市場弱勢時傭金戰(zhàn)動力不足，傭金率下滑趨勢趨緩，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)成本優(yōu)勢值得重視。2017年前三季度日均股基成交額為4991億，相較于2016年的5671億下滑了12%；2017年傭金率小幅下行，上半年行業(yè)平均傭金率萬分之3.4，相較于2016年末下滑萬分之0.4。市場成交低迷時，券商降傭后提“量”動能不足，因此傭金戰(zhàn)趨緩。而從目前券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的利潤率來看，目前市場傭金率距離成本線仍有距離，在同質(zhì)化競爭下，價格戰(zhàn)難以避免，我們認(rèn)為券商成本優(yōu)勢值得重視。

傭金率與交易額的負(fù)相關(guān)關(guān)系

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    相關(guān)報告：智研咨詢發(fā)布的《2018-2024年中國經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)行業(yè)市場調(diào)查分析及發(fā)展前景預(yù)測報告》

各券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)利潤率（2017H）

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    經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)成本水平比傭金率高低更為重要。我們認(rèn)為，傭金率天然適合價格戰(zhàn)，各家券商在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的運(yùn)營成本上并不相同，成本控制更易體現(xiàn)券商在運(yùn)營上的功底，可持續(xù)性也更強(qiáng)。 盡管傭金端利潤空間壓縮，但是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)仍然是與客戶最為“天然”的觸點(diǎn)，擁有“入口價值”。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)“利潤中心”屬性或可被弱化，而更多地反應(yīng)“獲客中心”，切入利息收入、資管收入等增值服務(wù)，這是未來行業(yè)趨勢之一。

各券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)成本指數(shù)（2017H1）

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