鈷的供給主要來自礦山鈷以及回收鈷。 礦山產鈷是其供給的主要來源，約占總供應量的82%， 而礦山鈷主要以銅鈷伴生為主， 純鈷礦山分布極少。

鈷供給來源

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    相關報告：智研咨詢發布的《2018-2024年中國鈷行業市場競爭格局及未來發展趨勢報告》

    銅鎳伴生礦，供給受限于銅鎳行業擴產進度，而銅鎳行業處于供給增速持續下滑期。 一般而言，金屬價格領先資本支出 1-2 年左右， 金屬價格上漲（或下跌）帶動礦企資本支出增加（或減少），從而進行產能擴張（或收縮）；從資本擴張（或收縮）到產量增長（或減少），礦企需要 3-5 年的建設周期， 因此， 從金屬價格上漲到新增產能釋放至少要 5 年左右的周期。 因鈷屬于銅鈷伴生礦，其供給受限于銅鎳企業的擴產進度，從銅鎳價格來看，銅價在2016 年底開始反彈，而鎳仍處于歷史價格底部，因此整個銅鎳礦行業仍處于上一輪產能擴產周期的尾部，處于供給增速持續下滑期。

銅鎳行業處于供給增速持續下滑期

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    從資源儲量和產量來看，剛果（金）是最大的資源國和供給國，占全球的一半左右。 因此剛果（金）的產量是影響供給的最大變量之一，且剛果（金）手抓礦是其最大的邊際變量。2016 年全球鈷原料供應量約在 10.85 萬噸，其中剛果（金）供應量為6.92 萬噸，預計 2017 年全球鈷原料產量將達到 11.85 萬噸，比 2016 年增加約 1 萬噸，增量主要來自剛果（金）。

剛果（金）鈷儲量占全球 49%

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剛果金鈷產量占全球 56%

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    從剛果（金） 最新的統計公報來看， 2017 年前三季度鈷產量 6.19 萬噸，同比增長 1.16噸，但 2016 年數據略有低估（1 月統計公報顯示 2016 年產量為 7.74 萬噸， 2016 年前三季度產量為 5.68 萬噸，后數據下調），預計實際增長 5000 噸左右。 剛果（金）氣候主要分為雨季和旱季，旱季為 6 月—10 月，雨季為 11 月—5 月，一般而言旱季礦產量略多于雨季產量， 參考往年歷史，每年三季度是剛果（金）鈷產量最多的月份。因此在現有存量礦山下，月度產量數據已達當年歷史峰值，因此預計 2017 年全年產量約為 8.2 萬噸左右。

剛果（金）鈷月度產量數據（單位：萬噸）

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    從銅鈷產量比來看， 2013 年至今，銅鈷產量比一直維持在 10-15 左右， 均值為 13.5， 即平均每開采 13.5 噸銅可產出 1 噸鈷。 從最新的 9 月份產量數據來看，銅鈷比已達 11， 已達 2013 年以來的歷史低點，因此在沒有新增銅鈷礦山的情況下，鈷的彈性增量已達最大值。

剛果（金）鈷彈性增量已達歷史最大值

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    鈷其他地區供給主要來自澳大利亞、加拿大等地區。分布較散且產量規模較小，未來幾年鈷供給幾乎無增量。

    通過對全球鈷礦企業產量統計， 未來幾年受制于銅鎳伴生，供給端除嘉能可、歐亞資源外，并無新增大礦，供給剛性，增量有限，到 2020 年全球鈷礦供給為 17.9 萬噸。

到 2020 年全球鈷礦供給為 17.9 萬噸

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