一、中國服裝市場需求情況分析

    受益于歐美經濟復蘇，17 年中國及越南服裝、紗線、織物出口明顯改善。

中國紗線、服裝、越南紡織品出口額增速

資料來源：公開資料整理

    相關報告：智研咨詢網發布的《2017-2022年中國服裝市場深度調查及投資前景預測報告》

美國密歇根大學消費者信心指數

資料來源：公開資料整理

歐元區19 國及日本消費者信心指數（左軸日本， 右軸歐元區）

資料來源：公開資料整理

    2012-2016 年全球服裝零售市場年均復合增速為3.9%。而在2016-2021 年，復合增速將會提升至4.6%， 2021 年零售規模將達到16,696 億美元，主要驅動力來源于發展中國家。

    在未來5 年預期增速領先的品類，包括體育服飾（2016-2021 CAGR 6.0%，市場份額13.0%）、內衣（5.3%，8.5%）及牛仔褲（5.3%， 7.6%），該等品類的上游供應商也將蘊涵紡織制造企業成長的最大機會。

全球服裝零售市場規模（十億美元）

資料來源：公開資料整理

全球服裝零售市場品類比較

資料來源：公開資料整理

    二、服裝行業市場競爭情況分析

    盡管目前紡織行業競爭格局仍高度分散，但行業正處于并將在未來一段時間內始終處于整合階段。行業內領先公司憑借優質客戶資源、研發采購方面的規模優勢和較高的附加值、資金實力等等，不斷擴大競爭優勢獲得市場份額。

    而產能轉移就是很好體現行業龍頭公司能夠長期體現競爭優勢的例子。只有大型優質公司才具備將產能從高成本的中國沿海地區轉移至東南亞地區的資金實力和抗風險能力。同時，依托研發實力，在國內的產能逐漸升級做更高附加值的產品，維持利潤率水平。

    東南亞國家在人工和水電成本、關稅、所得稅三個環節都具有明顯優勢。人工和水電成本約為國內60%，對于勞動密集型的下游制衣制鞋行業提升毛利率有明顯作用。關稅方面，越南和柬埔寨出口日本免稅，柬埔寨出口歐盟免關稅，越南出口歐盟有望在未來三年逐漸實現免稅，都使得下游客戶在下單時優先考慮東南亞產能。所得稅減免的政策更是對企業的利潤產生直接的影響。

    港股主要的紡織制造公司中，近幾年產能轉移趨勢非常明顯。預計到2018 年底，海外產能占比達到50%左右，而且未來的新增產能將基本都投放在東南亞地區。因此，行業龍頭公司可以在未來較長一段時間內持續享受東南亞低成本紅利，維持競爭優勢。

紡織類主要公司海外產能布局

資料來源：公開資料整理

    1、服裝行業成本及匯率情況分析

    國內棉價在16 年下半年經歷一波觸底反彈上漲。但是在過去的一年里保持穩定。當前近16000 元每噸的價格基本反映了棉花過去十年的平均價格。盡管17 年棉花種植面積在連續幾年下跌之后出現小幅反彈，近幾年棉花單產也有所提高，但是由于國內種棉成本劣勢以及土地、水等資源短缺， 仍無法根本性改變國內棉花長期供不應求的狀態，每年的供需缺口仍將達到200 萬噸以上。隨著國儲棉庫存2017年下降到530 萬噸，明年大概率下降到200 多萬噸，供需缺口仍需要依靠進口來補充。

    國際棉方面，預計全球17/18 年度棉花產量2490 萬噸，同比增長8%，植棉面積增長8%至3170 萬公頃。棉花消費量預計為2500 萬噸，同比增長2%。庫存略降1%至1880 萬噸。從目前情況看，國際棉價2018 年預計也沒有大的波動。2019 年開始，隨中國儲備棉降到較低水平，如果國際棉花市場供給無法及時補充，可能會面臨棉價上漲的態勢。

中國棉花328 價格指數（元/噸）

資料來源：公開資料整理

國內棉花種植面積同比增速

資料來源：公開資料整理

    匯率方面，17 年人民幣較美元貶值，較日元、歐元升值?？傮w看，在人民幣匯率不再大幅度波動，公司海外產能占比提升的前提下，展望2018 年匯率對紡織制造企業的盈利預計難以產生根本性的影響。

人民幣兌美元、歐元、日元匯率中間價

資料來源：公開資料整理