一、 新能源汽車：結構改善亮眼，產品高端化加速

    2018年一季度新能源汽車銷量超市場預期，但市場仍有對緩沖期過后銷量回落的擔憂。而從2018年4月銷量數據來看，在緩沖期結束之前新能源汽車產品高端化已經開始明顯加速，對應上游動力電池等環節也出現回暖。我們認為，對于18年新能源汽車的銷量可以更加樂觀一些，而高端化的提速代表著新能源汽車正在加速打開消費市場，行業成長趨勢明確。

    2018年4月A0級及以上車型合計銷售達到2.69萬輛，占純電動車比例達到48%；17年同期這一比例僅為35%。值得注意的是，根據緩沖期補貼政策，高續航版本新能源車產品在緩沖期內并無明顯的優勢。新能源乘用車市場競爭日趨激烈，企業紛紛發布更有吸引力的產品，較之同級別燃油車型已經開始具備牌照之外的競爭力。高端車型市場競爭力將在緩沖期后進一步得到加強，下半年整體表現值得期待。

2017年純電動乘用車銷量結構（%）

2018年4月純電動乘用車銷量結構（%）

新能源汽車產量情況

新上市車型里程提升，價格下探

    二、乘用車：行業增速放緩，洗牌階段優選龍頭

    2017年我國乘用車銷量為2474萬輛，同比增長1%。2018年1~4月乘用車銷量為801.1萬輛，同比增長4.5%。考慮到17Q2基數較低，我們預計2018年Q2、Q3增長將相對較好，今年乘用車銷量增長有望達到3.8%。分車型來看，轎車持平，增長主要來自SUV。2018年1~4月轎車銷售379.5萬輛，同比增長3.1%，銷量基本持平；SUV銷量346.6萬輛，同比增長12.9%；MPV銷量61.4萬輛，同比下滑12%。交叉型銷售14.5萬輛，同比增長36.9%。分車系來看，德系較強勢，美系承壓，自主加速洗牌。2018年1~4月（1）德系市場份額為20.8%，同比增加0.9pct。（2）日系市場份額為16.8%，與上期持平。（3）美系市場份額為11%，同比下滑0.67pct，主要是福特、菲亞特銷量萎靡。（4）韓系市場份額為4.3%，同比增加0.11pct。（5）自主市場份額為44.6%，同比下降0.4pct。其中，4月份吉利同比增加48.5%、上汽同比增加47.3%，增幅靠前，長安因去年基數低同比增速達56%。月銷2萬輛以下的主機廠出現20%左右的負增長，行業洗牌在加速。

我國乘用車銷量（萬輛）

我國汽車銷量分車系情況

    乘用車收入3635億元，同比增加18.8%。收入增速超過行業銷量主要因為單車價格及集中度提升。但板塊綜合毛利率為17.83%，同比下滑1.56pct；凈利潤172億元，同比下滑3.1%，主要因行業競爭加劇，單車盈利下降。

乘用車收入及利潤（億元）

    三、商用車：重卡銷量超預期，新能源客車盈利承壓

    重卡產銷在去年同期為高基數的背景下繼續保持同比正增長。據中汽協數據，1-4月重卡行業累計生產44.6萬輛，同比增長14.9%，累計銷售47.5萬輛，同比增長7.9%。從行業5月排產情況來看，景氣依舊持續。

    雖然2017年重卡銷量創下歷史新高，但是重卡保有量相對運力需求而言尚未過剩，重卡保有量仍具有一定的上升空間（新增需求）；同時，我國對環保的重視程度提到新高度，各地紛紛打響“藍天保衛戰”，基數龐大的國三重卡淘汰更新有望加速，帶來年均報廢量（更新需求）上移。我們預計近幾年重卡銷量將進入更新需求為主、新增需求為輔的階段，整體看2018年重卡銷量有望超預期。從銷售結構來看，2018年工程車景氣度好于物流車。由于自卸車、攪拌車等重卡工程車涉及到改裝，目前改裝廠產能緊張，造成主機廠在途庫存有所增加，預計后續這部分庫存將陸續轉化為銷量。盈利能力方面，整車環節受原材料漲價影響較大，重卡發動機受影響較小，同時由于排產接近飽和，規模效應則得到進一步凸顯。

2017-2018年重卡月度銷量（萬輛）

中國重汽、濰柴動力單季度毛利率情況

    四、客車：補貼過渡期新能源銷量開局良好但盈利承壓

    新能源汽車補貼政策過渡期的設置使得一季度新能源客車銷售實現平穩過渡。一季度5米以上客車產品累計銷售8607輛，同比增長328%。其中，公交車銷量為8198輛，占比95.2%；公路車銷量為409輛，占比4.8%。分企業看，宇通客車累計銷售1841輛，繼續位列行業第一，市場份額達21.4%；比亞迪銷售1138輛，位列第二，占比13.2%；廈門金旅和廈門金龍分列第三、第四，銷量分別為920輛與727輛，合計占比19.1%；第五名為443輛，占比5.1%。1Q2018我國新能源客車行業CR5達58.9%。去年一季度許多企業仍處于觀望期未進行正常銷售，因此去年同期的市場份額格局可參考性不大。

2018年3月及Q1新能源客車銷量（輛）

2018年3月及Q1車企新能源客車銷量（輛）

    相關報告：智研咨詢發布的《2018-2024年中國汽車行業市場分析調研及發展趨勢研究報告》