一、生鐵產量情況分析

    17年11月-18 年2月鐵水增產對鐵水同比增速的貢獻分別為9.21%、5.98%、5.87%和22.09%，鋼水增產對粗鋼同比增速的貢獻分別為0.45%、0.53%、-1.46%和7.59%

    鐵水增產：17 年11月-18年2月非限產高爐分別較17 年采暖季前增產17.46、11.05、10.97 和43.84 萬噸/天，鐵水增產對鐵水同比增速的貢獻分別為9.21%、5.98%、5.87%和22.09%

    綜合季節性和環保限產供給收縮快于需求、成本端弱勢難改、盈利將維持高位，看好鋼鐵行業投資機會》的統計，若以采暖季為時間基準，采暖季的限產產能合計達到5034萬噸，即月均限產產能1258.50萬噸=5034萬噸/4個月，即限產產能比例為16.74%=1258.50萬噸/（90157萬噸/12個月）。

    （1）利用2017年1-10月的生鐵日均產量來作為若不執行采暖季限產采暖季的日均產量，即為199.33萬噸/天，即產能利用率為80.70%=199.33萬噸/天/（90157萬噸/265天）；

    （2）采暖季限產帶來的生鐵產量減少為4062.44萬噸=5034萬噸*80.70%，即日均為33.85萬噸/天=4062.44萬噸/120天；

    （3）2017年11月-2018年2月生鐵日均產量分別為182.94、176.53、176.45和209.32萬噸/天，假定限產勻速執行，則2017年11月-2018年2月非限產高爐分別增產17.46、11.05、10.97和43.84萬噸/天。

    2017 年11 月-2018 年2 月鐵水增產對鐵水同比增速的貢獻分別為9.21%、5.98%、5.87%和22.09%

2017-2018年采暖季生鐵日均產量及同比增速

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    相關報告：智研咨詢網發布的《2018-2024年中國生鐵市場專項調研及未來前景預測報告》

2017-2018年采暖季生鐵非限產產能增產情況

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2017-2018年采暖季生鐵增產對產量的貢獻情況

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2017-2018年采暖季生鐵增產對同比增速的貢獻情況

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    （一）如何實現：提高礦石入爐品位、添加廢鋼、減少檢修，以最大化高爐、轉爐及電爐的產能利用率。

    （1）提高鐵水產量：提高鐵礦石的入爐品位、在高爐煉鐵環節加入廢鋼、最小化高爐的檢修頻率；

    （2）提高鋼水產量：在鐵水產量一定的情況下，在鐵水至轉爐的過程以及轉爐煉鋼環節中添加入廢鋼、最小化轉爐和電爐的檢修頻率。

    （二）鐵水增產：17 年11 月-18 年2 月非限產高爐分別較17 年采暖季前增產17.46、11.05、10.97 和43.84 萬噸/天，鐵水增產對鐵水同比增速的貢獻分別為9.21%、5.98%、5.87%和22.09%

    （三）鋼水增產：17 年11 月-18 年2 月鋼水增產對粗鋼同比增速的貢獻分別為0.45%、0.53%、-1.46%和7.59%

    提高鋼水產量以增產的核心在于減少粗鋼產量對于鐵水產量的依賴度，通過在鐵水至轉爐的過程以及轉爐煉鋼環節中添加入廢鋼、最小化轉爐和電爐的檢修頻率以最小化轉爐流程產量對于高爐流程產量的彈性，進而在高爐限產的背景下維持轉爐流程產出水平，亦即是粗鋼產量水平。

    2016年以來生鐵產量與粗鋼產量同比增速的表現情況。事實上，從2017年5月份以來，受行業盈利格局影響，鋼廠通過提高鋼水產量以增產的行為就已經初見端倪，生鐵產量增速與粗鋼產量增速開始出現明顯背離，以廢鋼替代鐵水的趨勢并非限產季以后才出現的現象；與此同時，2017年11-2018年2月生鐵產量增速與粗鋼產量增速的分化明顯擴大。

2016-2018年期間生鐵產量與粗鋼產量同比增速

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    直接使用粗鋼產量增速與生鐵產量增速之差作為廢鋼對于采暖季限產對沖效應的衡量必然是有偏的。由于2017年以來廢鋼使用比例的增加已經顯然改變了粗鋼產量與生鐵產量的傳統關系，使用2017年采暖季以前兩者的同比增速進行OLS回歸以計算粗鋼產量增速對于生鐵產量增速的彈性。假設采暖季期間鋼廠并未提升廢鋼使用比例，則該彈性將較好地衡量2017年11月-2018年2月期間粗鋼產量對于生鐵產量的依賴程度，從而，可以使用2017年11月-2018年2月期間的生鐵產量增對粗鋼產量增速進行較佳的預測。而如果粗鋼產量增速明顯偏離基于生鐵產量增速給出的預測值，則殘差部分將可以被描述為廢鋼比例提升對于采暖季限產的對沖效應。

    采暖季期間鋼廠的確存在提高鋼水產量以增產的行為，其在2017年11月-2018年2月所影響的粗鋼同比增速分別為0.45%、0.53%、-1.46%和7.59%。粗鋼產量

2017-018年中國粗鋼產量增速預測

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粗鋼產量增速與生鐵產量增速的彈性及增產對同比增速的貢獻

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    二、生鐵行業投資情況分析

    根據工信部披露的三批符合《鋼鐵行業規范條件》的企業名單和《產能換算表》，全國高爐產能為93838萬噸，其中唐山的高爐產能達14347萬噸。2017年唐山高爐周產能均值為265.08萬噸，將此年化可得到2017年唐山高爐產能達到13784萬噸；假定全國去產能進程和唐山一致，則可推算得到截至2017年全國的高爐產能達90157萬噸。

    生鐵：基于現有數據，利用月度生鐵產量計算得到的日均生鐵產量峰值于2018年2月達到，峰值為209.32萬噸，按此產量進行年化可以計算得到全年可實現的生鐵產量將達76401.80萬噸，則高爐的產能利用率將達到84.74%；需提請注意的是，2018年2月正值采暖季限產區間，期間仍有部分高爐正執行限產任務，因此可實現的最大生鐵產量將遠超76401.80萬噸。

    粗鋼：按照2016年我國轉爐鋼占比93.60%進行計算，2017年至今，生鐵產量與轉爐鋼水的產量比值波動區間為0.87~0.92，如若按照最小值0.87進行計算，則76401.80萬噸生鐵將可轉化為87592.50萬噸粗鋼。

2017年至今生鐵產量與轉爐鋼水產量的比值

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    根據《2018年重點行業大氣污染防治強化管控措施》，邯鄲市要求2018年鋼鐵企業有下列問題之一即：未完成倉化、棚化改造的；燒結機未完成脫硫、脫硝一體化改造，未到達超低排放限值的；未完成“消白煙”及其它治理任務的；6月底前未完成治污設施分表改造的；未完成汽運改鐵運比例的，限產20%，以高爐生產能力計；燒結、球團、豎爐等配套設備一并等比例限產；鋼鐵企業所在區域上季度空氣質量綜合指數改善率在全市排名前3名和后3名的，在20%基礎上分別下調或上浮5%的限產比例。

    唐山只是錯峰生產全年化的開始，未來隨著環保標準的進一步提高、監管進一步趨嚴，不排除鋼鐵行業全年錯峰生產或將逐步推進至別的城市或省份的可能性。如若錯峰生產全年化逐步推廣至其他省份或城市，非采暖季限產帶來的產量影響將進一步擴大，不排除產量出現凈收縮進而使得供需格局改善的可能性。

    產能總量的縮減將弱化供給彈性、促供給逐步鈍化乃至剛性，產能利用率抬升緊密驅動鋼鐵板塊相對大盤超額收益率中樞上行，去產能向二級市場的強映射邏輯成立；高效率、高質量產能的投放將推動行業總能結構升級，供需兩端升級將使得落后產能加速退出市場。