一、燒堿價格持續上漲，高位震蕩 2016 年起，受供給側改革等因素的影響，燒堿價格持 續上漲，2016 年、2017 年及 2018 年至今燒堿的均價分別為 2572 元/噸，4183 元/ 噸和 4456 元/噸，目前價格高位震蕩。

燒堿價格大幅抬升（元/噸）

數據來源：公開資料整理

    相關報告：智研咨詢發布的《2018-2024年中國燒堿行業市場專項調研及投資方向研究報告》

    2017 年我國燒堿產能為 4043.5 萬噸，全球占比約 42%。2010 年以來，我國燒堿行業出現明顯的產能過剩情況，產能利用率一度降至 70%以下。2010 年出臺 的燒堿《產業結構調整指導目錄(2011)》中規定，2015 年年底要淘汰所有隔膜法燒 堿生產裝置，因此 2012 年以后在產能過剩迫使行業調減新增產能的同時，474 萬 噸的隔膜法燒堿產能逐步被淘汰，2012 年至 2017 年連續 5 年燒堿產能增速保持在 3%及以下；燒堿產量增速同步放緩，2017 年同比增速僅為 2.5%；產能利用率持 續上升，2017 年產能利用率回升至 83%的水平，為十年來最高位。

燒堿產能增速連續5年在3%及以下

數據來源：公開資料整理

行業開工率穩步提升

數據來源：公開資料整理

    在行業供給情況顯著改善的同時，近兩年得益于下游氧化鋁、粘膠短纖等行業 需求的穩定發展，燒堿消費量增速在 2015 年負增長觸底后回升，2016 年同比增速 為 8.5%，2012 年至 2017 年 5 年復合增速為 5.2%。

近兩年燒堿表觀消費量回升

數據來源：公開資料整理

    三、主要下游氧化鋁、粘膠短纖等帶來增量需求

    2017 年國內燒堿消費占比最大為氧化鋁（30%），其次為化工（19%）、紡織 化纖（16%）和造紙（13%）。

燒堿的主要下游為氧化鋁

數據來源：公開資料整理

    氧化鋁需求向好。我國是氧化鋁生產大國，2017 年氧化鋁產量為 6901.7 萬 噸，同比增長 13.3%。同時，2017 年氧化鋁需求顯著回升，需求量為 7250 萬噸， 同比增長 12.6%。百川資訊的數據顯示，2018 年我國將新增、復產 523.6 萬噸電 解鋁有效產能，以占氧化鋁需求總量 97%的冶金級氧化鋁計算，每噸電解鋁消耗 1.93 噸冶金級氧化鋁，若這些新增、復產產能全部釋放，2018 年氧化鋁增量需求 為 1011 萬噸，將較大幅度拉動燒堿的增量需求。

2017年氧化鋁產量同比增長13.3%

數據來源：公開資料整理

2017年電解鋁產量微升

數據來源：公開資料整理

    其他方面，粘膠短纖等紡織化纖行業占燒堿下游應用的 16%，也是燒堿主要下 游應用。2018 年粘膠短纖新增產能 100 萬噸左右，以粘膠 短纖噸耗 0.6 噸燒堿計算，100 萬噸新增粘膠短纖產能將帶來 60 萬噸燒堿增量需 求。