2018年中國造紙行業發展現狀及發展前景分析【圖】

造紙李玲玲 2018-03-29 06:12 來源：智研咨詢

我國造紙行業在 2011-2015 年經歷了底部自然出清，行業格局已經趨于合理，疊加 2016 年以來環保力度持續加大，供給端出清加速， 2016-2017年紙價大幅上行，龍頭企業處于高盈利的甜蜜期。縱觀 2018 年，我們判斷由于基本匹配的供需投放、持續趨嚴的環保政策，造紙龍頭的盈利彈性仍將持續釋放，造紙板塊基本面依然向好。

13-17 年造紙行業主營業務收入累計值及同比

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13-17 年造紙行業利潤總額累計值及同比

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環保五大制度共同驅動造紙行業 18 年持續景氣

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對于廢紙系的箱板瓦楞：市場對新增產能投放和龍頭盈利頗有擔心。我們認為雖然 18 年行業新增產能估計 500 萬噸左右，但由于環保嚴要求導致部分新增規劃產能可能中途擱淺或延期，而箱板紙行業每年需求保持 5%左右的增長，因此已知實際落地產能對行業格局影響較小。而每年我國進口箱板紙、瓦楞紙量極小，無論紙價波動，箱板紙進口量不超過 40 萬噸，瓦楞紙不超過 30 萬噸，對整個供求影響不大。我們判斷，廢紙系行業供需格局仍將維持平衡狀態。

新增產能受限的原因

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從 18 年的政策口徑來看，我們判斷 18 年廢紙進口配額將繼續減量，外廢的需求變化將導致其價格持續走低，國廢價格將持續走高，內外廢紙價差拉大對于政府重點“發糖”的龍頭紙企來說盈利彈性或將擴大。國廢價格中樞上移支撐紙價中樞抬升，而箱板龍頭玖龍、理文、山鷹將持續獲得超越行業的盈利彈性。

國廢價格走勢（元/噸）

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美廢 11#外商平均價格（美元/噸）

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對于紙漿系的銅板雙膠：18 年全球 17 個主要產15 / 18漿國投入市場的紙漿產能（指在自由市場買賣的紙漿，包含全部出口紙漿，不包含用于自家工廠或運送至境內聯營公司的紙漿） 5647 萬噸，同比 17 年僅增加 24 萬噸，全球紙漿產能增長有限，從整個供需面上看仍然維持比較平衡，我們預計 18年整體漿價不存在大幅下行基礎。

全球紙漿總產能走勢（單位：萬噸）