一、低庫存疊加需求及紙價走分析。

    當前時點，箱板瓦楞龍頭聯合限產去庫存效果良好，企業庫存已降至20 天以內的合理水平。12 月中下旬即將進入圣誕和元旦備貨期，需求小旺季有望推動紙價企穩回升，噸紙盈利亦將隨之改善。從增速上看，相比于三季度紙價爆發性增長，行業盈利仍處于高位，后續若廢紙價格相對平穩，預計紙價將呈窄幅上行走勢。

當前時點，箱板瓦楞紙企庫存回落至20 天以內的合理水平

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    相關報告：智研咨詢網發布的《2017-2022年中國造紙市場行情動態及發展前景預測報告》

箱板瓦楞紙行業集中度較低

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2017年以來，箱板紙毛利率有所改善

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瓦楞紙毛利率維持在較高水平

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    二、行業整合加速發展情況分析

    箱板瓦楞行業超過50%的產能掌握在中小紙企手上，行業整合空間大。2018 年環保稅有望落地以及環保高壓的常態化，將成為加速淘汰中小企業的有效手段，龍頭企業由于已達到較高的環保標準，現進入收獲期，充分享受行業集中度提升的紅利。與此同時，進口廢紙新政或將出臺，從征求意見稿上看，30萬噸以下紙企和廢紙貿易類公司無法獲取廢紙進口額度，若征求意見稿最終被通過，國廢價格中樞有望上行，進一步拉大內外廢價差，小企業原材料成本提升，而龍頭紙企外廢進口額度充足，具有顯著的成本優勢，中小企業的運營難度將加大。

2017年以來，外廢進口額度受限，內外廢價差擴大

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