滌綸行業產業鏈的主要經營過程是 PX 制 PTA，再和 MEG 以及其他添加原料，通過相應生產設備進行縮聚反應，再通過紡絲、加弾等工藝過程生產滌綸長絲產品，并將產品銷售給下游織造企業用以生產民用和產業用紡織品，滌綸纖維行業產業鏈見下圖。

滌綸纖維產業鏈

數據來源：公開資料整理

    相關報告：智研咨詢發布的《2018-2024年中國滌綸纖維市場研究及投資前景預測報告》

    國內聚酯、PTA 產業優勢明顯，PX 為缺失一環。我國是世界上滌綸纖維產量最大的國家，2016 年我國聚酯纖維產能約 4800 萬，產能利用率在 68%左右，其中民用長絲產能3307 萬噸。我國同時是世界最大的 PTA 消費國，國內市場中約有 75%的 PTA 用于生產聚酯纖維，在 2016 年我國 PTA 表觀消費量增長為 3,141.18 萬噸。國內 PTA 產能達到 4900萬噸。全球范圍來看，我國 PX、PTA 及聚酯產能全球占比接近 60%，而 PX 產能全球占比28%，東北亞及中國綜合產能全球占比 58%。

全球聚酯產業鏈分布情況

數據來源：公開資料整理

    我國 PX 對外依存不斷攀升，定價權被日韓掌握。我國是PX 對外需求大國，2016 年我國 PX 產量約 940 萬噸，進口 1236.14 萬噸，表觀需求為 2170.48 萬噸，歷史上由于公眾事件等原因，我國的 PX 產能一直未能匹配需求的增長，目前我國的 PX 仍需大量進口，且對外依存度從 2011 年的 44%上升到 2016 年年末的 57%，主要進口國為日韓，大約分別占進口總量的 48%和 19%，PX 生產商對價格具有高度的掌控性，憑借對 PX 的定價權將聚酯產業鏈利潤集中在上游 PX 端：PX-石腦油價差近兩年穩定在 350~400 美元/噸較為穩定的水平，遠高于 PTA-PX 同期 400~600 元/噸的盈利。

    國內聚酯龍頭迎來機遇，提升聚酯全產業鏈實力 。PX 作為“芳烴-PTA-聚酯”產業鏈上的產品，每年 PX 原料成本占 PTA 生產經營成本的比重超過 90%，其突出的特點是原料來源比較單一，因此使得沒有原料配套的下游企業抵御原料價格波動能力更弱。國內 PX 產能有限，進口依存度高，PTA 企業通常只能被動接受原料價格上漲，無論是出于成本角度還是原料供應穩定性角度，下游相關企業都有足夠的動力向上游發展。隨著國家對民營企業放開審批權，推進大型民營石化項目建設，重點發展 PX，隨著 19 年后 PX 產能擴張速度的加快，我國在聚酯產業鏈各環節的成本優勢更加突出，有利于將紡織服裝行業保留在本土，保障其長遠利益與健康發展。

    PX 產能擴張加速促進聚酯產業鏈利潤分配均勻

    國內過去幾年集中精力發展 PTA 及聚酯。聚酯行業產能從 2000-2004 年 25%平均增速的井噴式投產，到2010-2014年維持10%的年增長率，最近兩年總產能增速在6%左右。2010~2015 年間，國內 PTA 行業高速擴張，PTA 產能擴張三倍，但目前新增產能步入尾聲，同時存在部分長期閑置產能，導致聚酯與 PTA 供需逐步趨于平衡。

國內聚酯與 PTA 供需逐漸趨于平衡

數據來源：公開資料整理

國內 PX 缺口將逐步縮小

數據來源：公開資料整理

    PX 缺口將縮小， 聚酯產業鏈利潤分配區域均勻。過去由于群體性事件 PX 產能供應不足，隨著國內一體化項目和海外項目投產來帶的 PX 產能釋放，未來國內需求缺口有望逐漸收窄。未來隨著 PX 產能擴張速度的加快，其相對于 PTA 環節的話語權將繼續減弱，行業利潤格局有望重塑，從上游往 PTA 環節轉移。

聚酯產業鏈分布

數據來源：公開資料整理

聚酯產業鏈利潤分配趨于均勻

數據來源：公開資料整理

    國內當前 PX 裝置整體規模偏小，流程相對較短，開工率較低。我國 16 年 PX 行業開工率在約 70%。我國 PX 裝置與韓國、印度等裝置相比的規模較小、實力較弱，主要體現在：由于我國大型煉廠配套下游多以成品油為主，本身催化重整、甲苯歧化、脫烷基化裝置規模相對較??；根據不同流程，PX 裝置競爭力一般是煉化一體化>外購燃料油、石腦油>外購凝析油>外購混合芳烴，我國 PX 裝置普遍流程較短，需要外購石腦油，經濟性較差，傾向于煉制經濟性更好的成品油。

    國內一體化項目投產加東北亞產能大幅擴張，未來三年迎投產高峰。未來 5 年，預計全球 PX 產能增速仍將維持 8-10%左右，產能增加主要來自中國、中東、印度和東南亞地區。2017 年國內新增 150 萬噸 PX；2018-2020 年以民營企業為主導的煉化項目都提升了裝置的芳烴產量占比。未來 2 年需要海外產能的釋放大約在 405 萬噸，以及國內裝置的復產程度，到 2020 年合計將有 1600 萬噸以上 PX 投產。但是在 2018~2019 年較為確定的PX 產能包括浙江石化一期（400 萬噸）、恒力股份（450 萬噸）以及海南煉化 65 萬噸合計 900 萬噸，預計將在 2019 年之后逐步彌補進口替代缺口。2018-20 年亞洲有超過 2000萬噸 PX 投產。

2018- 2020 年全球主要PX 產能增加情況（單位：萬噸/年）

數據來源：公開資料整理