心血管疾病是世界范圍的頭號(hào)健康殺手，占全球總死亡人數(shù)的比例接近 30%。 2015 年全球心血管疾病患者達(dá)到 4.2 億， 1792 萬(wàn)人因心血管疾病死亡，其中 892 萬(wàn)人因缺血性心臟病死亡、 298 萬(wàn)人因缺血性卒中死亡、 335 萬(wàn)人因出血性或其他卒中死亡。中國(guó)約有 2.9 億心血管疾病患者而且數(shù)量持續(xù)增加，其中冠心病患者 1100 萬(wàn)、肺原性心臟病 500 萬(wàn)、心力衰竭 450 萬(wàn)、風(fēng)濕性心臟病 250 萬(wàn)，先天性心臟病 200 萬(wàn)。每年心血管疾病死亡患者約 350 萬(wàn)，占居民死亡總?cè)藬?shù)的 40%以上。 中國(guó)城市和農(nóng)村居民冠心病死亡率持續(xù)升高，農(nóng)村地區(qū)冠心病死亡率更加上升，到 2015 年已超過(guò)城市水平。急性心肌梗死（AMI）死亡率總體也呈上升態(tài)勢(shì)， 2012 年開(kāi)始農(nóng)村地區(qū) AMI 死亡率明顯超過(guò)城市地區(qū)。

    老年人身體機(jī)能下降，心血管疾病發(fā)病率明顯升高。從接受 PCI 手術(shù)的患者年齡分布來(lái)看， 美國(guó)超過(guò) 60%的 PCI 患者年齡高于 60 歲，中國(guó) PCI 患者的平均年齡為 62 歲。 全球老齡化進(jìn)程加快， 2015 年全球 65 歲以上老年人占比達(dá)到 8.5%，預(yù)計(jì) 2050 年將達(dá)到 16.7%；中國(guó) 65 歲以上老年人占比從 2010 年的 8.9%提升到 2017 年的 11.4%。 隨著老年人增加和心血管疾病患者數(shù)量增加， PCI 手術(shù)需求也會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)。

全球 65 歲以上老年人占比持續(xù)升高

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中國(guó) 65 歲以上老年人占比持續(xù)升高

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    在全球醫(yī)療器械市場(chǎng)上，心血管醫(yī)療器械占比排名第二達(dá)到 13.1%。 2015 年全球心血管醫(yī)療器械市場(chǎng)規(guī)模為 421 億美元，預(yù)計(jì) 2022 年將達(dá)到 623 億美元，復(fù)合增速達(dá) 5.7%。中國(guó)心血管器械市場(chǎng)占比也排名第二，市占率約 11.2%。

2015-2022 年全球醫(yī)療器械細(xì)分領(lǐng)域增速

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    心血管器械產(chǎn)品眾多，包括心內(nèi)科、心臟介入、電生理器材、先天性心臟病器械等數(shù)十種醫(yī)療器械，行業(yè)天花板極高。全球龍頭企業(yè)雅培、美敦力、強(qiáng)生等的心血管器械產(chǎn)品線收入均為數(shù)十億美元。國(guó)內(nèi)的樂(lè)普醫(yī)療和微創(chuàng)醫(yī)療也是 10 億人民幣量級(jí)。柏盛國(guó)際在全球市場(chǎng)均具有較高的心臟支架占有率和知名度，但由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一， 90%的收入貢獻(xiàn)都來(lái)自于心臟支架。 此次交易完成后， 隨著控股股東藍(lán)帆投資和二股東北京中信豐富的并購(gòu)?fù)顿Y經(jīng)驗(yàn)，有望通過(guò)外延并購(gòu)豐富柏盛國(guó)際的心血管器械產(chǎn)品線， 打開(kāi)新的成長(zhǎng)空間， 向國(guó)內(nèi)外心血管器械龍頭企業(yè)看齊。

心血管器械領(lǐng)域細(xì)分

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    PCI 手術(shù)是冠心病和心肌梗死的主要治療手段之一， 2016 年全球 PCI 手術(shù)量達(dá)到了 470 萬(wàn)例，同比增長(zhǎng) 3.3%，從 2010 年開(kāi)始手術(shù)量就保持個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。我們認(rèn)為全球發(fā)達(dá)國(guó)家的 PCI 手術(shù)基本穩(wěn)定，增速與各國(guó)診療人次數(shù)增速相同，估計(jì)保持 2-5%的增長(zhǎng)，中國(guó)等發(fā)展中國(guó)家是全球 PCI 手術(shù)量增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Γ烙?jì)增速超過(guò) 10%。中國(guó)人均 PCI 手術(shù)例數(shù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)， 2017 年中國(guó) PCI 手術(shù)量是 75 萬(wàn)例，同比增長(zhǎng)13%，估計(jì)未來(lái)仍將保持 15%的復(fù)合增速。 PCI 手術(shù)平均植入支架數(shù)趨于平穩(wěn)，基本維持在1.5 左右，與美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家持平。心臟支架植入量也隨著 PCI 手術(shù)量而保持同比例增長(zhǎng)，2017 年植入量達(dá)到 111 萬(wàn)支，同比增長(zhǎng) 11%。

中國(guó) PCI 手術(shù)平均植入支架量

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中國(guó) PCI 手術(shù)例數(shù)增長(zhǎng)趨勢(shì)

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中國(guó)心臟支架植入量增長(zhǎng)趨勢(shì)

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    中國(guó)由于介入手術(shù)起步晚，人均 PCI 手術(shù)量與發(fā)達(dá)國(guó)家相比仍然處于較低水平。如美國(guó)每年 PCI 手術(shù)例數(shù)約 100 萬(wàn)，每百萬(wàn)人口的 PCI 手術(shù)例數(shù)約為 3135 例、日本約為 2047 例、中國(guó)僅為 484 例，美國(guó)和日本每百萬(wàn)人口的 PCI 手術(shù)例數(shù)分別是中國(guó)的 6.5 倍和 4.2 倍。考慮到各國(guó)心血管疾病流行病學(xué)數(shù)據(jù)接近， 中國(guó)人均 PCI 手術(shù)例數(shù)未來(lái)會(huì)向發(fā)達(dá)國(guó)家看齊，據(jù)此估計(jì)中國(guó)的 PCI 手術(shù)例數(shù)至少 3 倍成長(zhǎng)空間，對(duì)應(yīng)峰值約為 264 萬(wàn)例。考慮到 PCI 手術(shù)平均支架植入量保持穩(wěn)定，估計(jì)未來(lái)心臟支架植入量將與 PCI 手術(shù)保持同步增長(zhǎng)，估計(jì)未來(lái)復(fù)合增速將維持在 15%，也有至少 3 倍的成長(zhǎng)空間。

2016 中美日三國(guó)人均 PCI 手術(shù)例數(shù)估計(jì)

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    心臟支架經(jīng)過(guò)數(shù)十年的發(fā)展，各大企業(yè)之間不存在明顯的技術(shù)代差，行業(yè)格局基本穩(wěn)定，主要依靠新產(chǎn)品上市提升市場(chǎng)份額。從競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，心臟支架行業(yè)集中程度較高，幾家龍頭企業(yè)就占據(jù)了主要的市場(chǎng)份額。全球市場(chǎng)上，雅培、波士頓科學(xué)和美敦力三家位列前三甲，市占率分別為 28%、 26%、 23%，柏盛國(guó)際位列第四，市占率為 7%。中國(guó)市場(chǎng)市占率排名前三的企業(yè)分別是樂(lè)普醫(yī)療（24%）、微創(chuàng)醫(yī)療（23%）和吉威醫(yī)療（20%，柏盛國(guó)際的全資子公司）， 3 家國(guó)產(chǎn)心臟支架企業(yè)的合計(jì)市占率已經(jīng)達(dá)到 67%，基本完成了進(jìn)口替代， 未來(lái)的趨勢(shì)是進(jìn)一步搶占進(jìn)口企業(yè)和其他國(guó)產(chǎn)小企業(yè)的市場(chǎng)份額。

全球心臟支架植入量市場(chǎng)格局

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中國(guó)心臟支架植入量市場(chǎng)格局

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    總體來(lái)看，我們認(rèn)為隨著全球老齡化步伐加快和心血管疾病發(fā)病率居高不下，全球 PCI手術(shù)量仍將保持個(gè)位數(shù)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，主要增長(zhǎng)來(lái)自于發(fā)展中國(guó)家增速超過(guò) 10%，估計(jì)中國(guó)市場(chǎng)將保持 15%的復(fù)合增速，對(duì)比國(guó)外市場(chǎng)還有 3 倍成長(zhǎng)空間。心臟支架行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定，集中度高， 龍頭企業(yè)通過(guò)技術(shù)和產(chǎn)品升級(jí)穩(wěn)步提升市占率和提高盈利能力。

    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢網(wǎng)發(fā)布的《2017-2023年中國(guó)心臟支架市場(chǎng)供需預(yù)測(cè)及發(fā)展趨勢(shì)研究報(bào)告》