1、投資增速下行，但工程機械更新換代需求大幅增長

    從投資面看，全國固定資產投資延續了近年來增速放緩的趨勢。我們認為，地產、基建投資雙雙回落拖累整體FAI。制造業投資略有下滑，但“新經濟”行業將形成較好支撐。

國內固定資產投資增速變化

數據來源：公開資料整理

    對工程機械行業而言，基建投資對土方機械和起重機械需求拉動作用明顯，地產投資對混凝土機械、土方機械等產品需求有著拉動作用。而本輪工程機械銷量增長與上游數據出現背離，顯示保有量的增長并非拉動銷量的首要原因。

本輪工程機械銷量增長與上游數據出現背離

數據來源：公開資料整理

    2、工程機械進入更新需求高峰期

    在全國基建、地產投資增速均出現下行的背景下，工程機械銷量逆勢大幅上升，一個重要的原因是上一輪工程機械高點的產品逐漸進入淘汰期，產品更新換代的需求大幅增加。

挖掘機年度銷量（單位：臺）

數據來源：公開資料整理

汽車起重機年度銷量（單位：臺）

數據來源：公開資料整理

    我們以挖掘機、汽車起重機為代表，使用壽命7-10年，淘汰期年均更新25%，對近年來的產品更新需求進行了測算。隨著上一輪工程機械銷售高點的保有機器逐漸進入淘汰期，工程機械的更新換代需求將在近年呈現持續上升的態勢。混凝土機械由于壽命更長，預計更新換代需求將在未來幾年大幅增長。

挖掘機更新換代需求測算（單位：臺）

數據來源：公開資料整理

汽車起重機更新換代需求測算（單位：臺）

數據來源：公開資料整理

    3、全年工程機械產品銷售維持高速增長

    2017年10月，全行業挖掘機銷量10541臺，月度同比增長81.2%，累計同比增長98.2%；裝載機銷量7503臺，月度同比增長55.5%，累計同比增長47.1%；推土機銷量386臺，月度同比增長50.2%，累計同比增長40.4%；壓路機銷量1099臺，月度同比增長26.3%，累計同比增長47.9%。

工程機械主要產品銷量月度同比增速變化

數據來源：公開資料整理

    2016年下半年起，國內工程機械市場逐漸走出銷量連續多年同比下滑的局面，各大類產品銷量先后出現顯著同比回升，行業景氣度出現底部復蘇的趨勢。其中，與基建關聯度較高的挖掘機、裝載機等產品，銷量同比增速較高（2月的超高增長為春節效應）。

挖掘機月度銷量同比增速

數據來源：公開資料整理

裝載機月度銷量同比增速

數據來源：公開資料整理

    根據數據顯示，2017年10月，挖掘機平均開機小時數為136.5小時，同比下降0.4%，環比下降0.6%。10月份挖掘機平均開機小時數下降主要是受環保因素影響，部分地區停工。整體而言挖掘機平均開機小時數仍處于高位，顯示其作業需求旺盛，銷售有望維持較高景氣度。

挖機平均開機小時數

數據來源：公開資料整理

挖掘機行業銷量（單位：臺）

數據來源：公開資料整理

裝載機行業銷量（單位：臺）

數據來源：公開資料整理

推土機行業銷量（單位：臺）

數據來源：公開資料整理

壓路機行業銷量（單位：臺）

數據來源：公開資料整理

汽車起重機行業銷量（單位：臺）

數據來源：公開資料整理

履帶起重機行業銷量（單位：臺）

數據來源：公開資料整理

隨車機行業銷量（單位：臺）

數據來源：公開資料整理

叉車行業銷量（單位：臺）

數據來源：公開資料整理

    相關報告：智研咨詢發布的《2018-2024年中國工程機械市場專項調研及投資前景預測報告》