2018年1季度，豬價下跌幅度已超27.81%。其中，單3月份下滑18.11%，低點一度破10元，養(yǎng)殖行業(yè)進入全面虧損。就動保板塊而言，下游不景氣對其的傳導也因廠商規(guī)模而異。1）中小規(guī)模養(yǎng)殖場：越小規(guī)模的養(yǎng)殖戶價格敏感性更高，在口蹄疫苗使用上可能存在部分市場向招采回流的行為。而從產能來看，中小規(guī)模養(yǎng)殖戶產能收縮速度有所加快。2）大型養(yǎng)殖戶：偏重高質量，但也同時注重價格。從產能擴張來看，大型養(yǎng)殖戶速度并未放緩?？傮w來看，市場苗增速放緩。以口蹄疫市場苗行業(yè)增速來看，預計2018年行業(yè)增速約為20%（2017年約為30%）。

豬周期下行對疫苗企業(yè)的傳導影響分析

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    相關報告：智研咨詢發(fā)布的《2018-2024年中國動保行業(yè)深度調研及投資前景分析報告》

口蹄疫市場苗按年份測算

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    拆分上市公司2015-2017年及2018年Q1的報表，呈現(xiàn)明顯的分化現(xiàn)象。一方面，由于豬瘟藍耳退出政采的邊際影響在減少，加之新品的上市，這部分政采占比較大的公司如普萊柯、中牧股份、天康生物2018年Q1豬苗增速同比改善明顯。另一方面，豬瘟藍耳政采苗占比收入比重較小的海利生物、生物股份（無此項收入）、瑞普生物（無此項收入）增速則略有下滑。但總體來看，剔除新產品上市對收入端的提振，傳統(tǒng)豬苗產品的收入增速已降至20%以下。

主要疫苗企業(yè)15、16、17年及18年Q1豬苗收入增速（單位：%）

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    2018年Q1，主要禽苗廠商市場苗高增長，我們認為主要有兩方面原因：1）養(yǎng)禽景氣全面回暖。17年上半年，受禽流感疫情、行業(yè)強制換羽雞價低迷等影響，禽苗銷售下降。2018年1月開始，雞價逐步上漲，1-4月，肉雞均價7.56元/公斤，同比+21.29%。養(yǎng)禽景氣的恢復直接提振禽苗的銷售。2）H7強制免疫全面開啟，龍頭市占率進一步上升。農業(yè)部17年4月底發(fā)文自17年秋防起全面用H5+H7疫苗替代傳統(tǒng)的H5疫苗，生產廠商也由原11家降低至7家，在行業(yè)整體份額相對穩(wěn)定下，廠商數(shù)量的減少帶來龍頭廠商市占率的上升，廣東永順的禽流感疫苗在17年同比增幅將近30%。而草根調研了解到，2018年Q1，益康和中牧的禽苗也均有不菲的增長。

2018年1-4月，肉雞價格同比+21.29%（元/公斤）

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18年Q1主要疫苗廠商禽用市場苗業(yè)務增速

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