國內線上零售增長強勁，增長數據持續超預期。整體來看，2017 年網上商品和服務零售額增速達到 32.2%，2018 年一季度達到35.4%。分品類來看，服裝品類銷售增速 2017年全年為 20.3%，較 2016 年稍有回暖，主要來自品牌服飾推動線上化進程；2018 年一季度增長 33.9%，與低線消費興起、拼多多等平臺放量有關。食品品類強勢推動整體增長，熟食外賣、生鮮O2O配送等新模式快速成長。其他生活用品方面，FMCG等此前滲透率較低、消費總規模較大的產品在平臺主導下積極滲透。

國內電商市場規模累計增速

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    相關報告：智研咨詢發布的《2018-2024年中國跨境電商行業市場深度調研及未來發展趨勢報告》

國內電商收入持續高速增長

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    跨境出口電商繼續保持高增長態勢， 2017 年行業龍頭收入增速保持在 50%以上。公告數據來看，2017 年跨境通收入增長 64.2%，傲基電商收入增長 68.5%，安克創新收入增長 56.4%，價之鏈增長 68.5%，三態股份增長 63.2%，繼續保持領先行業增速的勢頭快速邁進。

跨境電商收入規模保持高速擴張

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    行業領軍企業規模差距逐步拉大。整個行業來看，龍頭替代中小賣家趨勢明顯，集中度不斷提升，我們認為未來千億級別的龍頭企業有望脫穎而出。

跨境電商龍頭領跑，行業集中度提升趨勢明顯

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    規模擴張等因素帶來存貨周轉承壓，未來有望通過 IT 技術及模式升級提效。從過去四年的發展來看， 整個行業處于高速擴張期，企業銷售產品 SKU 數量持續增加，海外倉比例提升，存貨周轉天數相應上升。認為未來行業將由規模擴張向“規模、效率雙面重視”轉變， 進行不同流程環節的配套算法模型開發，對存貨和滯銷品進行實時動態管理。以跨境通為例， 2017 年四季度收入增長 75.3%下，存貨周轉率與去 16 年同期持平； 2018年一季度存貨周轉小幅提升，營運能力積極提升。

規模擴張等因素影響存貨周轉率下降，未來有望升級提效

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    電商行業繼續保持上升趨勢，從重點關注且經營數據披露詳細的企業來看：

    跨境通規模效應帶動盈利能力提升，現金流改善趨勢明顯。 1）2017 下半年倉儲物流費率下降至 12.9%，自 2015 年來持續下降，規模優勢推動采購、物流方面的議價能力不斷突出。 2）存貨管控效果明顯。2017 年末存貨同比增長 50.8%低于收入增速， 18 年一季度存貨增加至43.8億元，剔除優壹電商原有業務存貨預計較年初下降。3） 經營性現金流好轉。 2017 年經營性現金流凈額為-2.9 億元，同比增加 72.4%，其中四季度現金流轉正為2.4億元。 2018 年一季度經營性現金流凈額為-2.5 億元，剔除優壹電商并表因素，一季度經營性現金流凈額約為-1.4 億元，存貨規模控制、應付款增加使現金流狀況明顯改善。

跨境通經營性現金流改善趨勢明顯

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倉儲物流費用、廣告費用占收入比例呈下降趨勢

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