維生素 A 全球產能約 30000 噸，需求約 25000 噸，產能相對穩定，需求平穩增長。維生素 A 主要用于飼料（占比82%），其余用于食品醫藥（18%）。維生素 A 市場高度集中，進入壁壘高，目前全球具備維生素 A 生產能力廠家主要有帝斯曼、巴斯夫。安迪蘇、新和成、浙江醫藥、金達威。

維生素 A 供應格局

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    維生素 A 生產的主要原料紫羅蘭酮以及上游的檸檬醛生產企業高度集中，主要在德國和日本地區，生產企業主要是巴斯夫和可樂麗，不過近兩年中國企業在上游原材料方面研發投入加大，具備了一定量的原材料自給自足的能力。雖然維生素 A 可從動物組織中提取，但資源分散，步驟煩雜。成本高。商品維生素 A 都是化學合成產品。世界上維生素 A 的工業合成，主要有 Roche 和 BASF 兩條合成工藝路線。 Roche 合成工藝的優點是技術較成熟，收率穩定，各反應中間體的立體構形比較清晰，不必使用很特殊的原料。缺陷是使用的原輔材料高達 40 余種。數量較大。 BASF 合成工藝明顯的優點是反應步驟少，工藝路線短，收率高。缺陷是需使用劇毒的光氣，對工藝和設備要求高。

Roche 維生素 A 工藝路線

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BASF 維生素 A 工藝路線

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    維生素 A 出口以新和成、浙江醫藥和金達威為主，新和成將近占據維生素 A 出口份額 65%，出口地區主要以德國、美國，巴西以及亞洲的越南、菲律賓等地。前 10 出口國占維生素 A 出口總量 85%左右，集中度較高。

中國維生素 A 出口企業情況

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維生素 A 出口地區

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    維生素 A 價格在 2008 年之后，基本處于低位波動的狀態， 2016 年維生素 A 價格大幅抬升，主要系帝斯曼為期 3個月的檢修計劃、巴斯夫檸檬醛減產、中國 G20 峰會停產三大供給端因素疊加影響，價格抬升一度突破 360 元/KG，后續供給端因素逐步解除后，伴隨養殖業景氣度下滑，維生素 A 價格跌落至 120 元/KG，接近行業成本線。 2017 年 6月以來伴隨史上最嚴厲、持續時間最長環保督查影響，整個維生素行業供給端面臨一定程度的格局變化，加上帝斯曼宣布 2017-2018 年超長期技改停產計劃， 供給局勢進一步緊張。10 月底巴斯夫檸檬醛工廠事故，影響檸檬醛產能約為 4.8 萬噸。巴斯夫是世界最大的檸檬醛生產商，其在德國的檸檬醛工廠為世界大部分香精香料公司供應關鍵的原料以及中間體。這個工廠同時生產維生素 A 的前體。事實上，BASF 是世界第二大維生素 A 生產商， BASF 維生素 A 的全球市場份額達到了 26%。此外， BASF 同樣為安迪蘇提供維生素 A 的前體， 安迪蘇飼料級維生素 A 的全球場份額約為 15%，另外部分采購巴斯夫檸檬醛的維生素 A 廠商也將受到影響。此次維生素 A 的供給缺口維持時間或許至2018年一季度， 目前市場上維生素 A 的供應特別緊張， 據博亞和訊了解，市場上部分原定2017年第四季度交貨的維生素 A 訂單會被推遲到 2018 第一季度執行。

檸檬醛下游應用分布

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全球檸檬醛供給格局

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    基于以上的因素， 未來維生素 A 行業供給端會在經歷一段長時間供給收縮的趨勢，在這樣的大背景下維生素 A 的價格一路上漲，突破歷史新高，未來有望維持高位景氣的態勢。

維生素 A 價格走勢

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    相關報告：智研咨詢發布的《2018-2024年中國維生素類藥物市場運營態勢及發展前景預測報告》