2017年，草銨膦市場在百草枯禁用范圍擴大、環保趨嚴、草甘膦抗藥性凸顯等各因素的疊加下，需求量不斷增大，而庫存有限，導致供求關系失衡，草銨膦市場復蘇，價格再度上漲，截至2018年2月，市場報價在20萬元/噸左右。

    草銨膦是20世紀80年代由赫斯特公司開發研制的一種高效、廣譜、低毒的非選擇性除草劑，能在土壤中通過微生物迅速降解，最終釋放出二氧化碳，具有不下行傳導，不傷及植物根的優良性能，兼具高效低毒的特性，目前已經成為僅次于草甘膦和百草枯的第三大非選擇性除草劑。

非選擇性除草劑對比

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    相關報告：智研咨詢發布的《2018-2024年中國草銨膦行業市場全景調研及發展趨勢研究報告》

    在使用國別上，加拿大達到了4618噸，主要是應用在加拿大的耐草銨膦轉基因油菜上。中國近年來使用量快速提升達到1466噸，3年增長了63.8%。

    價格方面，2008年之前，草銨膦作為高端除草劑價格始終保持在30萬元/噸。2008-2009年期間草銨膦價格一度跌至19萬元/噸以下。2010年全球經濟緩慢復蘇，農化行業景氣度上升、抗草甘膦超級雜草出現和抗草銨膦轉基因作物的推廣使得草銨膦需求旺盛，價格提升。2014年，草銨膦銷量首次出現大幅增長，2014年末價格重新回到32萬元/噸。由于盈利性較好，眾多企業紛紛上馬草銨膦產線，草銨膦供應量大幅增加。2016年1月，拜耳率先下調草銨膦制劑價格，帶動了各家企業價格戰，原藥價格一度跌至11.1萬元/噸，行情低迷。進入2017年，草銨膦市場在百草枯禁用范圍擴大、環保趨嚴、草甘膦抗藥性凸顯等各因素的疊加下，需求量不斷增大，而庫存有限，導致供求關系失衡，草銨膦市場復蘇，價格再度上漲，截至2018年2月6日，價格在20萬元/噸左右。預計2018-2020年的草銨膦價格中樞有望保持在16.5、15.0、14.0萬元/噸以上。

    市場擔心草銨膦大量擴能會導致過剩，但我們超越市場認識的地方在于，當草銨膦的價格降到一定程度后，草銨膦是可以替代全球第一大除草劑草甘膦的，草銨膦的需求隨著價格的下降彈性巨大；但新增產能較少，供給隨著價格提高而釋放的彈性較小，供需曲線決定未來草銨膦價格的底部在14萬元/噸。

    目前全球草銨膦總產能為3.27萬噸，但由于成本和環保原因，許多產能被關?；蛘哌\行不穩定，有效產能約2萬噸，占61%。

    預計短期內草銨膦產能無法集中釋放，主要是受困以下三個方面因素的制約：一、目前國內企業的草銨膦生產基本采用Strecker工藝路線，先進工藝代表為磷烷法、鋁粉法，磷烷法國內企業尚處中試階段，鋁粉法國內僅有少量供應，短期內技術突破難度大較大；二、國內企業由于工藝技術相對落后，無法連續自動生產，我們預計成本較低的大約在8萬元/噸左右，高的在12萬元/噸左右，相比拜耳法成本劣勢較大；第三，國內所采用的生產工藝需要用到氰化物，且生產一噸草銨膦會副產60噸廢水，對環境容量形成巨大挑戰，在國內環保趨嚴的背景下，產能投放大概率會受到制約。我們預計2017、2018、2019年的名義產能分別為2.43、3.70、4.50萬噸，但有效產能將繼續控制在75%以內，即2018-2019年的有效產能估計為3.00、3.60萬噸。

全球草銨膦現有產能情況

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    根據三大除草劑的使用比較，每畝地草甘膦單次用藥大約在64克-128克原藥之間，而草銨膦的用藥大約在16克-24克原藥之間，即每畝地草銨膦和草甘膦的單次用藥量比大約在1:4.0到1:5.6之間。在不同用藥比例情景下，根據草甘膦價格計算草銨膦的可比價格。本文中，我們列出在1:4.8的用藥比例下草銨膦和草甘膦的比價關系以供參考。根據結果可知，在單次施用比例為1:4.8，草甘膦和草銨膦施用次數相同的情況下，價格為2.0萬元/噸的草甘膦9.6萬元/噸的草銨膦性價比相近，價格2.5萬元/噸的草甘膦和12.00萬元/噸的草銨膦施用性價比相近。

    在實際生產中，施用次數1:1的情形大多出現在播種前和收割后的除荒和清坪。對于在成長過程中需要連續施肥的作物，尤其是以香蕉為例，成長過程中需要連續施肥5-10次，由于草銨膦的持效時間長，在連續施用的過程中可以減少1次的用量，既減少了用藥量也省下了人工成本。根據我們的測算，如果考慮連續施用帶來的施用次數減少，則草銨膦替代草甘膦的價格盈虧平衡點將顯著提高。

三大非選擇性除草劑的使用比較

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    假定遠期草甘膦的價格中樞為2萬元/噸，而全球草甘膦的使用量為80萬噸，草銨膦在對應的盈虧平衡價格，即9.6萬元/噸（僅考慮施用次數相同的情況）時，由于施用效果可以替代草甘膦，從而替代了40%的存量草甘膦市場空間，以此為依據做出連續復合增長模型，得到下圖不同價格下草銨膦對于存量草甘膦市場的替代曲線。

不同價格下草銨膦對存量草甘膦市場的替代情況（草甘膦價格2萬元/噸）

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    越南在2017年3月出臺政策，禁用百草枯，泰國和巴西將分別從2019年12月和2020年開始禁用百草枯。考慮到泰國、巴西、越南三地百草枯用量約1.6萬噸，在三地禁用后，按照50%滲透率計算，則還能增加草銨膦的需求5300噸/年。

    考慮到各國百草枯禁用的節奏，我們預計18、19、20年因替代百草枯帶來的草銨膦新增需求為：3500噸、4500噸和9100噸。

百草枯和草銨膦使用量對比（噸）

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全球百草枯用量前十國家（噸）

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各國百草枯禁用政策

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    預計2020年可能達產的產能6萬噸，得到供給曲線。從而達到供需平衡點大約在14萬元左右。

草銨膦供需曲線

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    短期內草銨膦的需求主要是替代百草枯帶來的市場空間，與草甘膦復配解決耐藥性問題帶來的需求，以及耐草銨膦轉基因作物推廣帶來的需求增量。其中影響2018和2019年需求的主要因素是百草枯禁用市場帶來的需求?？紤]到各國百草枯禁用的節奏，我們預計18、19、20年因替代百草枯帶來的草銨膦新增需求為：3500噸、4500噸和9100噸。

    遠期來看，草銨膦的需求邏輯主要在于降價后對存量草甘膦市場的替代。隨著草銨膦未來價格的下行，草銨膦相比草甘膦的性價比將逐漸提升。根據我們的模型，如果2020年草銨膦降價到10萬元/噸左右，理論需求將達到接近9萬噸，存在嚴重的產能缺口。因此到2020之后年如果不涌現大量的新產能，草銨膦的供需平衡點價格大概率會出現在14萬元/噸以上。