2017 年前三季度 29 家火電上市公司，合計(jì)扣非凈利潤同比銳減 69.8%，銷售毛利率 12.6%、凈利率 3.2%，均處于歷史較低水平。

火電行業(yè)扣非凈利分季度變化情況

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秦皇島動力煤價(jià)格變動情況

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    三分之二虧損面。前三季度煤電行業(yè)（包括未上市公司）約有三分之二陷入虧損境地，其中山西的虧損面達(dá)到近 90%。煤價(jià)“高燒不退”。 眾所周知，煤價(jià)高企是煤電虧損主因。 動力煤自 2016 年下半年開啟新一輪上漲周期。山西優(yōu)混（5500 大卡） 16 年峰值是谷值的 2 倍，創(chuàng)歷年來年內(nèi)漲幅記錄。2017 年，發(fā)改委出臺政策遏制住了煤價(jià)單邊上漲態(tài)勢，但振幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了發(fā)改委認(rèn)為的合理區(qū)間 500-570 元/噸。我們預(yù)測， 12 月供暖期需求旺盛，難免推動價(jià)格繼續(xù)上漲。

    最新聯(lián)動制度設(shè)立。 為緩解發(fā)電企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)和解決煤電矛盾，發(fā)改委于 2004 年第一次執(zhí)行煤電聯(lián)動政策， 2016 年啟用新機(jī)制。 新機(jī)制規(guī)定，聯(lián)動機(jī)制以一個(gè)年度為周期，實(shí)施時(shí)間為每年 1 月 1 日。調(diào)整依據(jù)是中國電煤價(jià)格指數(shù)，并設(shè)定了基準(zhǔn)煤價(jià)。

    2016 年 11 月至 2017 年 10 月期間， 中國電煤價(jià)格指數(shù)均值為 516.2元/噸（上次計(jì)算截止到 16 年 10 月）。 根據(jù)以上公式計(jì)算（供電煤耗沿用去年的 319 克），剔除2017年 7 月 1 日的調(diào)整幅度（根據(jù)披露省份推算全國平均上調(diào)約 0.88 分），再疊加去年未調(diào)價(jià)金額（0.18 分），理論上 2018 年年初全國平均燃煤機(jī)組標(biāo)桿電價(jià)應(yīng)上調(diào) 1.19 分/千瓦時(shí)。

    電力行業(yè)指數(shù)周跌幅 0.93%， 累計(jì)收益率-9.4%。 上周銀河電力進(jìn)攻型組合累計(jì)收益率-6.94%；穩(wěn)健型組合累計(jì)收益率 2.93%。 進(jìn)攻型、 穩(wěn)健型組合均跑贏行業(yè)指數(shù)。

電力行業(yè)推薦組合走勢－年初-至今

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