一、煙標行業發展現狀

    煙標行業作為特殊的紙包裝細分領域，因相對封閉的供需體系，與傳統紙包裝行業存在差異。2017 年上半年，受益于卷煙銷量回暖，以及煙草工商業庫存回落至合理水平，煙標需求觸底反彈。2017年為“提稅順價”以來首年實現正增長，其中，2017 年8 月卷煙銷量累計同比增長1.53%至3262.83 萬箱；煙草工商業庫存從2016 年1 月的683.2 萬箱下降至2017 年8 月的454.62 萬箱，為近兩年的最低點，受此推動，卷煙產量亦觸底回升，2017 年9 月，卷煙當月產量同增10.37%至2319.8 億支，創2015 年以來最大漲幅。

2017H1 卷煙需求回暖

資料來源：公開資料整理

    相關報告：智研咨詢網發布的《2018-2024年中國包裝印刷市場供需預測及未來前景預測報告》

2017H1 高檔煙占比提升

資料來源：公開資料整理

    二、煙標行業發展趨勢

    1、煙標行業短期行業需求復蘇

    隨著卷煙庫存回歸合理以及需求回暖，卷煙的產量將在未來一段時間進入上升通道，進而提振對煙標的需求；同時，因本輪卷煙復蘇主要由高檔煙拉動，預計高檔煙標提供商（如勁嘉股份、東風股份）將率先受益。

2017 年9 月，卷煙產量增長10.37%

資料來源：公開資料整理

2016 年以來，煙草庫存量持續下行

資料來源：公開資料整理

    2、煙標行業中長期發展機遇。

    “三產”公司是指國企所開辦的非主營業務公司，在煙標行業中，“三產”類公司占比約為30%-40%，對于民營煙標龍頭而言是一塊很大的市場。多年來，“三產”公司由于低效的生產經營效率，已成為煙廠的負擔。2002 年，國資委等多部門下發政策，鼓勵國有企業進行主輔分離，并加速“三產”剝離進度。目前來看，“三產”的剝離可能以混改作為過渡形式，主要以引入民營產業資本為主，對資金實力、研發實力和運營經驗等方面的要求較高，與煙標龍頭合作的概率更大。從大環境上看這也契合了混改盤活存量資產的趨勢。