1、PCB 國內轉移趨勢不可逆轉，行業集中度逐漸上升

    以內需市場供應鏈為基礎，不斷擴大產品規模調整產品結構，提升綜合競爭力：從 PCB 百強企業數量看國內廠商的崛起：根據數據顯示，2016 年中國企業上榜數量為 45家，占比約 40%，臺灣與日本分別為 25 家、19 家，產能國內轉移的趨勢不可逆轉。Prismark研究表明，2016 年我國大陸地區 PCB 產值為 271.04 億美元，成為全球唯一實現增長的地區，全球占比由 2000 年 8%逐年上升至 50%，伴隨著產能逐漸轉移至國內市場份額有望進一步提升。

2008-2016 年各地區 PCB 產值（單位：億美元）

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    相關報告：智研咨詢發布的《2018-2024年中國PCB板市場行情動態及發展前景預測報告》

    我們認為中國廠商成為高端 PCB 產品的制造商至少還需要 2 年的時間，但是從中長期角度來看，國內充分的資金支持將會使本土廠商成為 PCB 行業的中流砥柱。純內資的國內廠商規模較小，但是增速較快遠高于其他同行，行業集中度逐漸上升，上市公司通過資本市場進行投資與并購等提升市場份額。盡管大多數國內 PCB 制造商的競爭力仍然在于低端產品，但是部分廠商已經逐漸進入國際大客戶蘋果的供應鏈。

    （1）聚焦 Auto PCB ，日本 FPC及IC 載板逐漸衰退

    伴隨著日本電子產業制造規模的下滑，PCB 作為其基礎元器件，也呈現出下滑的趨勢，盡管日本在高端 HDI 、軟板及載板方面仍占據技術優勢，但是整體的份額 逐步萎縮。日本產業經濟相關數據表明，截止 2017 年 7 月，日本印刷電路板（PCB）月產能由 2002 年 5 月 220萬平方米下滑至 123 萬平方米，相應的軟板產能由 2002 年 5 月 50 萬平方米下降至 29 萬平方米，產能下降約 42%。

2002-2017 年 7 月日本 PCB 月產能（千平方米）

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2002-2017 年7 月日本軟板月產能（千平方米）

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    聚焦汽車 PCB 板，傳統優勢產品 FPC 及 IC 載板逐漸衰退：盡管日本企業在技術方面具有絕對的領先優勢，但日本 PCB 廠商過去幾年經營毛利率一直在低位徘徊。除了汽車板之外，日企逐漸退出剛性 PCB 領域，傳統優勢產品 FPC 以及 IC 載板也逐漸衰退。5 年前，日本三大 FPC 廠商（NOK 旗勝、SEI 住友電工、Fujikura 藤倉）占據了超過 70%的份額，盈利能力的下滑使得 NOK 和 SEI 無法投資 FPC 業務，目前日本企業在蘋果 FPC 的份額僅有 50%左右。

NOK FPC 業務營收/營業利潤（十億日元）

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SEI FPC 業務營收/ 營業利潤（十億日元）

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    （2）RF PCB 助力韓國 PCB 企業再進階

    近幾十年以來，韓國的 PCB 行業發展呈現出三大特點：規模高速發展、產業垂直整合凸顯、逐漸轉向高附加值 PCB 產品。韓國近 90 家 PCB 制造企業，剛性 PCB“五強”企業分別為：三星電機、Simmteh、韓國電路（永豐集團旗下）、ISU-Petasys、大德電子（大德集團旗下）；韓國撓性 PCB 大型企業主要包括：永豐電子公司（永豐集團旗下）、Inter Flex 公司（永豐集團旗下）、BH Flex 公司、SI Flex 公司、New Flex 公司等，其中永豐電子、InterFlex 和SI Flex 被業界稱為（FPC 企業三強）。

    總結韓國 PCB 產業規模快速擴張的經驗，我們可以總結出以下三點：1 ）韓國三星、LG 等企業極大帶動了本土消費電子產業鏈的崛起；2)國 韓國 PCB 企業的全產業鏈覆蓋，從設備材料到制造環節，國產化率非常高;3) 不斷從日本、美國引進領先技術，PCB 產品逐漸轉至高附加值 PCB 產品，包括多層板、HDI 板、FPC 軟板、RF-PCB、IC 基板等，不斷調整產品結構升級換代，但是我們也能看到韓國 PCB 產業的危機，過度依賴于三星、LG 等企業，隨著全球智能終端（智能手機等）景氣度逐漸下降，PCB 產業的增速有所下滑，相關企業也受到了嚴重的沖擊，2014 年開始韓國 PCB 產值也呈現出逐年下滑的趨勢，Prismark 相關數據指出，2016 年，韓國 PCB 的產值僅為 62.34 億美元，同比下滑 6.1%，全球占比下降至11.5%。

2013-2016 年韓國 PCB 總產值及全球份額占比（億美元）

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    2、 FPC 國產化率仍然較低，加速發展值得期待

    FPC 作為 PCB 中增速最快的子行業，發展勢頭樂觀。2016 年由于消費電子領域需求相對疲弱，全球 FPC 市場規模相對 2015 年有所下滑，2016 年 FPC 產值為 109.01 億美元，根據最新報告預計 2017 年全球 FPC 規模為 113.46 億美元，同比增長 4.1%，占全球 PCB 總產值的比率約為 20.5%。目前，中國大陸地區從事生產制造 FPC 的企業中約有三分之一為外商投資企業，而其總產值約占大陸 FPC 總產值的 80%以上。

2015-2017 全球 FPC 產值及占比（億美元）

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2016 年全球 FPC 廠商營收占比

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    從全球范圍來看，FPC 制造企業仍然以日本、韓國、臺灣以及國內企業為主，按照技術水平可以劃分為三大層級： 首先是高端 FPC ，以日本旗勝為代表，日本 FPC 上下游產業鏈發達且日本擁有全球大約一半以上的 FCCL 產能，研發能力雄厚，處于全球領先地位； 第二 是中端FPC ，主要以臺灣、韓國的企業為主，盡管其技術水平低于日本的企業，但是總體出貨規模具備競爭優勢，臺灣以臻鼎為代表，韓國則以 FPC 企業三強永豐電子、InterFlex 和 SI Flex為標桿。 第三是低端 FPC ，主要集中在國內市場競爭者眾多，然而我國以生產中低端柔性印制電路板為主，高精度 FPC 和剛撓結合板的生產還處于起步階段。