一、需求端：海外補庫推動全球農藥景氣向上

    全球農藥市場銷售規模逐步恢復。根據數據顯示，2006-2016 年，全球農用農藥市場銷售額從 325.1 億美元增長至 499.2 億美元，年復合增速為 4.4%。在油價下跌等諸多因素影響下，2015 年全球農藥市場銷售額為 512.1 億美元，同比下滑9.6%。隨著海外農藥巨頭庫存去化充分，進入補庫存階段，農藥供給趨緊，從 2016 年下半年開始部分農藥品種價格上行，農藥市場逐步復蘇。

全球農藥銷售額降幅收窄

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    從品種來看，2015 年全球農藥市場中，除草劑銷售額占比為 42%，位于農藥行業第一位，殺蟲劑、殺菌劑分別居第二、三位。從地區分布來看，全球農藥銷售居前的地區為亞洲、拉丁美洲、歐洲等。

2015 年全球農藥市場銷售占比

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2015 年和 2016 年全球農藥按地區銷售情況（百萬美元）

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    全球農藥庫存處于低位，開啟補庫存周期。由于 2015-2016 年全球農藥市場連續衰退，農藥巨頭經歷了連續的去庫存過程。杜邦的庫存連續四年下滑，2016 年庫存下滑至 56.7億美元，創四年來新低。經歷兩年多的去庫存周期后，國際農化巨頭完成去庫存，進入新一輪補庫存周期。根據數據顯示，2017 年三季度末，杜邦和陶氏的庫存有較大幅度增漲。

陶氏和杜邦庫存情況

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    中國農藥出口旺盛。經過多年的發展，我國已形成了包括原藥生產、制劑加工、原材料及中間體配套等較為完整的農藥工業體系，農藥產能和產量居世界前列。受益于全球農化巨頭補庫存，我國作為農藥出口大國，2016 年起出口改善較明顯。2016 年我國農藥出口數量為 140.0 萬噸，同比增長 19.1%，2017 年前 10 個月，我國農藥出口數量為132.0 萬噸，同比增長 15.3%。

我國農藥出口增速較快

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    二、供給端：多因素催化再塑農藥新格局

    環保趨嚴，加速產能出清。2015 年起國內開始施行新修訂的《中華人民共和國環境保護法》，環保部門加強了對違法行為的處罰力度。2016-2017 年，環保部組織了四批環保督察，再加上國家推進京津冀大氣治理，環保執行力度持續強化，小散亂污的農藥企業相繼限產或者停產。環保部已按計劃在 2017 年底完成包括化學農藥行業在內的 15個重點行業排污許可證核發工作。部分未在 2017 年 12 月 31 日前取得排污許可證的化學農藥企業將無法繼續生產。2018 年，國內將開始征收環保稅和啟動第二輪環保督察，環保不達標的企業產能將會退出，農藥產業集中度繼續上升，供給格局將會繼續改善。

我國農藥行業相關環保政策

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    農藥原藥供給減少。由于環保趨緊，農藥供給端收縮，化學農藥產量增速放緩。2016年化學農藥原藥產量與 2015 年基本持平。2017 年前 10 個月，化學農藥原藥產量為292.5 萬噸，同比下降 3.6%。

國內化學農藥原藥產量

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    全球農藥龍頭抱團取暖，逆勢求變。在農藥市場景氣度低迷時，各大企業紛紛尋找合作伙伴攜手度過價格的低潮期。杜邦與陶氏聯姻，中國化工收購先正達，拜耳擬并購孟山都，農藥巨頭行業走向集中。并購重組有利于企業之間優勢互補，減少資源重復投入，避免惡性競爭，提高抗風險能力。

    綜合來看，中國農藥行業供需格局改善，進入景氣向上周期，價格上漲，帶來盈利持續向上。根據統計數據顯示，今年以來，農藥價格指數較去年同期大幅上漲，11 月份農藥價格指數（CAPI）為 100.9，同比上漲 42.4%。隨著農藥價格上漲，上市公司業績大幅增加。根據數據顯示，2017 年前三個季度，農藥板塊（申萬分類）23家上市公司歸屬于母公司股東的凈利潤達到 46.2 億元，同比大幅增長 79.8%。

中國農藥價格指數反彈（更新至 2017 年 11 月）

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農藥板塊上市公司業績大幅回升

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    相關報告：智研咨詢發布的《2018-2024年中國農藥市場調查研究及投資機會分析報告》