前三季度大基建板塊收入同比增長10.31%，相比上半年增速提高0.51pct，但相比Q2單季度增速12.62%，三季度單季度收入增速11.28%有所下降。板塊前三季度歸母凈利潤同比增長8.6%，相比上半年回落6.1pct，扣非歸母凈利潤同比增長16.62%，相比上半年提高1.1pct。歸母凈利潤增速的大幅回落主要因為去年中國建筑完成并購在Q3一次性確認大額非經常性收益導致基數較高。從2013至今，大基建板塊扣非業績增速與收入增速剪刀差穩定，歸母凈利潤也僅在16/17兩年受非經常項目影響有所波動。

2013-2017 年三季度大基建板塊營收及歸母凈利增速

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    相關報告：智研咨詢發布的《2018-2024年中國基建投資產業競爭現狀及未來發展趨勢報告》

    今年Q2、Q3回款速度小于成本支出速度導致經營性現金流凈流入大幅降低，前三季度投資性現金流凈流出高于過去五年同期大概率是PPP投資支出所致。從15年開始，大基建板塊經營現金流基本保持著Q1凈流出，Q2-Q4凈流入的態勢，而今年以來經營性現金流大幅惡化的主要原因是一季度凈流出大幅增加，但二三季度凈流入明顯減少，而從收現比角度看，前三季度板塊收現比同比下降，部分解釋了凈流入減少的原因，另一方面，我們判斷部分建筑央企房地產業務拿地支出增加也對經營現金流造成了較大影響。

2013-2017 年三季度大基建板塊單季度CFO 與CFI 凈值

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2013-2017 年三季度大基建板塊收現比變化

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    中國建筑在前三季度收入和扣非歸母凈利潤增速均保持了提速趨勢，扣非經營業績超預期，葛洲壩業績增速略不及預期。中國建筑前三季度營收同比增速15%，扣非歸母凈利潤增速24.7%，較上半年均有所提高，其中基建/地產板塊收入增速高于上半年是Q3扣非業績增速提升的主要原因。而葛洲壩前三季度收入同比增速17%，歸母凈利潤增速15%，相比上半年及去年同期均有所下降，但扣非業績增速22.6%總體符合預期。我們認為二者在Q3增速呈現出相反的變動趨勢，主要與去年同期中國建筑可比基數較低而葛洲壩較高有關，葛洲壩年初制定的全年收入目標為1200億元，因此我們判斷Q4葛洲壩的收入增速有望回升。

2013-2017 年三季度葛洲壩營收、歸母凈利及同比增速

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2013-2017 年三季度中國建筑營收、歸母凈利及同比增速

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