藥店以便利性為核心，具備一定的經濟性。零售藥店是當前三大醫藥消費終端之一，上游連接醫藥制造商或批發商，下游為消費者提供藥品、醫療器械、保健品等醫藥健康產品。和醫院相比，零售藥店規模相對較小，可靈活布局，具有明顯的便利性優勢；零售藥店競爭激烈，規模化的龍頭可借助較強的供應鏈整合能力為消費者提供更具性價比的產品，因此也具備一定的經濟性。

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    當前藥店是醫藥銷售第二大終端，2017年實體藥店營收規模約3700億元。由于中國長期實行以藥補醫機制，醫院是藥品主流消費渠道（第一終端），藥店是第二終端，占全國1.4萬億藥品終端銷售的22%左右（2017年）。2017年，零售藥店中，實體藥店市場規模約3700億，藥品占比約80%；醫藥電商總規模約310億，藥品占比約45%（為行文方便，以下“藥店”概念僅指實體藥店）。

    長期看，藥店有望成藥品第一終端，空間可達萬億級別。為規避以藥養醫的道德風險，醫藥分開在大部分發達國家是常態，藥店也是常見的藥品銷售第一終端。比如，日本醫療藥品（絕大部分為處方藥為）最大的銷售渠道為調劑藥局，占比為54.3%（CreconR&C，2014），醫療機構渠道不足一半；美國最大的處方藥銷售渠道為零售藥店和郵購藥房，合計占比高達83.3%（IMS，2015），兩國處方藥銷售藥店份額均遠高于中國（18.8%，門診處方藥）。隨中國醫藥分開政策的推進，我們認為國內藥店也有成為藥品銷售第一終端的潛力。目前國內藥店處方藥市場規模約1200億元，不考慮行業的基礎需求增長，僅考慮處方藥藥店渠道占比可達到美日水平，則國內藥店整體市場空間就可達6147~8148億元。

中美日處方藥渠道銷售占比比較

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中國藥店潛在市場空間超過6000億

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    相關報告：智研咨詢發布的《2018-2024年中國零售藥店行業競爭現狀及投資戰略研究報告》

    藥店行業增速基本穩定在10~13%之間，增長穩?。ㄋ幍晷袠I增速長期穩健，且逐步快于醫院終端）。近年來，醫藥行業整體增速在招標降價和醫?？刭M的影響下持續放緩，醫院端藥品市場規模增速放緩更快，已從2012年20%左右增長下滑到2017年8%，而藥店端受控費政策影響較小，增速雖有下滑，但整體保持穩定，介于9-13%之間。事實上，藥店渠道是目前國家在推進醫藥分開背景下重點鼓勵支持的子行業，具體包括試點電子處方外流、試點慢病長處方、推進藥店分類管理等，同時藥品招標限價壓力之下，上游廠家開發藥店渠道的意愿也逐年提升，可以預期在醫藥行業整體增速下行的大背景下，未來藥店行業將長期景氣。

藥店行業長期保持穩定增長，但醫院藥品增速明顯下行

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    醫藥保健是消費升級的重點領域，藥店客單價提升趨勢明顯。消費升級基于人均收入水平提升的大背景，民眾開始從基本消費需求向高級消費需求切換。而作為馬洛斯需求理論中安全需求的重要代表，醫藥保健是消費升級的重點領域，具體表現為：1）人均醫療保健消費支出增速開始高于人均收入增速；2）醫療保健CPI開始明顯跑贏其他消費品類CPI。

城鎮居民收入與醫療保健支出增長率變動趨勢以及占比變化

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中國全行業CPI當月同比變動情況（2013-01~2017-10，%）

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    藥店連鎖擴張的另一層特有價值在于健康產品的信息不對稱較強，面對面服務的信賴度相對較高，同時大部分非慢病藥品的需求是緊急的，目前的純線上藥店的物流技術很難低成本地做到在1小時內及時響應本地的緊急購藥需求，因此布局便利的藥店是難以被醫藥電商取代的。在新零售產業大潮之下，藥店連鎖仍大有可為，電商（+互聯網手段）和藥店應更多定義為互補而不是競爭。

中國藥店連鎖率近5年來加速提升（單位：家，%）

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四大上市連鎖藥店品類占比變化趨勢及比較（2012-2017H）

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    GSP標準提升+兩票制+營改增壓縮單體店和小型連鎖成長空間。2015年，新版GSP推行，其中對藥店的信息化倉儲、冷鏈管理、執業藥師配備等都明顯提高要求，大批小藥店面臨退出危機，流通行業集中整治也加速了該進程。同時，兩票制和營改增重點打擊了過票型的中小型醫藥經銷商，這也堵住了大量單體店和小連鎖從中低價采購（不提供發票故低價）的渠道。此外，醫保定點審批轉為備案制，龍頭異地擴張加速，地方保護主義削弱也加速淘汰單體店和小連鎖。

中國執業藥師嚴重短缺，但正快速改善

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大型連鎖執業藥師資源較豐富(2015，人/店)

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