一、增產被動，供給格局良好

    全球鈷資源分布不均衡，剛果（金）約占據半壁江山

    根據數據顯示，2016 年全球探明鈷礦儲量700萬噸，按照2016 年開采量估算，可開采年限約為 60 年。同時，全球鈷金屬儲量分布非常不均衡，資源主要集中在剛果（金）、澳大利亞、古巴三個國家，三者占據全球儲量的 70%左右。其中，剛果（金），占據已探明儲量的48.61%。就產量而言，剛果（金）2016 年產量達到 6.6 萬噸，占全球產量比里超過 50%。

全球探明鈷資源主要分布在剛果金

數據來源：公開資料整理

    相關報告：智研咨詢發布的《2018-2024年中國鈷業產業全景調研及發展前景預測報告》

剛果（金）供給全球約60%鈷資源

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    伴生于鎳銅，被動擴產屬性明顯

    按形態，原生鈷資源很少，僅占儲量的 2%，大多以銅、鎳伴生礦形態出現。目前主要的鈷礦有三種：砂巖型銅礦、紅土型鎳礦和巖漿型銅鎳硫化物礦床。砂巖型銅礦主要分布于剛果（金）和贊比亞，其鈷品位較高；紅土型鎳礦主要分布于環赤道的古巴、菲律賓等國家，含鎳 1%左右，鈷的平均品位約為千分之一；而巖漿型銅鎳硫化物礦床主要分布于俄羅斯、加拿大、澳大利亞、中國等，平均品位最低，約為萬分之一。由于鈷資源伴生性，使得鈷擴產依賴銅、鎳產量的增加，被動擴產屬性明顯。

鈷多為伴生礦

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    鈷供給栺局良好，龍頭企業市占率高

    目前，全球鈷資源主要由嘉能可、洛陽鉬業、歐亞資源、淡水河谷、謝釋特等少數公司提供，其中嘉能可、洛陽鉬業和歐亞資源位居前三，2016 年三者產量礦產鈷的產量約 5 萬噸，市場仹額約 40%。

2016年全球三大鈷生產商產量占比高

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    二、鈷資源回收利用市場空間廣闊

    全球精煉鈷產量中，廢鈷是其里要的組成部分。含鉆廢料種類多，主要有廢高溫合金、廢硬質合金、廢磁性合金、廢催化劑和廢事次電池材料等。此外，況煉過程中產生的鉆渣也是回收的來源之一。鈷下游應用領域中接近70%用于電池領域，廢舊電池材料是主要的回收來源，占據鈷回收量的50%。

我國鈷資源回收結構 ：廢電池為主

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    雖然目前國內回收鈷占比較低，但產量增長速度快。2011 年以來國內再生鈷產量得到明顯提升，回收鈷產量自 2011 年約 2500 噸水平增長至 2016 年約 6500 噸，復合增速約 21%，占比從 2011 年的9.86%提升至 14.13%。而全球回收鈷占供給量比里保持在 10%左右。隨著未來含鈷類電池報廢高潮的到來以及回收技術的不斷迚步,回收鈷將成為鈷供應的里要補充。

我國回收鈷在鈷供給比里不斷提高

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回收鈷在全球鈷供給占比約為10%

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我國動力鋰電池報廢量快速增長（Gwh）

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    三、供給缺口或成為鈷供需格局常態

    綜合主要企業鈷新項目產能以及回收鈷的增長，預計全球精煉鈷 2017~2025 年產量的復合增速為 9.7%，由 2017 年的 11.17 萬噸提高到 2025 年的 23.57萬噸。

    對全球鈷需求測算，認為受新能源汽車驅動，鈷需求增長快于供給，鈷存在供給缺口將成為常態。從時間點看，隨著鈷新項目產能釋放，鈷供給缺口在 2018、2019 年收窄，但到2020 年之后，供給缺口又將擴大，看好鈷中長期價栺走勢。

鈷價栺走勢強勁 （元/ 噸）

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