“民以食為天，食以味為先”，調味品是人們日常生活中不可或缺的剛需消費品。2016年調味品行業規模達3132億元，同比增長8.64%。在內部消費升級趨勢加快以及外部餐飲行業回暖的大背景下，預計未來行業將以10%左右的增速穩健增長，2020年行業規模有望突破4000億元大關。

調味品行業主要產品分類

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2017年調味品行業收入增速達10%以上

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    相關報告：智研咨詢發布的《2018-2024年中國調味品行業競爭現狀及投資前景分析報告》

    作為我國調味品行業的第一大產業，醬油行業產銷量和企業規模均居調味品行業首位，產業發展潛力廣闊。從消費結構上看，2016年醬油消費量占調味品總消費量的43%。

醬油產品是消費量最大的調味品

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    醬油主要由大豆、小麥、食鹽經過制油、發酵等程序釀制而成的。從顏色上區分，醬油可以分為老抽醬油和生抽醬油。

    生抽色澤淡雅、醬香濃郁，用來調味；老抽色澤烏潤、咸甜適口，用來上色。從制造方式上看，醬油可以分為釀造醬油和配制醬油。配制醬油以釀造醬油為基礎，將釀造醬油加水、配料后進行配制，發酵時間短于釀造醬油，成本更低。從釀造工藝來看，醬油可以分為“高鹽稀態”醬油和“低鹽固態”醬油，而市場上的“高鹽稀態”醬油又有廣式和日式工藝之分。廣式工藝代表了中式傳統口味，日式工藝源于舶來餐飲文化的發展，兩種釀造方式在國內齊頭并進，逐步替代低端低鹽固態醬油的市場。

醬油產品分類方法

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    根據統計數據，從2010年到2016年我國醬油行業收入從329億增長到631億元，年復合增長率為11.33%。2016年以前醬油行業銷售收入增長率均高達兩位數，2016年由于受產量下降和經濟環境的影響，醬油收入增速小幅下降到8.23%。接下來我們認為產量升級對醬油行業收入增長的貢獻有限，而在價格端由于產品升級和提價策略，收入增速有望回升到10%左右。

    高端醬油則是醬油品類中增速最快的細分品類。隨著我國人均購買力的提升，各食品飲料子行業均出現了不同程度的消費升級。在調味品行業中，消費者對飲食的口感、健康和營養重視度的提高使得口感更鮮美、營養價值更豐富的高端醬油快速成長起來。數據顯示，2014年以來高端醬油市場份額不斷擴大，增速保持在20%左右。到2017年高端醬油銷售收入規模超過138億元，占醬油市場比重接近20%。如果和醬油消費大國日本相比，高端醬油市場仍有很大的發潛力，日本高端醬油市場占比高達50%以上。展望未來，我們看好高端醬油發展帶來的醬油市場溢價空間，預計到2020年高端醬油市場占比將達到30%以上。

我國醬油行業收入穩健增長

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高端醬油市場份額增速明顯

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    2016年全國醬油產量991.43萬噸，2017年預計全國醬油產量在1000萬噸左右，相比較2015年以前醬油產量增速已經大幅下降。2017年我國人均醬油消費量是7.19L，日本是醬油消費量很高的國家，醬油及其類似物衍生物人均消費量大約為7.8升。中國人均消費量已經和日本差距不大，醬油消費總量上的增長空間有限。在當前消費升級的趨勢下，醬油行業特別是行業品牌公司正在嘗試通過產品升級繼續擴大行業空間，賺取溢價利潤。

醬油人均消費量目前和日本差距不大

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安全性和健康性是選購調味品時首要考慮的因素

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    調味品消費渠道中，餐飲渠道占比45%，比重最大；由于消耗量大、忠誠度高，餐飲渠道也是調味品消費的最核心渠道。餐飲行業醬油使用量比家庭使用量多得多，且浪費情況嚴重。據中國調味品協會統計，調味品在餐飲消費中的比重（成本占其收入）約10%，部分餐飲企業為打造菜肴特色，比重高達20-25%，而世界平均水平在18%以上。餐飲行業消費升級態勢也較為明顯，目前中高端、連鎖餐飲行業內占比持續提升，對調味品品質要求較高，高附加值產品如低鹽醬油需求提升，將進一步催化產品結構升級，推動醬油產業量價齊升。

醬油消費中餐飲渠道占比最大

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    2015年開始餐飲行業逐步回暖，2015年餐飲行業收入為3.23萬億元，同比增長15.97%，2016年餐飲行業收入為3.58萬億元，同比增長10.80%。我們認為目前階段的向上趨勢可以持續，預計未來將保持兩位數增長。自2015年以來，宏觀經濟處于復蘇通道，消費者信心重新提振，總體消費意愿緩慢提升，餐飲業也由此收益。

城鎮居民人均餐飲支出穩步提升

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中國餐飲市場逐步回暖

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    近年來互聯網外賣市場飛速發展，截至2016年6月，我國網上外賣用戶規模達到1.5億，較2015年底增加3610萬，同比增長31.8%，占整體網民的21.1%。其中手機用戶占比較大，高達1.46億，同比增長40.5%，占手機網民的22.3%。與用戶規模成正比的是互聯網外賣的市場規模，2015年中國互聯網外賣市場規模達到442.4億元，相比2014年，增長率高達365.4%。未來互聯網外賣市場規模和滲透率還將繼續保持較快的增長勢頭，2018年中國互聯網外賣市場規模預計達1500億元。餐飲端互聯網外賣市場的崛起通過聯動效應最終會推動醬油等調味品使用量的增長。

餐飲端互聯網外賣規模爆發式增長

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