逐步增強，投資體量也在不斷加大。 2017年加大了對頁巖油氣的投資力度，國家石油公司和國際大石油公司資本支出略降，下降幅度明顯收窄。

五年來國外石油公司資本支出情況

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近兩年年國外石油公司資本支出增長情況

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    從國內來看，三桶油2018年關于勘探開發的資本開支計劃中石油為1676億元，同比增長 整理3.4%；中石化為484億元，同比增長54.4%；中海油為750億元，同比增長50.86%。

三桶油勘探與生產、開發資本開支情況（億元）

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    受益于此，油服及設備公司需求開始大幅回暖， 訂單和收入增長明顯；同時，隨著服務 及設備市場供需格局漸緊，相關價格也有所提升（北美已經提價，國內后續也有提價趨勢），油服公司盈利能力得到恢復。截至18Q1全球三大油服均扭虧為盈，國內上市油服及設備公司訂單也持續回暖。目前來看，行業景氣鏈條已經開始傳導到油服設備的訂單一環，后續有望繼續加強，并在未來2-3年內持續傳導至收入、毛利率， 經營杠桿的釋放有望明顯體現。 基于產業鏈調研，判斷國內油服及設備企業的利潤有望在未來2-3年內維持快速回升通道