一、PPI逐步向CPI傳導 國內溫和通脹或成18年走勢

    大宗商品持續近兩年的上漲，目前部分商品如鋅、鉛已經接近11年高點，同時國際油價上漲迅速，認為上游資源品漲幅有望逐步向中游加工品傳導。PPI上漲向CPI過渡或成18 年大趨勢，國內或呈現溫和通脹態勢。

主要行業PPI漲幅

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    相關報告：智研咨詢發布的《2018-2024年中國共享經濟行業深度調研及市場發展趨勢研究報告》

大宗商品指數與原油價格

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PPI及CPI同比增速

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    近幾年，隨著供給側改革不斷推進，同時環保監管趨嚴，產能收縮顯著，行業開工率大幅提升，有利于PPI向CPI的傳導。

工業產能利用率

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電解鋁當月產能及增長率

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電解鋁開工率

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2017年主要電解鋁企業減產情況

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    二、全球經濟復蘇進行中 通脹預期逐漸形成

    全球經濟持續回暖，中國GDP數據超預期，維持在6.9%的水平上，歐美日GDP增速均在2%左右，出現趨勢性拐點。全球各主要經濟體的通脹水平在2017年持續抬升，至17年底，除日本外，其他主要經濟體CPI同比增速均在1.5%以上。

各主要經濟體GDP增速

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各主要經濟體通貨膨脹水平

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    美聯儲預計通脹水平持續攀升。17 年 12 月，美聯儲宣布將聯邦基金利率目標區間上調 25 個基點至 1.5%。自去年 9 月以來，PCE 通脹率已呈現上漲趨勢，目前低于美聯儲 2%的目標，預計未來將持續攀升。美國國債名義收益率與實際收益率的差值近期持續上漲，接近美聯儲 2%的目標，美國國債隱含通貨膨脹率持續上升。

聯邦基金利率

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美國PCE通脹率

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美國國債通脹預測

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    另一方面，根據菲爾普斯曲線，失業率與通脹率呈現負相關關系。美國當前失業率已降至 01 年以來最低水平，通貨膨脹率或將開始走高。同時美國非農私企工資水平持續上升，有望刺激消費，引起物價上漲，從而引起需求推動型通貨膨脹。

失業率與薪資

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    銅作為工業金屬中金融屬性最強的品種，通脹水平上升有助于銅價上漲。從歷史數據來看，LME 銅價與通貨膨脹水平有著較強的相關關系，在通貨膨脹維持在一個溫和水平時，銅價往往趨于上升。而在出現通貨緊縮時，銅價也相應下跌。

LME銅與通脹水平的關系

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1990-2018銅價走勢與主要推動因素

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