下游快遞量高速增長，箱板瓦楞需求量景氣。2008年以來，快遞業務量每年增速維持在20%以上，2012-2017的CAGR高達47.77%。箱板瓦楞主要用來制作紙箱，快遞業務量的快速增長將帶動紙箱及箱板瓦楞的需求上升。

箱板瓦楞下游快遞業務保持較快增長

數據來源：公開資料整理

箱板紙產銷量（萬噸）

數據來源：公開資料整理

瓦楞原紙產銷量（萬噸）

數據來源：公開資料整理

    相關報告：智研咨詢發布的《2018-2024年中國包裝紙行業市場供需預測及未來發展趨勢》

    國廢價格上揚支撐箱板瓦楞價格上漲。在箱板瓦楞紙的成本占比中75%是廢紙，環保部門嚴格控制外廢進口，外廢進口量大幅減少，國廢需求上升帶動價格上揚。以東莞A級為例，目前價格為2600元每噸，3月份以來上漲約13%，2018Q1上漲22.35%。2018Q1箱板紙、瓦楞紙分別上漲6.25%、8.66%。

    產能緊張，龍頭企業受益集中度提升。目前，外廢國廢價差已擴大至約1100元/噸，大企業擁有較多的外廢配額，因此成本優勢明顯。雖然國廢價格上漲，也給大企業帶來一定的成本壓力，但是大企業可以憑借資金優勢獲取國廢資源，擠壓小企業的原料獲取渠道。市場中的小型落后產能進一步出清，同時，環保趨嚴，新增產能落地時間低于預期，箱板瓦楞供給端趨緊，市場集中度將有效提升，紙廠向下游轉嫁成本上漲壓力的能力有望變強，箱板瓦楞價格得到有效支撐。

箱板紙價格（元/噸）

數據來源：公開資料整理

瓦楞紙價格（元/噸）

數據來源：公開資料整理

    白卡紙&白面牛卡紙的價格波動不大。此類包裝紙的產能主要集中于大廠，2016年CR4集中度達到60.28%，大廠的生產制造大概率符合環保要求，因此產能淘汰的空間不大，較箱板瓦楞而言要弱一些，價格較為穩定。白板紙東莞玖龍（250g）現價為5250元/噸，2018Q1上漲0.38%；白面牛卡河北金貴（200g）現價為6030元/噸，2018Q1上漲3.43%。未來白板紙&白面牛卡紙的價格在木漿、廢紙的價格支撐下，大概率維持高位緊平衡，短期價格將隨企業庫存及下游需求略有波動。

白板紙市場價（元/噸）

數據來源：公開資料整理

輕涂白面牛卡市場價（元/噸）

數據來源：公開資料整理