原油供需有望平衡

    在歐佩克和俄羅斯等國限產影響下，2017年三季度，全球原油供給僅小幅增長至96.4百萬桶/日。而需求則在達到97.7百萬桶/日，單季供給顯著低于需求。三季度原油庫存下降，油價隨之上漲，歐佩克的減產協議取得初步成功。2017年全球原油市場逐漸迎來再平衡。

全球原油供需變化（單位：百萬桶/日）

數據來源：公開資料整理

全球原油供需差額（單位：百萬桶/日）

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    在歐佩克不懈的限產努力下，在Q3原油需求旺季，全球原油供小于求，美國原油庫存也出現明顯下行。

美國商業原油庫存量變化（單位：千桶）

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    隨著庫存下降，油價回暖，美國頁巖油產區未完成鉆井數大幅上升，顯示頁巖油企業已經開始重新增加投資，未來頁巖油產量將出現回升。

美國頁巖油產區鉆井數出現回升（單位：臺）

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    在開采成本降低后，油價只要運行在目前50-65美元的區間，對部分頁巖油氣商而言，已經具備增產的動力。但我們在之前的策略報告中已經判斷，美國的頁巖油增產不會再次導致油價暴跌。在美國頁巖油革命后，高油價的時代很難重現，但中等油價就足以使行業出現
恢復性的成長。

美國頁巖油產量持續回升（單位：百萬桶/日）

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    2017年11月30日，歐佩克在維也納達成協議，將減產協議延長至2018年底，同時計劃在2018年6月召開會議對減產效果做出評估。
原先的兩個減產豁免國尼日利亞和利比亞，在此次也被納入限產協議。兩國同意將產出將維持在2017年高位的下方。減產豁免國被納入協議框架，使得整個限產協議的有效性大大加強。

原減產豁免國原油產量變化（單位：百萬桶/日）

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    由于需求旺季的原因，每年全球原油需求都在三季度出現較大程度環比上升，因此產油國通常會在三季度增產；而2017年在歐佩克維持減產幅度不變的情景下，增產幅度受限；2017年可能成為近年來，三季度全球原油供需關系改善最明顯的一年。該判斷在今年已經得到驗證，在Q3原油供小于求的情況下，全球原油庫存下降，油價回升。

同年度Q3與Q2全球原油需求差值（單位：百萬桶/日）

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    進入2018年，在原油需求保持溫和回升的背景下，加入了豁免國的“加強版”歐佩克限產協議，有望較好地對沖美國頁巖油增產的負效應，使油價維持在目前的區間。

全球原油需求預計維持溫和上升趨勢（單位：百萬桶/日）

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    在不考慮政治和地緣因素影響的前提下，原油供需已經逐漸進入再平衡狀態，這將對2018年的油價產生堅實的支撐效果。

    相關報告：智研咨詢發布的《2018-2024年中國原油生產市場專項調研及投資前景分析報告》