一、短期：預計二季度迎來反彈，上漲幅度有望超30%

    一季度市場整體供大于求，豬價下行較為明顯。全國生豬出欄均價從18年1月中旬 15.1 元/公斤下降至3月底10.5元/公斤，下降幅度超過30%，春節后市場總體呈現供大于求，豬價持續快速下跌，3月份以來行業已進入連續虧損期，認為主要是周期下行和季節性因素疊加影響。

    周期性因素：自15年3月豬價見底反轉以來，豬價持續高位疊加飼料成本快速下行，本輪生豬養殖盈利周期長達近三年， 16-17年二元母豬價格持續處于高位，行業補欄熱情積極，行業尤其是規模場的產能近兩年實現加速擴張。從行業龍頭出欄量看，18年1-3月溫氏、牧原出欄量同比增長17%、79%，1-3月生豬定點企業屠宰量同比增長17%，前期產能擴張帶來生豬供給逐步釋放。

    季節性因素：1）養殖戶賭春節行情，1月、2月生豬出欄體重達到124.8、 124.4 公斤/頭， 市場壓欄惜售現象較為明顯，部分養殖場選擇購買大豬二次育肥；

    2）1月份受大雪低溫天氣影響，全國生豬調運受阻，部分大豬因而積壓。3）春節之后迎來消費淡季，市場需求較為疲軟，部分大型屠宰企業順勢大幅壓價，養殖戶出現恐慌性拋售，加速價格下跌趨勢。

18年1-3月生豬養殖龍頭出欄同比明顯增長

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    相關報告：智研咨詢發布的《2018-2024年中國豪豬養殖行業市場前景預測及投資戰略研究報告》

18年1-3月生豬定點企業屠宰量同比升17.4%
 

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18年以來生豬、豬肉價格下降明顯

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    豬價季節性反彈預計將在5月后平穩開啟，6、7月加速。從07-17年季節性變化統計規律看， 5-8月份豬價通常環比上漲，環比上漲幅度分別為4.1%、4.1%、5.5%、4.0%，5-8月份平均上漲幅度達 20%。具體到18年的反彈，認為5月份將平穩展開，但加速期預計將在 6、 7 月份到來。1）從近期跟蹤的數據來看，17年11月-18年1月種豬場仔豬銷售同比增長約 20%，仔豬價格也依然高位，年關之際補欄熱情高漲，意味著4-5個月后的出欄商品豬仍然較多，推后反彈的時點；

    2）季節性反彈的兩個支撐：集中出欄導致的低基數以及未來 1-2 月供給透支，春節期間低仔豬產仔率影響5個月后的供給。由于目前出欄體重并沒有明顯下降，且18年春節在2月中旬，時間較往年更晚，季節性反彈的兩個因素在 6 月份之前難以發揮明顯作用。

07-17年5-8月份生豬價格通常環比上漲

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07-17年5-8月生豬價格平均上漲幅度為20%

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18年3月份生豬體重處于年初以來高位

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18年初以來中大豬存欄占比處于相對高位

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18 年3月份大適重豬權重處于相對高位

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    二、中期：豬價反轉尚早，但向下空間已經很小

    預計2018年行業整體小幅盈利，產能大幅去化力度不足。生豬養殖可變成本是衡量養殖盈利的重要指標， 當前生豬價格已經跌破散戶可變成本，接近自繁自養中小規模場可變成本，從草根調研情況來看，東北、四川等地屠宰廠收淘汰母豬的情況已經出現，但整體目前規模體量較小，還遠未達到大規模淘汰的地步；大型規模場自 2015 年開始已連續三年盈利，現金流壓力不大，當前產能繼續快速擴張?？紤]到 2018年二季度豬價有望實現 30%以上的強反彈，預計2018全年均價有望處于13.5元/公斤左右，全年行業整體仍可實現小幅盈利，行業整體產能大幅去化的力度不足。

    
    預計2019年產能拐點出現，價格周期拐點漸近。預計 2018 年行業產能整體處于高位， 2019 年供給釋放將導致價格繼續下跌，考慮到2019年玉米價格有望同比上漲 200-300元/噸，養殖成本將提升0.34-0.5元/kg，預計2019 年行業進入深度虧損；此外，考慮到母豬補欄高峰期從 2015 年開始，一般母豬使用年限4年，

    2018年總體淘汰意愿不強，但2019年后會明顯增強，預計 2019 年上半年行業產能加速去化，周期價格底部將于2019年底至2020 年上半年出現，價格周期底部拐點漸近。

18年3月豬糧比、豬料比跌破行業警戒線

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18年3月自繁自養生豬養殖進入虧損期

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規模豬場自2015年開始已持續盈利三年

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當前豬價已經跌破散戶可變成本

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3月下旬生豬均價跌破14年周期價格低點

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