一、玻璃纖維行業市場需求情況分析

    玻纖下游應用中建筑建材和交通運輸占比為32%和28%；工業設備（管道、貯藏等）、風電葉片、電子等的需求分別為21%、8%和11%。玻纖行業需求增速約為全球工業產值增速的1.6 倍，按照未來三年全球工業產值增速3%（中國約6%）來計算，玻纖行業需求增速約5%（中國接近10%）。2016年，全球和全國的玻纖產量分別為625和362萬噸，國內占比達到58%。

    下游需求全面開花。玻纖在建筑建材領域的應用涉及建筑工程前、后及裝修過程。美國新建住房銷售面積的積極增長（2017年9、10、11月同比增速分別為11.4%、8.1%和26.6%）以及國內房屋竣工面積的平穩增長為玻纖需求奠定了良好的基礎。

全球主要經濟體PMI 增長趨勢明顯

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    相關報告：智研咨詢網發布的《2017-2022年中國高堿超細玻璃纖維市場研究及發展趨勢研究報告》

美國新建住房銷售面積回暖趨勢明顯

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    1、近來,由新量滲率高,玻在車域需逐提

    1）統車定長,新源車來增求2）國車纖復合料用例8-12%，發國在20~30%，我油標年降要更，來纖透有逐提。隨各對車耗碳放求嚴(汽減10%，油耗降6-8%）,多政促汽輕化速進，纖求望續升。

2016 年中國汽車產量增速為13.5%

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新能源汽車產量增速較高

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    2、2018年風電對玻纖需求增速較高，未來幾年有望持續增長

    隨著棄風限電現象改善、中東部裝機常態化、海上風電放量，2018年風電新增裝機或將反轉（1）2017年國內棄風限電明顯改善，紅六省地區棄風率下降較大，預計吉林、黑龍江、寧夏、內蒙古四個省份有望解禁；（2）隨著中東部地區風電建設成為常態化，建設周期拉長的影響或將被消化；（3）海上風電總核準量達到3.98GW，這些將成為行業新的增長點，預計2017至2020年新增海上風電裝機復合增速為15%。綜上所述，2018年風電新增裝機或將迎來反轉，預計新增裝機為24GW，同比增速超過30%。另外，目前國內核準未建風電項目達到115GW，根據國家能源局風電電價調整方案，上述項目如果在2019年前開工可獲得較高電價，因此未來幾年風電裝機有望持續增長。1MW風電約使用玻纖7~8噸，機型變大會增加單位MW的玻纖用量，新增裝機及結構變化將促進玻纖需求保持穩定增長。

    3、電子紗量價齊升，景氣有望維持

    電子紗處在PCB產業鏈最上游：電子布、銅箔和樹脂是覆銅板的三大原材料，覆銅板是PCB 的核心基材。2017年全球和中國PCB產值有望達到642和290億美元；全球PCB產值到2022年將達到756億美元。通信、計算機和消費電子占PCB應用接近70%，同時，近年來汽車電子的快速發展對PCB行業的拉動較大。近一年多以來電子紗出現量價齊升狀態，一方面是因為需求保持快速增長，另一方面供給端出現缺口：電子紗前幾年去庫存明顯，2016 年下半年以來PPG、CPIC、臺灣必成等產線先后進行冷修，造成供不應求局面。電子紗產線從新建到投產需要時間，且技術壁壘較高，2018年漲價有望持續。目前中國巨石和中材科技也在電子紗領域進一步進行布局。

2016年以來電子紗價格走勢

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    4、結構不斷優化，熱塑等高端應用比例逐漸提高

    熱塑型玻纖具有成型周期短、沖擊強度高、環保性強等優點，熱塑型玻璃鋼產量占比逐年提高，2016年達到43%。目前熱塑型產品主要應用在汽車輕量化領域；風電葉片目前多為熱固型玻璃鋼，在葉片大型化和大功率趨勢下，熱塑型玻璃鋼在風電領域的滲透率也將進一步提升。

    供給角度，大企業新增有序，新進入者有效產能投放或低于預期：目前全球新增產能主要來自大企業新建以及冷修技改。根2018年全球主要企業有效產能增加約為45萬噸左右，同比增長7%左右。巨石和泰玻產能沖擊為16和5~6萬噸左右；重慶國際和長海股份產能沖擊約為6和8萬噸；OCV和NEG合計增加約10萬噸。（備注：產能沖擊=2018年有效產能-2017年有效產能）。持續數年的高盈利的確刺激了一定程度的產能新增，但新進入者由于資金和技術等問題，新增持續低于預期。重慶三磊8.5萬噸產線于15年底開工建設，最終落地時間是17年11月底，比原計劃時間晚了一年時間，1月15日成功生產出無堿玻纖產品，預計18年新增有效產能為7.3萬噸。九鼎新材5萬噸產線從首次披露至今已超過5年時間，但是產線仍未達產，2016年項目虧損1831.11萬元。昆山必成、上海天瑋、中材金晶、江西大華等于2015和16年冷修技改的線投產時間暫不確定。中材金晶、江西元源、林州光遠、清遠建韜原定于17年底和18年投產的線目前情況也不是很樂觀。值得注意的是，主流企業新增和冷修產線均為高端用途，技術壁壘較高；新進入者新增的產線大多用于建筑建材等低端領域，2018年的真實產能沖擊有限，但是產能集中投放仍有可能對中低端市場短期造成一定沖擊，這也是值得重視的風險。

    四、供需仍然緊平衡，未來存在提價可能性

    中國巨石、重慶國際、山東玻纖、四川威玻于2018年1月1日起對玻纖進行調價，漲幅分別為6%以上、5%、6%和300-500元/噸，泰山玻纖自2017年12月初將不同產品價格提高200-500元/噸。此次漲價的核心原因是供需緊平衡和原材料成本上升。全球需求持續向好，熱塑、風電等高端領域增速較快；供給端來看，17年新增產能有限疊加環保限產影響，行業庫存持續下降，訂單向大企業轉移趨勢明顯（主流企業庫存僅1個月左右）。同時，上游原料和天然氣等成本上漲，也使得企業通過漲價方式轉移成本壓力。全年不管是有效還是邊際新增產能均有限，疊加庫存較低，行業仍存在再次小幅提價的可能性。

無堿 2400tex 2400tex 纏繞直接紗 纏繞直接紗 價格（元 /噸

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液化天然氣價格上漲明顯（元 ：液化天然氣價格上漲明顯（元 /噸

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    二、玻纖行業競爭趨勢

    玻集度高,全五巨中占席：中巨擁全最的玻產，2016占達21%。國石泰玻2017年產為1375和76萬。國玻行集度高，CR3超60%。

    玻纖行業資金和技術壁壘較高：玻纖屬于重資產行業，每一萬噸池窯投資額約為1.5億元，且新建單窯規模最低為5萬噸，1條產線需要投入7.5億元，資金壁壘較高。另外，玻纖行業是龍頭企業的成長性來自應用領域高端化且滲透率不斷提升：汽車輕量化使用的熱塑型玻纖應用范圍和滲透率不斷提高，新增風電裝機快速增長以及葉片大型化的趨勢致使風電玻纖紗需求增加明顯。而熱塑紗及風電紗技術和認證壁壘較高，主要被高端企業占領，這也是龍頭企業業績增速快于行業增速的原因。

國內風電紗領域 CR3達到 91%

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汽車用熱塑紗 CR3為31%

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