2017 年化工板塊總計實現收入為 58235 億元（YoY -25.8%），凈利潤（扣非后，下同） 為 1433 億元（YoY 97.7%），整體凈利率為 2.5%。具體而言，288 家公司中，261 家實 現業績同比增長，17 家公司業績同比下降，行業整體延續了自 2016 下半年以來的復蘇勢 頭。

2017 年國際油價自 Q3 開始快速上行

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    相關報告：智研咨詢網發布的《2018-2024年中國互聯網+石油行業市場潛力現狀與投資吸引力研究報告》

    2017Q4 化工板塊實現收入 15457 億元，同比增長 13.5%，凈利潤為 245 億元，同比增 長 3.5%，行業整體凈利率為 1.6%。若扣除四季度中國石油天然氣業務虧損影響（虧損額 約為 64.2 億元），行業凈利潤為 309 億元，同比增長 30.6%。2017 年四季度，受原油價 格持續上漲推動，疊加環保等因素導致的供給端收縮，化工品價格普漲，行業整體收入和 盈利能力均有顯著提升。

    從各子板塊全年的業績表現來看，變化較為顯著的子板塊包括：

    1）石油開采、有機原料、滌綸、PVC 等與油價關聯度較高的子板塊受益于原油價格上漲， 產品量價齊升，盈利有較明顯改善；

    2）鈦白粉、有機硅、聚氨酯（主要是 TDI、MDI）、純堿、氟化工、炭黑、染料、農藥等 子行業受益于行業供給端改善（主要是環保或協同因素），行業景氣階段性提升，龍頭企 業業績改善明顯；

    3）氮肥、鉀肥子行業若分別剔除湖北宜化、鹽湖股份化工業務虧損影響（2017 年均虧損 約 50 億元），其整體盈利呈顯著增長；

    4）橡膠制品、塑料制品、日化、膠粘劑、涂料等偏下游子行業受原料價格上漲擠壓，盈 利下降較為明顯；

化工子行業 2017 年全年營業收入及凈利潤情況

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    從 2017Q4 的單季度趨勢來看：

    1）煉油、有機原料等子行業隨油價上漲保持了良好的業績增速；

    2）冬季環保督查限制部分行業供給，農藥、中間體、純堿、鈦白粉等子行業盈利顯著提升（上市公司作為細分領域龍頭，受到影響相對較小，對盈利影響偏正面）；

    3）化肥子行業逐步走出周期底部，已開始顯現出復蘇跡象，其中磷肥、氮肥子行業扭虧為盈；氮肥、鉀肥子行業若分別剔除湖北宜化、鹽湖股份化工業務虧損影響（2017Q4 分別虧損近 40、50 億元），其整體盈利呈顯著增長；  

    4）聚氨酯（主要是 MDI）、印染化學品業績趨勢持續向好；

化工子行業 2017Q4 營業收入及凈利潤情況

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    一、國內經濟總體平穩，需求仍具韌性二季度以來，雖然貨幣數據顯示出國內經濟增速存一定的下行壓力，但地產、進出口等高 頻數據仍較為健康，市場對于周期品需求端的預期有所修復；具體而言，2018年1-4月 國內地產累計施工/新開工面積同比增長 1.6%/7.3%，其中 4月新開工同比長 2.9%，好于 市場預期；受補貼退坡影響，國內汽車產量增速整體明顯回落，2018年1-4月國內汽車 累計產量同比微增 0.4%，但 4月單月產量同比增長 10.8%；家電行業彩電、空調等仍然 維持了較高增速；紡織服裝相對穩定，2018年1-4月紗、布的累計產量增速分別為 2.9%、 5.5%，化工行業下游總體仍具備韌性。

國內 M1 增速-M2 增速轉負

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國內地產開工企穩回升

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國內汽車產量增速整體回落

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國內家電產量維持增長

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國內紡織業產量穩定小幅增長

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    二、海外需求穩步復蘇，但貿易摩擦加劇不確定性

    近年來海外主要經濟體穩步復蘇，2018Q1 美國 GDP 同比增長 2.86%，延續 2016 年初以 來的復蘇態勢，而日本、英國增速再次放緩，從 2017Q4 來看，印度增長勢頭良好，而歐 元區增長趨弱，但總體復蘇態勢良好。

海外主要經濟體穩步復蘇

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國內出口比例較高的化工品

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    海外主要經濟體持續復蘇，利好出口導向型行業及產品，對于化工行業而言，出口比例較 高的化工品包括玻纖、輪胎、鈦白粉、農藥、有機硅等，此外，紡織服裝、家電等行業出 口形勢的好轉也有利于相關化工產品外需的提升。

國內家電出口整體小幅增長

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2017 年國內紡織業出口增速有所回升

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    化工子行業產品及其對應下游領域

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    另一方面，近期中美達成共識，不打貿易戰，但若后續貿易摩擦深化，將在一定程度上加 劇外需的不確定性，對于前述出口比例較高的相關行業產生不利影響，另一方面，也將在 客觀上推動電子化學品、工程塑料新材料等高端產品的進口替代進程，相關龍頭企業將面 臨良好發展機遇。

2017 年國內進口數量較多的化工產品

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    供給端而言，國內化工行業新增產能逐步趨緩，2018Q1 化工板塊上市公司在建工程為 4579.6 億元，同比下降 4.7%，下降趨勢已延續 12 個季度，從全行業來看，根據國家統 計局數據，2017 年石油加工、煉焦及核燃料行業和化學原料及化學制品行業固定資產投 資額分別為 2677/13903 億元，同比下降 0.1%/4.0%，結合化工裝置 1-3 年的建設周期， 行業產能難以出現較大規模擴張。

化工板塊在建工程持續負增長

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化工行業固定資產投資增速趨緩

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    另一方面，隨著環保稅和新版企業排污證的引入，環保核查將逐步形成制度化和常態化， 同時隨著新建、改造化工裝置審批難度的提升，化工行業落后產能有望持續退出，將對化 工行業的供給端持續構成制約，化工品逐步呈現易漲難跌的特性，價格中樞有望持續提升。

    三、布油突破 80 美元，提振行業預期 2018 年以來，由于美國頁巖油供應減少，凍產協議延長，中東地區地緣政治風險上升， 國際原油價格強勢上行，目前 WTI/Brent 期貨價格已自 2018年2月中旬以來持續上漲 17.6%/21.7%至 71.28/78.51 美元/桶，刷新三年新高。布倫特原油價格一度突破 80 美元/ 桶。

2018 年以來國際油價強勢上漲

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美元指數近期走強

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美國原油鉆井數變動情況

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美國商業原油庫存自 2017Q2 以來高位回落

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