我國純堿產能高速增長已經結束。2004-2013 年，我國純堿行業快速發展，產能從 2004 年的 1297 萬噸迅速增加到 2013 年的 3146 萬噸，對應當年純堿國內需求量為 2258 萬噸， 產能明顯過剩，且需求增速有所下滑，國內消費量僅維持每年約 2~3%的增長；出口占比穩 定在 7%左右，純堿行業進入微利時代。

    為了抑制純堿產能的過度擴張，2011 年工信部出臺了純堿行業準入條件：氨堿廠設計 能力不得小于 120 萬噸/年，其中重質純堿設計能力不得小于 80%。聯堿廠設計能力不得小 于 60 萬噸/年，其中重質純堿設計能力不得小于 60%，必須全部生產干氯化銨。天然堿廠 設計能力不得小于 40 萬噸/年，其中重質純堿設計能力不得小于 80%。按照噸投資額計算 （聯堿法 2000-2200 元/噸，氨堿法 700-800 元/噸），新建聯堿法和氨堿法裝置的投資門檻 分別為 12 億元和 8.4 億元，建設周期將長達 3 年；如果考慮到聯堿法的合成氨與煤氣化裝 置，行業投資門檻將會更高，建設周期也將更長。因此該準入標準出臺之后，純堿產能的 高速增長隨之結束。

    2013 年以后，由于行業產能過剩，部分不具備成本優勢的聯堿法裝置和污染較為嚴重 的氨堿法裝置逐步退出。在純堿價格低迷的行情下，聯堿法的副產品氯化銨對企業盈利有著更為重要的意義，但由于尿素的嚴重產能過剩和糧食價格低迷，氯化銨價格也轉入下降通道，使得聯堿企業經營陷入困境；氨堿法企業在生產過程中產生大量廢渣廢液，廢液在提取氯化鈣后，剩余的廢渣、廢水處理難度較大，因此也有 120 萬噸產能退出。

純堿行業退出產能

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    相關報告：智研咨詢網發布的《2018-2024年中國互聯網+純堿市場調查研究及投資機會分析報告》

    純堿供需關系逐漸轉入緊平衡。自 2013 年以后，國內純堿產能幾乎沒有凈增長，開 工率逐年提升。據統計，2017 年我國純堿產能在 3,000 萬噸左右，產量則保持了相對較高 的增速，2017 年產量為 2,716 萬噸，近 5 年復合增長率達 3.1%，純堿的供需關系明顯偏 緊，近年來開工率維持高位，2017 年平均開工率達到 90%。

純堿產能產量平衡表（單位：萬噸）

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    未來兩年新增產能仍然受限，緊平衡格局難以改變。根據我們的追蹤，截至 2018 年上 半年，國內無新增純堿產能投產：金山化工 60 萬噸聯堿裝置可能于 7月份投產，江西晶昊 鹽化 36 萬噸聯堿裝置投產時間很有可能有所推遲。在當前的供需格局下，行業開工基本已 到上限，緊平衡狀態將長期持續。

純堿新增產能統計

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    氯化銨價格沖高回落，聯堿裝置開工下滑，拖累純堿產量。我國兩種主要路線氨堿法 和聯堿法分別副產氯化鈣和氯化銨，其中氯化銨的價格對聯堿裝置的整體盈利有著很大影 響。目前國內氨堿法裝置開工率在 90%以上，而聯堿法開工率不足 80%，主要原因就在于 氯化銨的價格下降。去年 12 月由于國內天然氣供應緊張，大量氣頭化工停產，導致合成氨、 氯化銨價格大幅走高，因此即使純堿價格下滑，聯堿廠家利潤仍然可觀。但采暖季結束后， 氯化銨價格走弱、出貨不暢，聯堿廠家利潤明顯壓縮、開工下降，部分聯堿企業于 3 月提 前進入檢修。據測算，在當前的氯化銨價格下，聯堿法企業的平均成本比氨堿法企業高 100-200 元/噸，成本線平均在 1500 元以上。

純堿與氯化銨價格走勢（元/噸）

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    純堿工業是我國創建最早的化學工業，進入 21 世紀以來開始迅速發展。隨著城鎮化率 的提升和房地產的繁榮，2001-2011 年，我國純堿的表觀消費量從 800 萬噸增長至 2153 萬 噸，復合增長率為 10.09%。2012 年以后，受到宏觀經濟增速放緩影響，純堿需求增速下滑， 到 2017 年我國純堿消費量為 2578 萬噸，五年復合增長率為 3.05%。我們預計 2018 年純堿 消費維持 3%左右增速，預計可達到 2650 萬噸。

純堿表觀消費量穩定增長

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純堿下游需求結構

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    下游平板玻璃產量對于純堿的需求影響最大，占純堿需求近 50%（含平板玻璃與日用 玻璃，每噸玻璃約消耗純堿 0.2 噸）。2011 年以前，我國玻璃產量呈現激增態勢，并帶來 了對純堿需求的快速增長。2011 年以后，我國平板玻璃產量逐漸趨于飽和，在 8 億重量箱 左右波動。按照平均 50kg/重量箱計算，我國平板玻璃年產量約為 4000 萬噸，折合對純堿需求 800 萬噸。玻璃行業尤其對重質純堿用量大，堿廠的重堿客戶也相對集中，下游平板 玻璃生產線的開工情況對于重堿價格影響較大。

我國平板玻璃產量趨于飽和

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    進入 2018 年，由于玻璃盈利較好，行業開工率提升的同時，已有多條冷修產線復產， 帶動玻璃產量企穩回升。截至 4 月 27 日，國內浮法玻璃生產線開工數回升到 231 條，較 采暖季的低點已經增加 4 條產線。據悉沙河此前停產的廠家也陸續取得排污許可證，部分 產線經過改造升級后即可復工，九條線全部淘汰的可能性很小，玻璃生產線的開工數有望 繼續回升。

玻璃產量觸底回升

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    平板玻璃的需求終端是地產和汽車。從歷史數據上來看，玻璃需求量較房屋新開工有 約 9-12 個月的滯后性。2017 年房地產新開工面積增速在去年二季度最高，此后雖逐季下 滑，但仍保持正增長率。我們預計今年總需求仍將維持小幅增長的趨勢，其中二季度需求 的提升可能最為明顯。

地產投資不弱，需求穩定增長

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    除玻璃外，純堿還廣泛應用于洗滌劑、氧化鋁等領域。合成洗滌劑 2014 年以來需求增 速放緩，但整體仍維持 2%以上正增長，2017 年產量達到 1390 萬噸，同比增速達 7%。18 年 1-2 月受到采暖季限產影響，山東、河北等地的合成洗滌劑企業大都停限產，導致 1-2 月 產量僅 178.9 萬噸，同比下滑 15%；氧化鋁 2017 年產量達 7040 萬噸，同比增長 15.59%， 電解鋁行業受采暖季限產政策影響較大，18 年 1-2 月氧化鋁產量 1025 萬噸，同比下滑 10.40%。 采暖季結束后，洗滌劑、電解鋁企業均陸續復工，預計將帶動對純堿的需求量明顯回升。

合成洗滌劑產量增長

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氧化鋁產量增長

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    2018 年行業開工率仍將達到 90%以上，預計價格中樞較 17 年繼續上行。2017 年我國 純堿產能為 3035 萬噸，產量為 2,716 萬噸，平均開工率接近 90%；考慮到今年 75 萬噸的產 能退出，而金山化工 60 萬噸新增產能大約在三季度開始逐步釋放，18 年有效產能約為 2990 萬噸；根據我們對今年國內消費量達到 2650 萬噸的預估，以及我國平均 150 萬噸/年的凈 出口量，18 年純堿產量預計將達到 2800 萬噸，實際開工率將達到 93.6%。行業格局的根本 性改善將使得純堿景氣度不斷提升，價格中樞繼續上行。

純堿行業開工率將再創新高

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    2018年 3 月以來，純堿供給邊際收縮、下游玻璃和化工的需求觸底回升，行業庫存已迅 速下降。據悉，3 月初純堿生產企業庫存量在 80-90 萬噸，到 3 月底這一數字下降至 40 萬 噸左右，去庫存速度超出市場預期， 4 月份在多條純堿生產線檢修、停產的情況下，截至 4 月底，行業庫存已下降至 22.5 萬噸。5-6 月行業平均開工率仍然面臨一定壓力，純堿將繼 續去庫存。

純堿庫存快速下降

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    純堿價格上行動力強，新一輪環保檢查可能成為行情的助燃劑。4 月底行業庫存已基本 相當于去年 9 月初的水平，純堿現貨緊張、下游采購積極，市場價格存在大幅上漲的基礎。 此外，2018 年全國各地的安全環保核查態勢仍然嚴格，且對于純堿行業有著比對玻璃更為 嚴重的影響，環保事件可能在短時間推動純堿快速拉漲。

純堿價格處于上升通道

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