一、品牌服裝投資主線

    宏觀經濟向好+渠道調整到位+17Q4冷冬18春節較晚+龍頭全面提效，多重利好共振下以森馬、海瀾為首，品牌服飾龍頭表現優秀
已經連續多周強調森馬服飾、海瀾之家、富安娜、歌力思、太平鳥等品牌服飾龍頭的基本面走強趨勢，四季度以來龍頭零售數據向好，主要導源于四大方面：

1、宏觀經濟2017年表現向好，利好消費。總體/批發和零售業GDP(不變價)截至2017年12月不變價累計增長6.9%/7.1%（16年同期為6.7%/7.1%），總體增速穩中有升。而作為經濟增長先行指標克強指數在2017年的整體表現來看，截至2017年12月累計增長11.46%，高于2016年同期的7.50%，反映出宏觀經濟的樂觀前景。宏觀經濟表現走強背景下，整體利好消費類行業。

GDP增速較2016年表現改善

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    相關報告：智研咨詢網發布的《2017-2022年中國服裝市場深度調查及投資前景預測報告》

作為經濟增長先行指標參考的克強指數2017年表現優秀

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    2、服裝行業2011年以來渠道調整持續至今，可見成效。給出這樣判斷的標準主要有三方面：1）主品牌門店數量基本停止收縮；2）同店恢復正增長；3）渠道庫存得到有效控制。包括女裝、男裝、家紡、運動行業在17年Q3的報表表現可以看到渠道庫存出清卓有成效、周轉明顯改善。

女裝行業周轉改善情況

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男裝行業周轉改善情況

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運行業周轉改善情況

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家紡行業周轉改善情況

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    3、17年北方冬季較冷疊加18年春季較晚，利好紡服業整體銷售。一方面由于今年北方冬季較冷，各品牌17年四季度零售情況良好，這將對各品牌17Q4報表收入帶來提振；另一方面18年春節較晚有望利好18年一季度銷售，這主要是由于元旦至春節之間往往是高毛利冬裝的銷售旺季，而春節的提前則會縮短這一黃金銷售時間段；同時春節之后由于假期的結束，消費需求往往相對較淡，因此春節的前后對整個Q1的銷售有著較大的影響。從數據上也能觀察到這一情況的出現。除去受到暖冬影響的15、16年，其他年份這一趨勢均較為明顯。

    4、在以上背景基礎上，龍頭多年致力商品+供應鏈+零售端全面提效，優勢沉淀下17Q4以來基本面表現突出。伴隨著渠道調整，紡服品牌龍頭在過去幾年發力全面提效，商品端加強企劃、選款能力，供應鏈端精簡供應商團隊，訂單更集中向優質供應商發放，保證穩定交期及品質，零售端加強對終端銷售及庫存數據掌握，通過零售數據反饋拉動供應鏈補單，致力好品賣深。多管齊下下龍頭領先優勢愈發明顯，疊加17Q4以來零售大環境多重利好，基本面表現突出。

    二、服裝類零售額

    1、零售端:12月50家大型零售企業服裝類銷售同比增長3.3%

    截至2017年12月份，社會消費品零售額總額同比增長9.4%，限額以上企業消費品零售總額當月同比增長6.8%，總體增長良好；12月限額以上服裝鞋帽針紡織品類同比增長9.7%，表現較11月更上臺階。百家、50家重點大型零售企業數據方面，服裝類零售額當月分別下滑0.7%/增長3.3%，尤其代表中高端渠道的50家大型零售企業增長明顯。

全國百家重點大型零售服裝類企業零售額同比（%）

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2016年1月至今百家重點大型零售企業服裝類零售額同比（%）

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全國50家重點大型零售企業服裝類零售額同比（%）

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2016年1月至今全國50家重點大型零售企業服裝類零售額同比（%）

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社會消費品零售總額:當月同比（%）

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2016年年初至今社會消費品零售總額:當月同比（%）

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限額以上企業消費品零售總額:當月同比（%）

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16年年初至今限額以上企業消費品零售總額:當月同比（%）

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限額以上零售額:服裝類:當月同比（%）

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16年年初至今限額以上零售額:服裝類:當月同比（%）

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    2、 12月紡織紗線等上游產品出口增長強勁

    出口方面，紡織紗線、織物及制品/服裝及衣著附件/鞋類12月單月同比增長10.98%/-2.96%/-10.45%，1-12月累計同比增長4.02%/-1.86%/0.12%，其中值得注意的是紡織紗線品類四季度持續高增長，體現制造業上游標品品類景氣程度的持續提升。

服裝、紡織品、鞋類出口增速（分月同比）（%）

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2016年1月至今服裝、紡織品、鞋類出口增速（分月同比）（%）

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