一、PTA（精對苯二甲酸）行業發展現狀分析

    1、PTA（精對苯二甲酸）產能分布

    PTA（精對苯二甲酸）是重要的大宗化工原料之一，廣泛用于與化學纖維、輕工、電子、建筑等國民經濟的各個方面。它是以原油下游的PX（對二甲苯）為直接原料制成的，全球90%以上的PTA 用于生產PET（聚對苯二甲酸乙二醇酯，聚酯），其中聚酯主要包括聚酯纖維（滌綸）、聚酯切片、聚酯瓶片和聚酯薄膜等，終端需求主要為紡織品服裝等。

    PTA 的下游需求主要來自滌綸纖維、聚酯瓶片、聚酯切片，其中滌綸長絲需求占比達到51%，對PTA 行業的發展具有重要影響。全球超過80%的PTA 產能集中在亞洲，我國已經成為全球最大的PTA 生產國，產能全球占比近50%，實現完全自給。據統計，2016 年我國PTA 名義產能達到4909 萬噸/年，自2011 年以來國內PTA 產能呈現爆發式增長，產能過剩較為嚴重，而上游原材料PX 嚴重依賴進口，導致國內PTA 行業長期處于大面積虧損狀態，不少企業停產或破產退出，在經歷了多年的低迷洗牌后，行業有望迎來向上拐點。

我國PTA 下游需求領域分布

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    相關報告：智研咨詢網發布的《2017-2022年中國熱塑性聚酯PBT工程塑料市場評估及投資前景評估報告》

全球PTA 產能分布情況

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    2、原材料PX 供應情況分析

    2016 年全球PX產能約5350 萬噸/年，主要分布在亞洲地區，其中以日韓企業為代表的東北亞地區產能占比32.1%，其次是中國產能占比27.3%。PX 的主要需求市場也在亞洲，中國是全球最大的PX 消費市場，PX 需求全球占比達到56.4%，日韓企業生產的PX 主要出口到中國。我國PX 的供給和需求嚴重不匹配，主要是過去幾年公民環保意識的增強，對PX 了解不足等原因，國內PX 產能建設推進緩慢。

全球PX 產能分布

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全球PX 需求分布

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    2016 年我國PX 產能1440 萬噸/年，同比增長3.5%，自2010 年以來年均復合增長9.7%，PX 產量940 萬噸，同比增長3.3%，同期年均復合增長7.4%，低于產能增長速度，PX 產能利用率從2011 年的82%一路下滑至65%，遠低于周邊國家（如日韓等）80%~90%的開工率。國內PX 產能利用率低，主要因為國內石腦油供應不足，我國原油總體分較重，石腦油作為輕質油的收率僅有13%，同時還要用于汽油（以石腦油為原料的重整汽油）、乙烯等的生產，國內供應較為緊張。分區域看，我國現有PX 產能主要在集中在華東、華南、東北，產能占比分別為52%、17%和15%，產能前三大企業分別是中金石化、騰龍芳烴（各160 萬噸/年），大連福佳（140 萬噸/年），CR3 占比約32%，其余PX產能主要集中在三桶油。

國內PX 產能產量及產能利用率

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國內PX 產能區域分布

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    2016 年我國PX 進口量約1236 萬噸，同比增長6.1%，2010 年以來年均復合增長23.2%，其中2011 年和2013 年同比增速分別達到41.3%和46%，近幾年出口幾乎為零。需求方面，2016 年我國PX 表觀需求量2170 萬噸，同比增長5.2%，同期年均復合增長14.9%。由于我國PX 需求增速大幅超過供給增速，導致PX 的進口依賴度逐年提升，2016年進口依賴度達到57%，近幾年基本能維持在這一水平，主要因為期間我國PTA 產能投放過快，對PX 需求集中爆發，而國內PX 產能配套不完善，供應短缺。

    隨著國家放開原油進口權和使用權，國內民營煉化企業迅速崛起，據統計2018~2020 年我國新增PX 產能有望達到2130 萬噸/年，較2016 年增長約150%，同時騰龍芳烴PX 裝臵可能重啟，未來PX 供應有望逐步寬松。國內新增PX 產能主要來自民營大煉化項目，浙石化、盛虹石化、恒力石化合計新建PX 產能約1450 萬噸/年，占新增產能的68%，國外企業主要采用石腦油工藝生產PX，國內煉化一體化項目具有較強的成本競爭優勢，2016 年我國PX 凈進口量約1230 萬噸，未來有望逐步實現進口替代。由于上游PX 處于競爭優勢較為明顯，當前“PX-PTA-滌綸”產業鏈的利潤有60%~70%留在PX 端，PTA 行業經營較為困難，未來隨著國內PX 產能不斷投產，產業鏈利潤格局有望重塑，PTA行業有望獲得合理利潤。

未來幾年國內PX 擴產計劃

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    3、下游聚酯行業需求穩步提升

    1、滌綸長絲景氣回升，需求持續向好

    我國PTA 超過90%用于聚酯生產，以滌綸長絲為主。2016 年國內滌綸長絲產能3307 萬噸/年，2010 年以來年均復合增長6.4%，2013 年我國滌綸長絲產能大規模投放，同比增長達到14.2%，隨后增速逐年下滑，2016 年行業產能增速僅2.4%，有效產能約2646 萬噸/年。2016 年我國滌綸長絲實現產量2382 萬噸，同比增長6.6%，有效產能利用率達到90%。需求方面，2016 年我國滌綸長絲表觀消費量2118 萬噸，自2010 年以來年均復合增長5%。2016 年需求增速大幅下滑至2.1%，可能受G20 峰會影響下游企業開工受限。我國滌綸長絲產量全球占比超過70%，除滿足國內使用外，還有部分用于出口，2016 年我國滌綸長絲出口184 萬噸，同比增長7.6%，出口占比約8%。2017 年我國滌綸長絲產量和需求增速加快，前10 個月滌綸長絲產量約2099 萬噸，同比增長7.7%，需求方面，前10 個月表觀消費量1963 萬噸，同比增長8.6%，其中2 月、4 月和8 月的供給和需求增速均超過兩位數。今年以來，滌綸長絲行業呈現產銷兩旺的局面，需求增速高于供給增速，供需關系進一步趨緊，主要是2016 年四季度以來終端紡織服裝和家紡市場的景氣度持續上行，帶動滌綸長絲需求提升。

國內滌綸長絲單月產量（萬噸）及增速

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國內滌綸長絲單月表觀消費量（萬噸）及增速

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    2016 年以來行業整體景氣度明顯提升，而滌綸行業景氣度在經過2014 年的低谷期后逐年回升。過去十年我國滌綸行業經歷了三個主要發展階段：2007~2011 年，盡管受到國際金融危機沖擊，但受益于宏觀經濟高速增長，行業景氣度持續提升；2011 年四季度開始，受到國內經濟增速下降、全球經濟復蘇放緩、歐債危機及行業內無序競爭等影響，滌綸行業的景氣度逐步回落，進入了深度調整期；2014 年以來行業供需格局改善，景氣度有所回升，特別是2016 年開始步入快速上升通道，2017 年景氣度總體維持在較高水平。近幾年滌綸長絲的產銷率大幅提升，2014~2015 年行業平均產銷率82%左右，2016 年大幅增加至92%，2017 年前11 個月繼續維持在91%左右，表明下游市場需求旺盛，供需關系依然偏緊。

柯橋紡織總景氣指數（總類及滌綸）

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江浙地區滌綸長絲平均產銷率

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    2016 年我國紡織品服裝累計出口金額為2676 億美元，同比下降5.74%，其中，紡織品出口金額1063 億美元，同比下降3%，服裝出口1610 億美元，同比下跌7.6%。2016 年在全球前十大紡織品服裝出口國中，中國出口金額占比約42.5%，穩居全球第一，我國紡織品服裝主要的出口目的地是美國、歐盟、日本等，出口占比分別為16.8%、14.5%和7.6%。在經歷了2015、2016 兩年的出口下滑后，2017 年前11 個月，我國紡織服裝品出口金額2446 億美元，同比增長0.16%，顯示海外市場需求回暖。近幾年我國紡織服裝、服飾業固定資產投資完成額持續增長，2016 年實現4781億元，同比增長5.6%，近五年年均復合增長16.3%，終端需求有望穩步提升。

我國紡織品服裝出口金額及增速

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我國紡織服裝、服飾業固定資產投資完成額及增速

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    國內滌綸長絲價格自2012 年開始持續下跌，2016 年一季度跌到谷底后開始反彈，當前三大主流品種POY、FDY和DTY 市場價分別為8650 元、8975 元和10150 元/噸，自底部反彈以來分別上漲43%、32%和28.5%，價格上漲一方面源于國際原油價格的上漲，另一方面是滌綸長絲行業供需關系的改善。價差方面，2017 年POY 平均價差為1503 元，較2016 年擴大336 元/噸，表明滌綸長絲行業盈利能力大幅提升，進入四季度以來淡季不淡，平均價差環比進一步擴大，滌綸長絲盈利狀況的持續向好，有利于促進PTA 行業盈利水平的改善。

近幾年國內滌綸長絲市場價走勢

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預取向絲POY 價格及價差變化

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    2、原生聚酯需求有望增加

    2017 年7 月，國務院辦公廳發布《禁止洋垃圾入境推進固體廢物進口管理制度改革實施方案》，2017 年底前將禁止進口PET 廢料，對我國再生PET 市場形成較大的影響。2016 年中國廢PET 進口量達到253 萬噸，達到歷史最高水平，同比增加23.8%，進口主要來自香港、日本和美國。自2010 年以來我國廢PET 進口量年均復合增長9.2%，顯示國內市場需求旺盛，在PET 廢料禁止進口，以及國內環保高壓政策下，再生PET 市場可能出現供應缺口，原生聚酯或對再生聚酯形成反替代，PTA 需求增量有望進一步提升。

近幾年我國廢PET 進口量及增速

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我國廢PET 主要進口國和地區

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    二、PTA 行業發展趨勢分析

    1、產能增速放緩，供需關系不斷改善

    2016 年底我國PTA 名義產能4909 萬噸/年，2010 年以來年均復合增長21.4%，而2016 年我國PTA 產量3164 萬噸，同期年均復合增長14.4%。2011~2014 年，我國PTA 行業產能爆發式增長，產能投放增速分別達到31.1%、56.8%、4.7%和31.6%，其中2011 年、2012 年和2014 年為投產高峰期，主要是2008 年金融危機后，國內進行了大規模的刺激性投資，當時國內聚酯產能大量投放，導致PTA 供應缺口持續擴大，自給率只有65%，因此國內PTA 產業投資動力充足，新建產能于2011~2014 年集中投產，導致國內PTA 產能嚴重過剩，產能利用率也由2010 年的88.3%大幅下滑至2016 年的64.5%。經過多年的低迷調整后，近兩年國內PTA 產能增速大幅放緩，2015、2016 年分別下降至8.3%、4.6%。從地域上看，我國PTA 產能主要分布在華東、東北和華南，產能占比分別為59.3%、27.1%和10.2%，區域集中度較高。

國內PTA 產能區域分布

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    由于我國PTA 產能的持續投放，2010 年以來我國PTA 進口量持續下降，自給率逐年提升，目前已經實現完全自給同時少量出口，2016 年我國PTA 凈出口量約22.8 萬噸。需求方面，近年來我國PTA 需求總體保持穩步增長的態勢，2016 年國內PTA 表觀消費量3141 萬噸，年均復合增長8.2%，遠小于PTA 產能投放速度。2015、2016 年我國PTA 表觀消費量同比增長12.4%、3.3%，平均增速高于同期國內PTA 新增產能的增速，利好行業供需關系的改善。我國PTA 名義產能雖高，但有大量裝臵處于長期停車狀態，2016 年底我國PTA 有效產能約3630 萬噸/年，占名義產能約75%，有效產能利用率達到87.2%。2017 年我國新增PTA 有效產能較少，上半年僅有蓬威石化90 萬噸/年裝臵開車，截至2017 年底我國PTA 有效產能約3720 萬噸/年（暫不計入近期華彬、翔鷺復產，以及桐昆新投產能），同比僅增長2.48%，供給增速進一步放緩，而下游聚酯行業需求旺盛，PTA 供需關系進一步向好。

    經過2011~2014 年的產能集中投放，國內PTA 裝臵開工率不斷下滑，2015 年平均開工率下滑至64.9%，2016 年出現反彈跡象，平均開工率提升至68.4%。2017 年，截至12 月底國內PTA 裝臵平均開工率大幅提升至75.8%，近期開工率一度達到84%，開工率的大幅提升顯示PTA 行業需求旺盛。庫存方面，自2014 年初以來，國內PTA 庫存天數持續下降，2014~2016 年由6.5 天大幅下降至2.7 天。2017 年，截至12 月底國內PTA 平均庫存天數降低至2.4 天，庫存天數持續下降并處于低位，對國內PTA 市場形成有力支撐。

國內PTA 裝置開工率情況

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國內PTA 庫存天數變化

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    2017~2020 年我國PTA 行業計劃新建產能約1600 萬噸/年，但有明確投產計劃的產能不足1000 萬噸/年，目前新建PTA 產能從立項、環評、建設、投產需要3 年左右時間，認為未來三年PTA 行業新增產能供給有限。桐昆股份新建220 萬噸/年PTA 產能于近日試生產，華彬石化近期復產兩套裝臵共約140 萬噸/年產能，但又重新停車，翔鷺石化復產三套裝臵共約450 萬噸/年產能，其中300 萬噸/年產能已于近期開車，此外，四川晟達和寧夏寶塔可能在2018年一季度分別投放100 萬噸和120 萬噸/年產能，藍山屯河可能在2018 年10 月份投放60 萬噸/年產能。預計2018年國內新投產PTA 產能約500 萬噸/年，復產產能約590 萬噸/年，國內PTA 有效產能可能增加至約4810 萬噸。

    假設2017~2018 年PTA 表觀消費量繼續維持8.2%的年均增速，則至2018 年國內PTA 表觀消費量將增長至3677萬噸。2016 年我國進口PET 廢料約253 萬噸，隨著“禁廢令”的推出，假設原生聚酯對再生聚酯反替代比例80%，將有望帶來約174 萬噸的PTA 需求增量，則2018 年國內PTA 實際需求量有望達到3851 萬噸。考慮到新增產能投放時間節點及產能爬坡，預計2018 年PTA 實際有效產能供應約為4610 萬噸，有效產能利用率有望超過84%，繼續維持在較高水平，且2019、2020 年行業新增產能較少，PTA 供需關系可能逐步趨緊。

未來幾年國內PTA 擴產計劃

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    2、盈利狀況大幅改善，有望迎來景氣向上周期

    2017 年前10 個月國內PTA 產量約2826 萬噸，同比增長約8.1%，除6、7 月份產量同比下滑外，其余月份均實現正增長，其中1、3、9 三個月同比分別增長19.7%、21.2%和23.4%。需求方面，2017 年前10 個月國內PTA 表觀消費量約2823 萬噸，同比增長約8.9%，除7 月份同比小幅下滑外，其余月份均實現正增長。從2017 年前10 個月累計數據看，國內PTA 產量和表觀消費量基本保持8~9%的增速，需求增速略高于產量增速，表明供需格局持續改善。

國內PTA 單月產量（萬噸）及增速

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國內PTA 單月表觀消費量（萬噸）及增速

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    PTA 的主要原料為PX，上游依次為石腦油、原油，PX 價格受原油市場的影響非常明顯，歷史上看，PX 價格走勢與原油保持著較強的一致性，而PTA 價格與PX 的關聯性較強，也間接受到原油價格的影響。自2011 年底以來，PTA 價格由約9200 元/噸一路下滑至2016 年初4100 元/噸的低位，隨后開始反彈，當前PTA 價格5700 元/噸，反彈以來累計上漲近40%。我國PX 進口依賴度高，2016 年達到57%，主要從日韓進口，過去幾年，由于上游原料PX 受制于國外，國內PTA 產能嚴重過剩，“PX-PTA-滌綸”產業鏈中大部分利潤留在PX 端。2017 年三季度PTA 行業開始回暖，盈利出現向上拐點，三季度PTA 與主要原材料PX 的平均價差達到856 元/噸，較去年同期擴大約488 元/噸，部分龍頭企業PTA 稅前利潤有望達到約300 元/噸，進入四季度以來，PTA 價差平均價差839 元/噸，繼續維持在較高水平，當前PTA 最新價差約970 元/噸，盈利狀況有望進一步改善，有望迎來景氣向上周期。

上游原油/石腦油/PX 價格走勢（美元/噸或桶）

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PTA 市場價格及價差走勢（元/噸）

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