產量：2017 年 1-10 月白酒行業累計產量 1048.6 萬千升，同比增長 5.6%，較去年同期降低了 2.19pct.。白酒累計產量 2016 年以來增速持續回落，行業庫存持續在出清。

白酒產量及其增速

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    盈利情況：2017 年前三季度，白酒上市公司實現營業收入合計 1250.58 億元，同比增長 29.84%，增速較上年同期提升 16.59pct.；歸母凈利潤 394.5 億，同比增長 42.6%，增速較上年同期提升 32.13pct.。白酒板塊營業收入和歸母凈利潤均呈現正增長，且增速在明顯提升。

白酒子行業營收及凈利潤情況

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    白酒自 2012 年經歷了三公消費受限的打擊以后，近幾年渠道庫存得到了清理，同時居民消費水平提高，大眾白酒消費升級，固定資產投資和地產的復蘇等積極因素帶動白酒商務需求增加，因此行業進入了新的復蘇。業績的明顯提速增長帶動了今年白酒火爆的行情。

    一線龍頭茅臺、五糧液都超出市場預期，業績增速分別為 60%和 37%；次高端中，酒鬼酒、沱牌舍得，水井坊增速均超過 60%，古井貢、老窖超過 30%, 整體來說次高端增速都比較高，只有洋河增速 15%比較平穩，但較上年一位數增長也有所改善；中端酒中汾酒增速最高，也是白酒中增速最高的，為 78%，老白干、皇臺、口子窖和今世緣也超過了 20%，迎駕貢和金種子負增長。因此整體來看，白酒今年的行情，高端好于次高端好于中端，也是基本與業績增速匹配的。

    隨著 2017 年白酒行情的火爆，估值也走高，板塊超預期的因素相對減少。2017 年一季度有春節消費旺季，行業基本面有望延續增長周期。長遠一點來看，茅臺 2016 年以來終端價格上漲，以及渠道補庫存帶來的供需緊張為次高端白酒打開了提價空間，提價既可提升企業盈利，又可提升企業長期品牌價值。茅臺雖強調 2017 年出廠價不上調，但是年后漲價的預期比較大，一旦提價渠道補庫存或將加速，也將帶動次高端出廠價和終端價提速上漲。事實上 2017 年不少酒企已經做出提價動作。同時，高端、次高端白酒的放量還在持續，渠道庫存處于良性水平，價格體系呈穩步上升，消費稅的利空因素也基本釋放完畢，因此行業整體量價齊升的趨勢會延續。

    另一方面，白酒的需求結構發展了良性轉變以后，行業的競爭格局也將使得行業的分化愈加明顯，次高端品牌可跟隨高端提價，也可在消費升級趨勢下搶奪中端市場，同時次高端品牌的格局也會越來越明確。

    總的來說，白酒的景氣度在持續向上，上市公司作為白酒行業中的品牌企業，品牌力和渠道能力競爭力也會進一步凸顯，因此業績向上的趨勢短期內不會改變。高端白酒的增速會趨于平穩，但確定性也更強，次高端的彈性更大，分化也會越來越明顯。

    相關報告：智研咨詢發布的《2018-2024年中國白酒市場競爭現狀及市場前景預測報告》