（一）供給端：報廢周期已至，廢鋼煉鋼成本劣勢有望收窄

    1、鋼鐵行業將告別“粗獷式”發展，未來轉型升級是重中之重

    中國粗鋼產量經歷了長期的快速增長之后在 2013 年之后步入平穩期，粗鋼表觀消費量也幾乎在相同時間段企穩。鋼鐵下游約 60%集中在房地產和建筑行業，從這兩個最主要的下游行業景氣度來看，房地產年度新開工面積、竣工面積都有所下滑，建筑類施工機械產量今年來則明顯下行，中國鋼鐵行業消費有極大可能高峰已過。參考美國日本等發達國家的鋼鐵工業發展歷程，

中國粗鋼產量（萬噸）增速明顯放緩

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    相關報告：智研咨詢發布的《2017-2023年中國鋼鐵行業供需調查與投資策略咨詢報告》

中國粗鋼表觀消費量（萬噸）增速出現負增長

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房地產年度新開工、竣工面積（萬平米）見頂

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建筑類施工機械產量（萬臺）明顯下行

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    2、電爐煉鋼優勢明顯，報廢周期有望壓低電爐煉鋼成本

    廢鋼煉鋼環保優勢明顯，長期來講，我國并未大面積用廢鋼煉鋼的原因是廢鋼供應不足導致價格偏貴，在鐵礦價格明顯下行的趨勢下廢鋼煉鋼不具備成本優勢。

    正常來講，廢鋼價格跟鋼鐵利潤呈現比較高的相關性；但是在 2017 年 4-6 月份的過程中，隨著地條鋼的大量淘汰，對廢鋼的需求短期減弱，噸鋼利潤和廢鋼價格出現背離；7 到 9 月，由于廢鋼價格前期的暴跌，廢鋼逐漸具備比較高的性價比，產業使用廢鋼比例出現提升；從 10 月份開始，由于環保因素及部分地區提前開啟冬季高爐限產，高爐開工率出現下滑；同時在高利潤的刺激下，行業在工藝方面進行了全面改進，使廢鋼比例出現明顯增長；調研顯示，部分鋼廠廢鋼比例超過 30%。種種因素的刺激之下，本就不具備成本優勢的廢鋼成本劣勢更為嚴重。

廢鋼價格&螺紋噸毛利

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廢鋼價格&鐵礦煉鐵成本

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    看到了汽車拆解、拆船、拆廢舊設備和家電等增量明顯。宏觀產業周期分析，社會存量鋼鐵是報廢廢鋼的主要來源，目前我國鋼鐵存量達100億噸，已達到一個十分巨大的存量；而近 10 年生產的粗鋼量接近 70 億噸，意味著大部分的存量鋼鐵尚未到報廢年限，因此我國廢鋼產量并不大；一般來說，基建和地產用鋼的報廢周期長達數十年，而制造業用鋼的報廢周期在 5-30 年，大部分的制造業用鋼報廢期在 10-15 年間，因此隨著存量廢鋼的逐漸累積及報廢周期的逐漸臨近，報廢廢鋼量有望迎來大幅增長；關于廢鋼報廢周期的分析，在廢鋼產業研究報告中有更詳細的分析，這里就不闡述。 通過報廢周期的詳細分析，認為 2017-2018是中國廢鋼報廢周期逐漸開啟的年份， 供給端的有效增加將改變廢鋼不足的尷尬窘境。

中國歷年汽車銷量

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    （二）需求端：產業升級加速，行業放量確定性加速

    1、短邏輯：地條鋼淘汰的存量轉移業已兌現

    2017年淘汰的地條鋼產能約為1.4億噸，涉及年產量7000萬噸，涉及廢鋼消耗量7000-8000萬噸；原本被地條鋼消耗的廢鋼流向發生變化，流向了常規的長流程煉鋼和廢鋼流向發生重大改變，流向以長流程鋼廠為主，形成短期的供應過剩現象。而地條鋼所用的廢鋼粗料流向正規鋼廠需要加工成精細料，因此導致廢鋼設備短期放量；這個存量轉移的短邏輯在股價中已充分反映。

2017年各省市共計淘汰地條鋼產能 1.4億噸

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廢鋼轉移邏輯圖

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    2、政策加碼，產業升級加速推進

    我國目前以長流程煉鋼為主的，占全部煉鋼工藝的94%，而短流程煉鋼僅占6%。短流程電弧爐煉鋼可以 循環利用，節約不可再生資源鐵礦石。我國是全球第一大鐵礦石消耗國，2015年表觀消費量達10.77億噸，占全球比例達53.7%，受制于國內鐵礦石產能嚴重不足，我國鐵礦石供給非常依賴海外進口，且對外依存度不斷提高，2016年已高達 91.3%。

    并且用1 噸廢鋼鐵煉鋼比鐵礦石煉鋼節省1 噸原煤，減少 1.6噸二氧化碳排放，減少3噸固體廢物的排放。其環保效益相對于傳統的長流程鐵礦石煉鋼優勢明顯。在環保能耗及產業升級的推動下，電爐煉鋼（廢鋼）產業空間巨大。

    按照 2017年披露的產能置換項目，目前共淘汰產能1.44億噸，新建產能1.22億噸。在新建產能中，電爐占比接近40%，電爐新建產能4203萬噸， 2016年我國電爐鋼產能僅5900 萬噸，增量十分可觀。加之未來還會陸續推進產能置換方案， 短流程電弧爐工藝的地位會逐步抬升，廢鋼產業鏈方興未艾。

我國電爐鋼占比遠低于發達國家

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我國煉鋼廢鋼比顯著上行

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