一、通信板塊行業現狀

    1、通信板塊行業營收及增速

    2017Q1-3通信板塊業績保持穩健增長：2017Q1-3實現營業收入5655.2億元，同比增長8.4%；歸屬凈利潤187.4億元，同比增長19.2%。單季度看，營業收入在2017Q1、2017Q2、2017Q3分別同比增長2.8%、11.1%、11.0%；歸屬凈利潤分別同比增長-1.2%、31.4%、21.8%，均保持穩健增長態勢。

2017Q1-3通信細分板塊營收及增速（億，%）

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2017年Q1-Q3通信細分板塊各季度營收同比（%）

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2017Q1-3通信細分板塊凈利潤及增速（億，%）

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2017年Q1-Q3通信細分板塊各季度凈利潤同比（%）

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    相關報告：智研咨詢發布的《2018-2024年中國通信終端設備制造行業市場行情動態及投資前景預測報告》

    2、通信板塊投資邏輯分析

    新一代信息技術產業5G：5G系統是我國實施“網絡強國”、“制造強國”戰略的重要信息基礎設施，更是發展新一代信息通信技術的高地。5G用Gbps用戶體驗速率+一組關鍵技術來定義。相比3G/4G技術，5G技術傳輸速率高、網絡容量大、延時短，能將網絡能效提升超過百倍，真正開啟萬物互聯網時代。

    2019-2025將迎來5G的新一輪投資周期：在過去10年，通信板塊以電信運營商的資本開支為投資驅動，5-7年為技術更新。分別經歷了2008-2012的3G周期、2013-2018的4G周期。全球進程上，國際標準化組織3GPP計劃2018年底完成標準化工作，2019年開始進行試商用。中國進程上，2018年完成第三階段網絡測試（6月5G國際標準第一個版本出臺能夠同步出臺或者接近商用），2019年在數十個城市的熱點地區預商用，即2019-2025將迎來5G的新一輪投資周期。

通信板塊投資邏輯

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    細分板塊以通信設備為主：通信設備貢獻了整個板塊約56.90%的營業收入，約78.40%的凈利潤。運營商資本開支決定通信設備商發展進度，主設備商（國內華為、中興通訊等）決定上游細分設備商的競爭生態格局。按照4G網絡建設規律，業績釋放依次為網絡規劃、無線配套、無線主設備、網絡覆蓋優化、光通信（傳輸）、信息服務相關廠商。

通信設備板塊受益時序

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    三、通信板塊行業市場規模測算：技術創新引領新一輪投資。

    （1）5G網絡投資部分市場測算：5G網絡建設的總投資將超1.2萬億元

    中國信息通信研究院預測，2020年至2030年10年網絡總投資將達4110億美元，約合2.8萬億元，是4G網絡的3.5倍。韋樂平指出，按運營商可接受成本而言，預計2019年至2025年7年網絡總投資為1800億美元，約合1.22萬億元，是4G網絡投資（約為1170億美元）的1.5倍。

    2016-2018年計劃新增200萬個4G基站，則2016-2018年將分別新增111萬，68萬、21萬。截止2016年，三大運營商4G基站保有量到達314萬個（中國移動151萬個、中國電信89萬個、中國聯通73.6萬個），預計到2018年，4G基站保有量將達到403萬個。

三大運營商累計4G基站數（萬個）

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    預計5G基站總數為4G基站的1.2倍，達到484萬個，假設因高頻段小站將在熱點區域和重點業務場景使用，5G宏基站與5G小站數量占比為1:1，則為484萬個。測算基于基站數量（宏站484萬個、小站484萬個）的關鍵性假設，對5G各產業鏈的投資規模進行測算。

5G各產業鏈的投資規模進行測算

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5G各產業鏈（相關上市公司）的投資規模進行測算

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    由此測算，我國5G網絡建設的總投資將超1.2萬億元，與行業預計的1.22萬億元大致相符。此外，5G技術逐步成熟及推廣將對下游智能終端射頻前端模塊（RF FEM）的元器件結構產生深遠影響，對終端市場分開統計。

    （2）5G終端射頻前端模塊市場測算：濾波器有望成為最受益板塊

    智能手機使用的RF前端模塊與組件市場于2016年產值為101億美元，到了2022年，預計將會成長至227億美元。射頻前端模塊市場增長源于以下兩方面因素：（1）2015年開始國內4G終端出貨量持續攀升，至2017年5月，4G手機出貨量占比達到95%，但是載波聚合的應用對射頻前端模塊，特別是PA的復雜度有更高的要求，有助于提升FEM的價值量；（2）4G 到5G 的演進過程中，射頻器件的復雜度逐漸提升，射頻器件的單部手機價值量會得到提升。

    射頻前端模塊主要器件包括天線、開關、雙工器、濾波器以及功率放大器（PA）/低噪聲放大器（LNA）。隨著國內網絡制式不斷升級，相關的手機終端射頻模塊的結構出現較大變化。

單部手機RF器件價值量演變（美金）

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    5G周期投資時序：2018年仍處于光通信等的業績釋放期間，2019年有望迎來無線板塊業績反轉。而隨著5G建設完善，以物聯網為代表的信息應用服務有望長遠受益。

5G投資時序

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