80 美元以下低油價(jià)環(huán)境推升煉油行業(yè)景氣度。2015 年以來(lái)，國(guó)際原油價(jià) 格步入低價(jià)位區(qū)間，我國(guó)煉油企業(yè)利潤(rùn)空間持續(xù)提升；2016 年 3 月開(kāi)始， 國(guó)際油價(jià)觸底回升，煉油行業(yè)景氣度一路上行；此外，以烯烴為代表的化 工產(chǎn)品盈利能力也在同一時(shí)期比 2014 年大幅提升，我國(guó)煉油行業(yè)步入前 所未有的高景氣周期。2016 年我國(guó)石油加工行業(yè)利潤(rùn)總額達(dá)到 1842 億元， 同比增長(zhǎng)達(dá)到 184%；2017 年 1-11 月利潤(rùn)總額達(dá)到 2129 億元，同比增長(zhǎng) 36%，增勢(shì)連續(xù)兩年保持向上。

我國(guó)煉油行業(yè)此前從未經(jīng)歷過(guò)實(shí)質(zhì)性的高景氣周期

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    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢發(fā)布的《2017-2023年中國(guó)煉油行業(yè)深度調(diào)研及投資戰(zhàn)略研究報(bào)告》

    我國(guó)煉油產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性問(wèn)題凸顯。2016 年，我國(guó)成品油需求（汽煤柴）3.15 億噸/年，合理配置的煉能為 6.1 億噸/年，而現(xiàn)有煉能 7.5 億噸/年，過(guò)剩 1.4 億噸/年。但與此同時(shí)，2016 年我國(guó)石化業(yè)貿(mào)易逆差高達(dá) 1360 億美元， 精細(xì)化工產(chǎn)業(yè)發(fā)展仍舊不完善，一些高端化工產(chǎn)品自給率不足 45%。目前來(lái)看，低端煉油過(guò)剩，高端煉化產(chǎn)能不足，我國(guó)煉油行業(yè)的結(jié)構(gòu)性失衡問(wèn) 題未能得到有效解決，將在供給壓力中持續(xù)凸顯。我們判斷，以煉化一體 化開(kāi)啟產(chǎn)業(yè)升級(jí)，是中國(guó)石油化工行業(yè)“十三五”的主導(dǎo)方向。

2000-2020 年我國(guó)煉油能力情況及預(yù)測(cè)

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我國(guó) PX 進(jìn)口數(shù)量和進(jìn)口依賴度日益攀升

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    民營(yíng)煉化開(kāi)始崛起，彌補(bǔ)基礎(chǔ)化工原料巨大缺口。2015 年，國(guó)家發(fā)改委首 次出臺(tái)相關(guān)文件向符合條件的地?zé)捚髽I(yè)開(kāi)放“兩權(quán)”（進(jìn)口原油使用權(quán)、原 油進(jìn)口權(quán)），從而解決地?zé)挼脑蟻?lái)源問(wèn)題。地方煉廠得以快速發(fā)展，推動(dòng) 國(guó)內(nèi)煉油行業(yè)格局走向多元化。2016 年以來(lái)，我國(guó)相繼上馬四個(gè)民營(yíng)大煉 化項(xiàng)目，預(yù)計(jì)民營(yíng)煉化單體煉能將大舉超過(guò)三桶油，國(guó)內(nèi)原油加工能力版 圖將出現(xiàn)變化。民營(yíng)大煉化芳烴自用，煉廠規(guī)模大，布局完善，一體化程 度高，競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，有望打破現(xiàn)有市場(chǎng)格局，開(kāi)啟煉化行業(yè)產(chǎn)業(yè)的升級(jí)之路。

    七大煉化一體化基地相繼開(kāi)建，引領(lǐng)石化產(chǎn)業(yè)集群化升級(jí)。投資建設(shè)高水 平的石化項(xiàng)目，提供高品質(zhì)成品油及市場(chǎng)需要的中高端化工產(chǎn)品，打造煉 化行業(yè)整體規(guī)模化、基地化布局是石油化工行業(yè)“供給側(cè)改革”的重要內(nèi) 容。2015 年以來(lái)，我國(guó)提出打造七大石化產(chǎn)業(yè)基地，將聚集未來(lái)主流大型 煉化項(xiàng)目；同時(shí)中石化集團(tuán)也將在“十三五”期間打造四大世界級(jí)煉化基 地，總計(jì)投資 2000 億元，引領(lǐng)我國(guó)石化產(chǎn)業(yè)集群化升級(jí)。

我國(guó)七大煉化基地及代表項(xiàng)目

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    此外，中國(guó)石油化工集團(tuán)公司也于 2017 年 3 月宣布，“十三五”期間 將投資 2000 億元，打造茂湛、鎮(zhèn)海、上海和南京 4 個(gè)世界級(jí)煉化基地。 建成后四大基地年煉油產(chǎn)能將達(dá) 1.3 億噸，占中石化產(chǎn)能的 45%、全 國(guó)總產(chǎn)能的 17%；乙烯產(chǎn)能達(dá) 900 萬(wàn)噸，占中石化產(chǎn)能的 65%、全國(guó) 總產(chǎn)能的 31%。2017 年，中國(guó)石化規(guī)劃資本性支出 1102 億元，比2016 年實(shí)際投資額增長(zhǎng) 44%；其中煉油和化工板塊規(guī)劃資本支出分別 達(dá)到 228 億元和 151 億元，較 2016 年實(shí)際投資額增長(zhǎng) 59%、71%。 按照擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目平均建設(shè)周期 3-4 年計(jì)，則我們預(yù)計(jì)中石化 2018-2020 年平均每年煉化板塊投資將超 530 億元，達(dá)到 2012 年的最好水平。

中石化“十三五”規(guī)劃打造的四大煉化基地情況

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中石化煉油板塊資本性支出

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中石化化工板塊資本性支出

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    大型煉化項(xiàng)目拉動(dòng)集中建設(shè)投資，規(guī)模遠(yuǎn)超以往。隨著我國(guó)大型煉化基地 和煉化一體化項(xiàng)目的陸續(xù)開(kāi)建，相應(yīng)的建設(shè)投資正逐步落實(shí)為采購(gòu)訂單， 意味著煉化設(shè)備行業(yè)近十年內(nèi)首度迎來(lái)大規(guī)模集中采購(gòu)。目前國(guó)內(nèi) 15 大煉 化一體化項(xiàng)目總計(jì)規(guī)劃投資額近 8000 億元，加上中石化四大煉化基地投 資項(xiàng)目，“十三五”行業(yè)總投資將接近萬(wàn)億，規(guī)模遠(yuǎn)超以往。由目前各大項(xiàng) 目投建進(jìn)程來(lái)看，我們預(yù)計(jì)萬(wàn)億投資額的絕大部分將集中在 2018-2020 年 落地。

    煉化設(shè)備再迎景氣周期，年均投資額約 300 億元。目前國(guó)內(nèi)煉化裝備自給 程度非常高，我們判斷此輪建設(shè)周期將大幅促進(jìn)煉化設(shè)備供應(yīng)商的業(yè)績(jī)大 幅反彈，占整體投資額 10%左右的靜設(shè)備行業(yè)有望再次迎來(lái)景氣周期，未 來(lái) 3-4 年煉化一體化工程拉動(dòng)的國(guó)內(nèi)靜設(shè)備投資約合 300 億元/年。我們判 斷，此輪建設(shè)周期將大幅促進(jìn)煉化設(shè)備供應(yīng)商的業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)，同時(shí)伴隨需求 的不斷釋放，設(shè)備廠商有望迎來(lái)收入和毛利率的大幅提升。