一、金融行業整體表現強勁，子板塊行情分化

    2017年資本市場呈現二八分化格局，以周期、金融為代表的白馬藍籌股表現強勁，而以TMT為代表的中小創表現相對平淡。金融板塊各子行業行情分化較為顯著。截止12月15日，保險股漲幅最大，漲幅超過44.3%；而銀行股緊隨其后，上漲6.6%，同期上證綜指上漲5.2%，這兩個板塊表現均強于市場；券商板塊和多元金融板塊則出現不同程度的下跌，跌幅分別為12.9%和19.4%。

2017 年初至今非銀行金融板塊整體表現

資料來源：公開資料整理

    相關報告：智研咨詢網發布的《2018-2024年中國小微金融市場分析預測及投資前景預測報告》

2017 年初至今金融板塊各子行業表現

資料來源：公開資料整理

    1、從市凈率角度分析

    目前非銀金融板塊的整體市凈率為2.21，低于歷史均值，投資價值相對明顯。而從與滬深300PB的相對值來看，非銀金融板塊與滬深300PB的相對值為1.35倍，處于歷史區間底部，安全邊際較高，投資性價比較高。

非銀行金融板塊整體PB

資料來源：公開資料整理

非銀行金融板塊與滬深300 相對PB

資料來源：公開資料整理

    2、從市盈率角度分析

    目前非銀金融板塊的整體市盈率已經攀升至24倍附近，雖然處于歷史均值上方，但距離頂部仍有較大空間，依然具有配置價值。而從與滬深300PE的相對值來看，非銀金融板塊與滬深300的PE相對值為1.67倍，接近歷史均值。預計2018年在市場投資風格相對審慎的預期下，非銀金融板塊的市場景氣度仍有望提升，對市場資金的吸引力依然較強。

非銀行金融板塊整體PE

資料來源：公開資料整理

非銀行金融板塊與滬深300 相對PE

資料來源：公開資料整理

    二、強監管政策延續，金融市場漸行漸穩

    金融穩則經濟穩，金融要穩必須有相適應的監管體系。金融行業中，金融市場、中介和管理制度是重要的組成部分，同時也是現代經濟體系的重要組成。金融市場的變化要求金融監管體系不斷升級，金融創新的方向決定了金融監管制度建設的方向。

    隨著近幾年我國金融市場開放程度日益提高，與金融相關的創新服務模式和工具層出不窮。這些創新活動在提高金融行業運營效率的同時，也滋生了潛在的系統性風險。對此，我國金融監管當局在2016年提出了去杠桿、防風險的行業發展主基調，促進金融行業回歸主業，服務實體經濟。從2016年下半年起，強監管一直伴隨著金融行業的發展。銀行業開始實施季度MPA考核，收縮表外理財資產增速，打破剛性兌付；證券業清理場外配資和資金池業務，降低資管業務杠桿倍數，實施穿透式監管；保險業規范險企舉牌活動，限制中短存續期產品和快返型產品銷售規模，提倡行業回歸保障。在2017年11月8日的第五次全國金融工作會議上，金融穩定與發展委員會正式成立。未來監管層將影子銀行、資產管理行業、互聯網金融、金融控股公司這四方面問題作為重點關注對象，再次表明了監管層健全金融監管體系，防范金融系統性風險的決心。

    2017年11月17日央行發布《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見（征求意見稿）》。征求意見稿延續年初內審稿的五大原則，提出了最低投資比例、合格投資者資質及認購標準、禁止資金池業務、打破剛性兌付、消除多層嵌套和通道等規范性意見，意圖在金融機構回歸本業、打破剛性兌付、完善影子銀行監管三個方面做出實質性推進。雖然資管新規可能會影響股債市場的流動性預期，但從短期來看，“新老劃斷”、過渡期的安排會使沖擊變得溫和；在中長期內，統一監管、破除“剛兌”、降低杠桿等政策將引導行業健康發展，有助于規范金融機構資產管理業務，統一同類資產管理產品監管標準，有效防范和控制金融風險。

    預計2018年行業監管環境大概率仍會延續強監管的政策導向，短期對金融創新活動產生一定抑制。但從長期來看，隨著監管機制和方式逐步完善，服務實體經濟、防控金融風險、深化金融改革將互為依存，互相促進，引導社會資金流向實體經濟，更好地支持經濟結構調整和轉型升級，為金融企業的長期持續發展奠定了堅實基礎，有利于金融業的進一步發展。

    三、金融領域市場準入放寬，對外開放程度日漸提升

    在資本市場國際化的大背景下，券商、基金、銀行、保險等金融機構的對外開放已經成為大勢所趨。在2017年11月份的中美兩國元首北京會晤中，財政部副部長朱光耀介紹了中國向外資開放金融市場的發展情況。

    在證券基金業方面，隨著近年來滬港通、深港通陸續實施，A股市場正式納入MSCI指數，國內資本市場與國際資本對接程度日益深化。未來將有更多境外投資者進入A股市場，豐富我國資本市場投資者結構，推動我國資本市場對標先進成熟的境外市場，利好證券行業健康發展。我國將放寬單個或多個外國投資者直接或間接投資證券、基金管理、期貨公司的比例限制至51%，并在后續三年徹底放開比例限制，未來外資控股國內券商將成為現實。

    在銀行業方面，我國將取消對中資銀行和金融資產管理公司的外資單一持股不超過20%、合計持股不超過25%的持股比例限制，實施內外一致的銀行業股權投資比例規則。

    在保險業方面，我國將在三年后放寬單個或多個外國投資者投資設立經營人身保險業務的保險公司的投資比例至51%，五年后徹底放開投資比例限制。此外，保監會副主席陳文輝表示，未來我國將進一步優化監管環境，鼓勵已進入中國市場的外資保險公司進入健康、養老、巨災保險等專業業務領域，參與保險業經營的新模式；對于尚未進入中國市場的外國保險機構，將進一步優化準入政策。