一、國內電力、建筑等傳統需求穩定增長

    全球銅消費主要集中于亞洲，其中中國消費量最大，占比約50%。隨著中國經濟步入換擋期，全球銅需求增速也逐步放緩。中國銅消費量增速在2009年達到頂峰，超過35%，隨后迅速滑落，近兩年維持在2.5%左右。從下游需求結構來看，電力及建筑占比較高，合計占比超過50%，左右銅需求走勢。

2016年全球精煉銅消費情況

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    相關報告：智研咨詢發布的《2018-2024年中國銅產業競爭格局及發展前景預測報告》

近幾年各主要國家銅消費情況

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2016年中國銅消費產業分布

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全球銅消費的產業分布

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中國近幾年銅消費量走勢

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    認為隨著“以鋁代銅”技術的暫緩推行，電力行業對銅的邊際需求有望保持穩定，考慮到“十三五規劃中”年均總裝機年均增速，電力行業用銅增速有望保持5.5%。

電力行業銅需求預測

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    銅的另外一個重要的應用領域是建筑，從住宅新開工面積來看，近幾年增速下滑明顯，但隨著房地產去庫存進入尾聲，未來住宅有望進入新一輪的補庫周期，有望實現正增長。同時非住宅和基建投資增速不減，保守估計未來幾年建筑行業用銅需求增速均在 1%左右。

新開工住宅面積

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商品房待售面積累計值

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新開工辦公樓面積

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基礎設施投資完成額累計值

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建筑行業銅需求預測

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    二、電動化與智能化拉動汽車用銅增長

    隨著新能源汽車和智能汽車的發展，其電機和線束用銅量較傳統燃油車大幅提升。經過與業內專家討論，混合動力乘用車用銅量約為40千克/輛，純電動汽車用銅量約為100千克/輛，是原有燃油車的2-3倍，未來有望成為銅需求新的增長點。

新能源車銷量及增速

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新能源汽車銅需求預測

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    新能源汽車的高速發展有望帶動充電樁的需求增長，《電動汽車充電基礎設施發展指南》提出到2020年國內充換電站達到1.2萬個，充電樁達到480萬個。其中交流充電樁用銅量較小，約5kg/樁，直流充電樁用銅量較大，約60kg/樁。

新能源汽車充電樁銅需求預測

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汽車行業銅需求預測

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    三、家電補庫拉動增長 電子需求趨向穩定

    2016空調、冰箱等白電在經歷了12至15年的去庫存之后，庫存在16年開始觸底反彈，從歷史上補庫周期的長度來看，今年有望持續。同時隨著消費升級以及家電下鄉的推進，預計 2018 年家電用銅需求增長或將維持 5%左右，隨著補庫周期結束，未來增速或將放緩。

空調庫存

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冰箱庫存

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三大家電用銅需求量

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家電行業銅需求預測

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    四、特朗普基建計劃或成銅需求最大爆點

    近期特朗普政府正在對基建計劃做最后修訂，有望在 1 月底公布最終版本，這將成為繼稅改以后特朗普政府在經濟方面的又一重大舉措。按照其競選演講時的計劃，其將在未來十年內投資1-1.5萬億美元來重建道路、橋梁、電網等各項基礎設施。

    電網是美國基建方面較為薄弱的一環，降雪導致大規模停電事件時有發生，電網建設有望處于基建優先地位。根據近十年來美國投資結構來看，政府與私人的比例在4:6，若特朗普基建計劃順利實施，我們保守估計至少拉動基建總投資額1.5萬億美元以上。同時近十年，美國基建投資的內生增長率在2.8%，若考慮1.5萬億的新增投資額，未來十年美國基建投資復合增長率有望達到5.4%。

美國基建投資額歷史走勢及預測

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美國基建投資結構

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    從歷史上看，美國每億元基建投資額拉動約 0.02-0.03 萬噸銅消費量。以十年平均銅消費強度 0.0242（萬噸/億美元），并按照前文測算的 5.4%的基建投資增速進行測算，得出未來美國基建銅需求量如下表。

美國基建計劃用銅預測

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    五、全球經濟復蘇 新興經濟體拉動銅需求增長

    銅消費量與 GDP 增速呈現高度正相關性，目前全球經濟進入回暖進程，發達經濟體制造業復蘇明顯。與美國類似，歐元區及日本等發達經濟體自 2016 年以來整體呈上行趨勢，有望拉動銅需求再增長。

全球GDP增速與銅需求量走勢

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日本及歐元區PMI

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日本及歐元區GDP同比

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    全球來看，驅動銅需求增長的三大關鍵因素地產、電力、汽車產量均出現了向好跡象，自 2014年起，歐元區房價便開始上漲，同比增長率一路爬升至4%，房地產市場持續向好。同時2016年以來日本汽車產量也不斷增長，預計未來發達經濟體銅消費量有望保持穩定。

全球汽車產量與銅需求量走勢

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歐元區房價指數

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日本汽車產量

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    另一方面，以印度為代表的其他新興經濟體高速發展，印度 GDP 增速長期保持在 6%以上，同時龐大的人口基數催生了巨大的消費潛力。目前，印度基建仍較為落后，電網尚未實現全國覆蓋，人均銅消費量大幅低于全球平均水平，未來有望成為銅需求主要增長區域。

印度GDP同比

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印度銅消費量

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    六、需求小結

全球銅需求量預測

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銅供需平衡圖

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