銅精礦供給逐漸趨緊，精銅產量增速明顯下滑。預計，2017-2019年全球礦山總產能分別為2494.4萬噸、2561.6萬噸和2648.1萬噸，2017年之后增速明顯下滑；精煉銅產量的增速將在2017年接近頂峰，由于銅價長期低位運行，精銅冶煉投資也在下降，同時再生銅供給乏力，2018年開始大幅下滑，至2018年全球總產能預計為2810萬噸，增幅1.0%。銅消費增長穩健有亮點。傳統行業中電力建設強力拉動中國銅消費，新興領域中新能源汽車產業貢獻亦不可忽視，中美政策共振，基建、“一帶一路”推進實施，進一步刺激銅消費。 供需弱平衡，拐點或將出現。據數據，2017年至2020年全球精銅產量增速逐漸降低，年均增長2.57%，而消費量增速則有較大幅度的提升，年均增長2.91%，預計到2020年全球精銅供需達到平衡。薪資談判等風險事件頻發，拐點隨時可能出現。

LME銅價格走勢及庫存變化

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    相關報告：智研咨詢發布的《2018-2024年中國銅精礦行業市場研究及投資前景預測研究報告》

SHFE銅價格走勢及庫存變化

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    供給（銅精礦）：銅礦產能增長乏力，生產前途不明朗

    全球礦山產能自2010年至2016年增速不斷提高，預計2017年達到峰值。2016年全球銅礦山產能為2352.4萬噸，其中銅精礦為1857.8萬噸，占比79%，濕法冶煉銅為494.6萬噸。預計，2017-2019年全球礦山總產能分別為2494.4萬噸、2561.6萬噸和2648.1萬噸，2017年之后增速明顯下滑。

全球礦山產能變化趨勢（單位：萬噸/年）

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    供給（精煉銅）：精銅產量增速明顯下滑

    據數據，全球2016年精銅產能為2792萬噸，其中電解銅產能2223萬噸，占比80%，電積銅產能占比18%，火法精煉銅產能占比2%。2017-2018年新增精銅項目6個（中國4個），共計產能約57萬噸（中國32萬噸）。總體而言，產能增加十分有限，增速在2017年達到頂峰，2018年開始大幅下滑，至2018年全球總產能預計為2810萬噸。

全球及中國精煉銅產量變化趨勢（單位：萬噸）

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全球精煉銅產能變化趨勢（單位：萬噸/年）

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    供給（再生銅）：再生銅供給不及預期

    除去礦山銅礦，再生銅也是精煉銅的來源之一，若再生銅供給增加，將減小對原生銅礦石的需求壓力。近些年再銅產量增速不及預期。在全球范圍內，再生銅占精煉銅比例一直穩定地保持在17%左右，而中國對再生銅的使用則相對較高，在30%-37%，且再生銅的使用一直呈下降趨勢；而再生銅的使用增速在2013年達到峰值后迅速下降，2015年再生銅使用增速僅為2.5%。

全球原生銅與再生銅產量

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中國再生銅產量（萬噸）及增速（%）

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    需求：銅消費增長穩健有亮點

    中國經濟仍將保持穩健的增長，電力建設強力拉動中國銅消費，同時新能源汽車產業貢獻亦不可忽視。2016年11月，美國新上任特朗普政府表示將在未來5年新增累計5500億美元的基建投資，有望增加美國對銅的需求。另外，“一帶一路”的建設將加大沿線國家的基礎設施建設與交通運輸發展，進一步刺激銅消費。

    （1）傳統領域中電力、汽車等行業仍將持續帶動銅消費

    據數據，中國是全球最大的銅消費國，從2000年占全球銅消費的12.69%穩步增長至2015年的50.2%，中國銅消費對世界銅消費有舉足輕重的地位。

全球與中國銅消費情況（萬噸）

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    由于銅是重要的工業金屬，經濟增速與銅的消費息息相關，2000年來銅消費隨著GDP穩步增長，而且其增速基本保持一直，在中國經濟高速增長的2000-2009年，銅消費量增速達到平均14%，而此后中國進入較為穩健的增長期，年平均銅消費量增速下降為4.3%。

中國精銅消費量與GDP

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    中國的銅消費主要集中在電力行業，全國占比超50%，其次是家電行業（空調等）和交通運輸（汽車等）以及房地產行業。

中國精銅消費結構（2016年）

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    雖然2017年1-11月電力行業投資有所下降，但是電力行業仍是銅最大消費增長引擎，而家電產量總體上比較穩定。

中國家電產量變化情況（單位：萬臺）

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    （2）特朗普政府基建承諾將增加美國銅消費

    2015年美國銅消費量占全球9%，而美國的銅下游消費領域主要集中在建筑和電力電子，尤其是建筑業用銅量占到總量的一半左右，房地產行業是美國銅需求量變化的最主要因素。

2016年美國銅消費結構

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    從美國建筑業（房地產）私人固定資產投資和政府建設固定資產投資變化趨勢來看，奧巴馬政府（民主黨）時期比小布什政府時期（共和黨）投資力度要小一些，尤其是私人投資，但是從2009年起也保持了一定的增幅，據數據，2015年建筑業私人投資為2258.7億美元，同比增速達16.6%。而2016年11月新任特朗普政府（共和黨）也表示將在未來5年對基建新增累計5500億美元的投資，包括內陸城市的建設和高速公路、橋梁、隧道、機場和醫院的建設。該基建發展預期將進一步提振銅需求，長期利好銅下游消費。

美國固定資產投資（單位：十億美元）

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    供需平衡：供需弱平衡，拐點或將出現

    全球精銅供需趨向弱平衡狀態。據數據，2017年全球精銅消費增速小幅提升，同期精銅產量增幅回落，全球精銅過剩由2015年的35萬噸縮小至30萬噸；2017年至2020年全球精銅產量增速逐漸降低，年均增長2.8%，而消費量增速則有較大幅度的提升，年均增長3.3%，預計到2020年全球精銅供需達到平衡。

世界精銅產量及消費量增速

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