“三公消費”影響基本消除，白酒行業穩增長

    2004到2012年，中國白酒行業迎來了量價齊升的黃金十年，但2013年十八屆三中全會后，中央政府“反腐”力度逐漸加大，三公消費受到限制，使得白酒行業遭遇“斷崖式”下跌。

    在經歷13-14 年兩年困難期，中國白酒行業于2014年見底，產量增速為2.52%，創歷史較低水平；2015年起，白酒產量開始緩慢復蘇，以較為平緩的速率增長，但明顯重拾上升動力。13-14 這兩年，整個白酒行業營收規模因中央反腐禁酒令而遭遇負增長；15年起，隨著白酒行業重點從高端政商消費向由“消費升級”為特征的大眾消費轉型后，行業回暖。2016 年白酒行業營收規模一舉越過中央禁酒令前的 2012 年高點，2017 年白酒行業三季度報業績靚麗，其中高端的茅五瀘特別是貴州茅臺業績超乎投資者的預期，次高端白酒如洋河股份、山西汾酒和沱牌舍得同樣表現出色。本輪白酒行業復蘇，基礎更加夯實，復蘇的根基在于消費群體由原來的三公消費轉向消費升級所帶來的商務、大眾消費群體。

近十年白酒產量（萬千升）及yoy%

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    相關報告：智研咨詢發布的《2018-2024年中國白酒產業競爭格局及發展趨勢研究報告》

2007-2017H1年白酒企業總營收（億元）及yoy%

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    整個白酒行業的營業利潤、歸母凈利潤增速均在2014年探底，在2015年短暫的恢復期后，此后增速保持較為堅挺的上升勢頭，都從2014年增速-16.61%、-16.62%增長到 2016年的 5.69%、3.59%，再迅猛上漲至 2017年上半年的 21.93%和22.69%；白酒行業毛利率與凈利率走勢未見明顯疲軟，除了2013-2014年稍微放緩以外，其余年份均比較穩定。

我國白酒行業進入拐點，景氣度明顯上升

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