一、商業貿易行業發展現狀分析

    （一）、線下龍頭復蘇+線上增速回升

    社會消費品零售總額增速近幾年持續下移，但增速下降速度變慢，2017年零售總額增速維持在10%附近震蕩，限額以上企業零售總額增速中樞也保持低位徘徊。

    2017年1-10月，社會消費品零售總額297,419億元，同比增長10.3%，比去年同期持平；其中，限額以上單位消費品零售額131,618億元，增長8.3%，比去年同期增長0.5個百分點。10月份，社會消費品零售總額34,241億元，同比名義增長10.0%（扣除價格因素實際增長8.6%），比去年同期持平，其中，限額以上單位消費品零售額14,374億元，增長7.2%，比去年同期下降0.3個百分點。

社會消費品零售總額當月值及同比增速

資料來源：公開資料整理

    相關報告：智研咨詢網發布的《2017-2023年中國貿易融資市場分析預測及未來前景預測報告》

限額以上企業零售總額當月值及同比增速

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    盡管限額以上企業零售總額增速維持低位，但從結構數據來看，2017年1-10月份，占比最大的汽車（1-10月汽車零售額占限額以上單位零售額的比重為27%）受小排量汽車購置稅優惠力度降低影響，零售額累計同比增速下降2.8個百分點，而與百貨、超市關聯性較高的糧油、食品、飲料、煙酒類，服裝鞋帽針紡織品類，化妝品類及金銀珠寶類零售額累計同比增速數據尚可，除了糧油食品類零售額累計同比增速小幅下降0.6個百分點，其他三個品類累計同比增速均比去年同期有所提升，服裝鞋帽類累計同比增速提升0.1個百分點，化妝品累計同比增速提升4.5個百分點，金銀珠寶類累計同比增速提升7.3個百分點。

百貨、超市相關品類零售額累計同比

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汽車、石油、建筑類零售額累計同比

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    1、線下龍頭復蘇

    2017年前三季度，全國百家重點大型零售企業零售額累計同比增長2.8%，增速比上年同期提升4.8個百分點；10月份，全國百家重點大型零售企業零售額同比增長4.1%，增速環比提升3.9個百分點，比上年同期提升4.3個百分點。前三季度，全國50家重點大型零售企業商品零售額同比增長3.2%，增速比上年同期提升了5.1個百分點；10月份，全國50家重點大型零售企業零售額同比增長4.5%，增速環比提升3.3個百分點，比上年同期提升了2.9個百分點，其中，零售額實現同比正增長的企業有23家。盡管零售總額增速數據還不盡人意，但從百家及50家大型零售企業的零售額數據來看，行業內龍頭企業已率先復蘇。

全國百家大型零售企業零售額同比增速

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全國50家重點大型零售企業零售額同比增速

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    2、線上增速回升

    傳統零售環節多、成本高，電商改變了傳統銷售渠道，通過減少中間環節和供應鏈成本，提高了效率，迎來幾年高速增長期，但由于基數變大和引流成本提高，電商紅利消退，行業增速下滑，2016年網上零售額增速已降至30%以下。隨著新零售的提出，線上線下開始深度融合，線下企業在供應鏈、用戶體驗上的優勢和線上企業在流量、大數據的優勢結合給行業帶來更多空間，2017年以來，線上零售增速回升。2017年1-10月份，全國網上零售額55,350億元，同比增長34.0%，增速比去年同期提升8.3個百分點。其中，實物商品網上零售額41,782億元，增長28.8%，增速比去年同期提升3.9個百分點，占社會消費品零售總額的比重為14.0%；在實物商品網上零售額中，吃、穿和用類商品分別增長29.5%、19.6%和32.1%。

網上零售額累計同比

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實物商品網上零售額累計同比

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    （二）、子板塊經營數據情況分析

    行業內上市公司大多是全國及區域性龍頭，根據判斷，龍頭企業已率先復蘇，從經營數據上看，也基本印證了這一點，前三季度商業貿易板塊營收和營業利潤分別為10,418.91億元、350.14億元，同比分別增長19.81%、36.24%（同比增速已進行追溯調整），增速比去年同期分別提升22.88和19.34個百分點。

商業貿易板塊前三季度營收及同比增速

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商業貿易板塊前三季度營業利潤及同比增速

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    從單季度數據來看，Q1-3商業貿易板塊分別實現營收3,307.48億元、3,500.42億元、3,583.16億元，同比分別增長12.63%、21.12%、25.7%，實現營業利潤124.74億元、116.63億元、107.29億元，同比分別增長18.57%、34.46%、67.12%。

商業貿易板塊單季度營收及同比

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商業貿易板塊單季度營業利潤及同比

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    1、收入端改善，盈利能力提升

    前三季度百貨板塊實現營收和營業利潤分別為2,722.81億元、140.4億元，同比分別增長6.97%、53.48%（同比增速已進行追溯調整），增速比去年同期分別提升11.14和70.5個百分點。從單季度數據來看，Q1-3百貨板塊分別實現營收964.88億元、883.38億元、853.7億元，同比分別增長1.52%、10.42%、10.16%，實現營業利潤52.67億元、46.02億元、40.43億元，同比分別增長29.09%、35.22%、156.26%。

    前三季度百貨板塊毛利率、凈利率、攤薄ROE分別為21.63%、3.68%、5.78%，比去年同期分別提升0.01、1.24、1.9個百分點，期間費用率為15.97%，比去年同期下降1.4個百分點。

    板塊收入端改善一方面是由于行業復蘇，銷售占比高的服裝鞋帽、針紡織品、化妝品及金銀珠寶等可選消費品需求回升，企業營收普遍好轉，另一方面是供銷大集、南京新百、茂業商業、王府井并表帶來的收入大漲。供銷大集于2016年9月收購海南供銷大集控股有限公司100%的股權并將其并表；南京新百業績增長一是由于子公司南京新百房地產本期確認收入并結轉成本，二是合并安康通控股有限公司84%股權、Sanpower International Healthcare Group Co.LTD100%的股權；王府井完成收購Belmont Hong Kong Ltd.（貝爾蒙特香港有限公司）100%股權事項，從4月開始并表；茂業商業則是由于營收增加了人東百貨及光華百貨1-2月、維多利集團1-5月收入。整體來看，百貨板塊收入端持續改善，毛利率與去年相比基本持平，但控本增效成效顯著，費用率也整體下降，凈利率上升，板塊盈利能力提升。

百貨單季度營收及同比增速

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百貨單季度營業利潤及同比增速

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    2、超市行業發展情況分析

    前三季度超市板塊實現營收和營業利潤分別為1,061.02億元、27.12億元，同比分別增長6.22%、66.05%（同比增速已進行追溯調整），增速比去年同期分別提升1.65和30.88個百分點。從單季度數據來看，Q1-3超市板塊分別實現營收385.8億元、324.36億元、350.86億元，同比分別增長3.47%、8.02%、7.69%，實現營業利潤15.14億元、8.46億元、3.51億元，同比分別增長52.09%、159.21%、12.49%。

    前三季度超市板塊毛利率、凈利率、攤薄ROE分別為21.32%、1.78%、4.7%，比去年同期分別提升0.16、0.48、0.33個百分點，期間費用率為18.99%，比去年同期下降0.25個百分點。

    2017年CPI由2月0.8%提升至10月1.9%，食品CPI由2月-4.3%提升至10月-0.4%，CPI穩步提升有助于超市同店逐步改善，超市板塊收入端小幅增長。此外，受益于供應鏈持續優化、生鮮等品類具有較強的不可替代性、貼近社區網點價值更高、具備線上線下融合的消費場景，超市板塊盈利能力逐步提升，成為深度踐行新零售的典范，也成為資本布局的重點子板塊，新業態如無人超市、生鮮超市等層出不窮，龍頭企業優勢凸顯，如永輝通過和中百集團及聯華超市聯合采購，搭建千億級采購規模平臺，增強供應鏈議價能力，降低采購成本，前三季度實現營收430.08億元，同比增長17%，營業利潤15.48億元，同比增長58%。

超市單季度營收及同比增速

資料來源：公開資料整理

超市單季度營業利潤及同比增速

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    3、連鎖行業發展現狀：家電連鎖盈利改善，黃金珠寶景氣向上

    連鎖分為家電連鎖和黃金珠寶兩個子板塊，前三季度連鎖共實現營收和營業利潤分別為2,858.84億元、59.03億元，同比分別增長17.93%、73.47%（同比增速已進行追溯調整），增速比去年同期分別提升15.86和20.91個百分點。其中，受益于蘇寧云商盈利改善提速，迎來業績拐點，家電連鎖前三季度實現營收和營業利潤分別為2,019.83億元、10.75億元，同比分別增長18.78%、225.59%（同比增速已進行追溯調整）；黃金珠寶則受益于居民避險、保值需求的增長，消費復蘇，景氣度持續向上，前三季度實現營收和營業利潤分別為839.01億元、48.28億元，同比分別增長9.64%、13.36%（同比增速已進行追溯調整）。從單季度數據來看，Q1-3連鎖分別實現營收909.42億元、935.65億元、1,013.77億元，同比分別增長6.03%、16.19%、33.02%，實現營業利潤17.27億元、19.88億元、21.88億元，同比分別增長58.77%、86.66%、75.02%。

    前三季度連鎖毛利率、凈利率、攤薄ROE分別為11.37%、1.72%、3.27%，比去年同期提升-0.31、0.33、0.59個百分點，期間費用率為9.41%，比去年同期下降0.27個百分點。其中，家電連鎖毛利率、凈利率、攤薄ROE分別為10.59%、0.52%、1.16%，比去年同期提升-0.06、0.58、1.17個百分點，期間費用率為10.14%，比去年同期下降0.78個百分點；黃金珠寶毛利率、凈利率、攤薄ROE分別為13.24%、4.63%、7.28%，比去年同期提升-0.65、0.09、-0.13個百分點，期間費用率為7.66%，比去年同期提升0.68個百分點。

連鎖單季度營收及同比增速

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連鎖單季度營業利潤及同比增速

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    4、商業物業經營：租金難以提升，經營壓力大

    前三季度商業物業經營實現營收和營業利潤分別為176.57億元、36.92億元，同比分別增長25.31%、4.56%（同比增速已進行追溯調整），增速比去年同期分別下降3.99和14.28個百分點。從單季度數據來看，Q1-3百貨板塊分別實現營收74.94億元、59.17億元、42.46億元，同比分別增長86.11%、-2.92%、6.97%，實現營業利潤14.95億元、12.71億元、9.08億元，同比分別增長55.2%、-10.33%、-21.02%。

    前三季度商業物業經營板塊毛利率、凈利率、攤薄ROE分別為36.36%、15.15%、5.65%，比去年同期分別下降7.26、4.39、0.88個百分點，期間費用率為14.48%，比去年同期下降3.79個百分點。

    商業物業經營前三季度的營收、營業利潤增速和盈利能力都顯著下降，原因是板塊收入來自商鋪租金，在宏觀經濟低迷的情況下，租金標準難以提升，面對租戶減租壓力，行業景氣度下降，企業經營壓力變大。

商業物業經營單季度

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商業物業經營單季度營業利潤及同比增速

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    盡管社會消費品零售總額增速和限額以上企業零售總額增速中樞仍保持低位震蕩，但從結構數據來看，與百貨、超市關聯性較高的糧油、食品、飲料、煙酒類，服裝鞋帽針紡織品類，化妝品類及金銀珠寶類零售額累計同比增速數據尚可，而全國百家及50家重點大型零售企業零售額數據顯示行業內龍頭企業已率先復蘇，網上零售額數據也顯示，線上線下深度融合的新零售模式給行業帶來更多市場空間，2017年以來線上增速明顯回升。各子板塊的經營數據也基本印證了這一點，前三季度百貨、超市、連鎖的收入端持續改善，盈利能力都明顯提升，僅有商業物業經營景氣度下降，企業面臨經營壓力。

    二、 未來發展機會

    新零售的概念從醞釀到提出以來，零售業變革已風起云涌，線上線下密切融合，新業態層出不窮，2017年更是被稱為新零售元年，新零售是以消費者體驗為中心的數據驅動的泛零售形態。具體而言，新零售是以消費者為中心，在人、商品與服務、供應鏈等各個環節數字化的基礎上，串聯各個消費場景，包括智能手機、移動終端、電腦、實體賣場等，利用數字化技術實現實體與虛擬零售供應鏈、交易交付鏈、服務鏈的全面融合，給消費者提供全渠道、全時段的無縫消費體驗，以物流配送部分替代實體交付為特點的高效泛零售業態。新零售主要具備以下三大特征：第一是以消費者體驗為中心；新零售在數字技術環境下，重新回歸零售的本質，圍繞新消費時代更加多元、分散和極致化消費者需求，重構“人貨場”，高效地為消費者提供超預期的產品和服務。第二是數據驅動零售二重性；商業零售過程中的三大主體——商家、消費者、商品都將被數字化，基于數理邏輯，數據可以指導零售的所有環節，企業內部與企業間流通損耗最終可達到無限逼近于“零”的理想狀態，最終實現價值鏈重塑。第三是多元場景構成泛零售形態；借助數字技術，物流業、大文化娛樂業、餐飲業等多元業態均延伸出零售形態，更多零售物種被孵化產生，隨著人工智能、物聯網的成熟，新制造規模化生產成為常態，將來的任何時間、任何空間、任何主體、任何“內容”都能組合出新的零售形態。

    （一）、新平衡：渠道從競爭到融合

    前文已提過，隨著基數的不斷增長和線上線下連結紅利下降，電商增速下滑，2016年網上零售額增速已降至30%以下，2017年以來，渠道融合帶來線上增速回升，但仍難以改變互聯網紅利末期的事實，中國網民規模逐漸見頂，增速曲線斜率下降，網站獲客成本大幅上升，消費者由價格敏感型轉向更加注重商品品質以及用戶體驗。

網絡單用戶承載的電商廣告成本

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天貓“雙11”成交額及同比增速

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    而對于實體零售來講，撇開互聯網作為渠道以及工具的實質來看，大多數線下零售企業的經營壓力實際上仍在于其自身經營模式仍然陳舊，提供的商品同質化依然嚴重，服務、售后體驗以及運營效率依然低下，這種情況亟待改變，再加上現在大數據、云計算、智慧物流等基礎設施已頗具規模，線上線下與現代物流深度融合的新零售應運而生，線上線下從競爭到融合，實現新的平衡。

    逐漸顯現，從阿里2018財年第二季度（2017年7月1日－9月30日）的報表來看，該季度內公司收入達人民幣551.22億元（82.85億美元），同比增長61%，核心電商業務收入達人民幣464.62億元（69.83億美元），同比增長63%，天貓實物商品GMV同比增長49%，連續第二個季度領跑行業，消費電子品類和快速消費品較上一季度加速增長，反映了天貓在核心競爭品類的領先地位。年度活躍消費者達4.88億，單季增長2200萬，同比增長11.16%（年化計算），移動月度活躍用戶增至5.49億，單季增長2000萬，同比增長22%。

    2017年第三季度，中國網上零售B2C市場交易規模為9854.4億元人民幣，同比增長39.1%，天貓成交總額同比增長47%，環比2季度增長7.4%，以59.0%的市場份額穩坐B2C市場頭把交椅。線上線下渠道的融合和平衡將給天貓帶來更大的市場空間。

中國網絡零售B2C市場交易規模

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2017Q3中國網絡零售B2C市場交易份額

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    在目前線上線下融合和再平衡的背景下，雙線融合的最佳路徑是線下零售融合線上模式，線下是根基，線上是驅動，相對來講，線下企業的機會更大。一方面，目前線上零售在社會消費品零售總額的占比僅有14%，更大的體量在線下，且規模化零售企業絕大多是線下企業；另一方面，線上企業在數據和流量上面雖然有優勢，但是在供應鏈、服務、體驗等方面的短板很難克服，而線下企業特別是品牌價值較高的企業，由于線下業務已經將塑造品牌的成本分攤掉，在與線上渠道融合的過程中可以獲得低成本流量，成為增量業務。

    這個從天貓“雙11”的銷售數據中也能看出端倪。2017年天貓“雙11”一大特點就是線上線下深度融合，全球超14萬品牌超100萬商家打通線上線下，銀泰商業旗下線下所有門店舉行“雙11狂歡夜”；52大核心商圈、近10萬智慧門店、超50萬家零售小店、5萬家金牌小店、4000家天貓小店共同參與。以女裝品牌銷售數據為例來看線上線下零售趨勢的變化。

    近幾年天貓“雙11”女裝銷售額前十名企業，已由線上品牌為主轉向線下企業為主，2017年“雙11”前十名中線上品牌僅有韓都衣舍一席，伴隨著消費者對購物體驗、服務以及品牌的要求越來越突出，線下企業通過線上導流，機會相對更大。

    （二）、新業態發展趨勢

    前面已提過，借助數字技術的發展，物流業、娛樂業、餐飲業等多元業態均可以延伸出零售形態，進而孵化出更多新的零售業態，零售業態趨于多元化。在經過幾年的醞釀之后，2017年是新業態蓄力待發的一年，包括淘咖啡在內的一批無人零售店進入市場，盒馬鮮生和超級物種等“超市+餐飲”模式興起，依靠ODM模式快速發展的電商平臺網易嚴選等，都是市場上的新生力量。

    顧名思義，無人零售即在沒有導購、收銀員等工作人員的場景中用戶自助購物自助付款的零售模式，當前國內的無人零售模式有自動售貨機、無人貨架以及無人店。與傳統零售相比，無人零售的特點有兩個：一是通過自主結算降低零售對人的依賴，從而降低人工成本；二是通過收集消費數據，進一步分析消費行為，帶動企業制定更貼合市場需求的零售方案。

    自從亞馬遜推出無人店Amazon Go以及2017年7月阿里的“淘咖啡”正式亮相之后，無人零售一時間火起來，一批無人零售企業集中出現。無人零售成為2017年零售行業風口，背后存在多重驅動力，從供需層面來看，一方面，人力及租金成本居高不下，零售行業進行改革降低成本意愿強烈，加上無人店可以通過店內的重力傳感器、圖像傳感器、聲音傳感器全方位無死角的收集顧客數據，聚焦客戶群體，為公司識別用戶身份、日常運營決策等提供依據。另一方面，消費者主力已是80、90后，生活節奏快，時間更加碎片化，加上需求不斷升級，對購物體驗的要求更高。從技術層面看，當前物聯網、移動支付、人工智能等技術的發展和成熟，賦予無人零售新的可能性。

    自動售貨機是最早的無人零售形態，主要放置在人流密集區域如各種交通樞紐，占地幾平米，有幾十種SKU，以飲料和零食為主，消費者可以根據需要進行選購。代表企業如友寶，友寶成立于2011年，截止2017年上半年末，公司自動售貨機保有量61,632臺，是國內第一大自動售貨機運營商，友寶采用互聯網理念，對所有售貨機進行24小時聯網管理，每一臺友寶自動售貨機都是一個聯網終端，友寶可以實時監控每一臺售貨機的運行情況，隨時調整供應鏈和觸摸屏上的促銷廣告。

    無人店是利用物聯網、人工智能、RFID等技術，實現消費者從進店到購物到支付效率更高，購物體驗更好，從而提升運營效率，無人店面積相對較大，Amazon Go和淘咖啡面積均在150-200平米，商品以食品、快餐為主。

    雖然無人零售是新的模式創新，但是當前的現狀是，盡管能節省人力成本和租金成本，但往往需要更多的運營、維護人員，此外，技術的研發、設備的制造與維護、高居不下的丟損率，都讓整體的營運成本并沒有表面上看的那么美好，因此，認為無人零售最大的價值是大量有效數據的積累并通過數據分析提升企業效率，在無人零售的這幾種形式上，無人店是最契合這點的，因此重點關注無人店的商業模式和發展。

    1、生鮮電商超市

    國家統計局2016年的數據顯示，中國生鮮市場規模為1.3萬億，而從中國電子商務中心發布的數據來看，生鮮電商2016年市場規模只有913.9億元，滲透率僅有7%，盡管2017年市場規模預計將達到1650億元，同比增長80.5%，但相比整個生鮮市場來講仍然有很大提升空間。

國內生鮮超市行業市場規模

資料來源：公開資料整理

國內生鮮電商市場規模

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    低利潤、高損耗是生鮮這個品類的主要特征，因此，傳統的生鮮電商在承擔了獲客成本、冷鏈物流成本、運輸損耗之后，大多難以實現盈利，加上生鮮品類很難出現持續的爆品，傳統生鮮電商的高頻次客流和穩定的客單價也難以維持。

    新的生鮮電商采取了“生鮮+超市”的模式，線下的門店既是展示產品的店面，又是線上訂單的倉庫，在前端承擔了給消費者提供體驗的營銷功能，更大的價值則是后端作為倉庫的功能。這種模式一般服務于周邊社區，配送效率高，帶來更高的庫存周轉，加上配送半徑小，與傳統的冷鏈配送相比減少了泡沫等包裝，物流成本也明顯降低。

    2017年以來，各大線下零售企業紛紛布局生鮮電商超市，阿里盒馬鮮生、永輝超級物種、天虹sp@ce、新華都海物會、步步高鮮食演義、百聯RISO等新業態相繼亮相，新的消費場景，新的經營模式，都可能賦予生鮮電商新的可能性。

    2、ODM電商平臺

    ODM，即Original design manufacture原始設計制造商，是制造商根據品牌商的要求設計和生產產品，品牌商對產品設計提出修改意見，并進行采購和銷售，制造商擁有設計能力和技術水平，產品的知識產權歸制造商所有。

    網易嚴選成立于2016年，是網易旗下原創生活類自營電商品牌，是國內首家ODM電商平臺，以“好的生活沒那么貴”為品牌理念，通過ODM模式與大牌制造商直連，由網易負責產品篩選、采購、質量控制、銷售和售后，直接連接工廠和消費者，剔除品牌溢價和中間環節，為消費者甄選物美價廉的商品。

    嚴選采用全自營模式，建立自己的供應鏈體系，嚴格把關所有商品的產地、工藝、原材料，甄選來自世界范圍內的優質低價商品，目前，網易嚴選已經擁有九大品類商品，涵蓋居家、餐廚、洗護、嬰童、飲食、服裝等產品，SKU超過7000個，再受益于網易郵箱業務的龐大客戶群體，嚴選成立半年注冊用戶數量就達到3000萬，月流水6000萬元，網易集團CEO丁磊對網易嚴選定下的目標是2017年實現GMV70億元，2018年GMV200億元。

    （三）、新機會：行業從成熟到成長

    零售生命周期理論認為，零售企業像商品和服務一樣，也存在明顯可變的創新、成長、成熟和衰退的生命周期階段，零售業態在不同的階段表現出不同的特征。

    1、導入期：通過經營方法的改革產生新業態的階段。這種改革多是以低成本經營的低價格訴求為特征，但也可能通過改進選址方式、門店布局、商品組合、售后服務、銷售方式、促銷手段、營業時間、物流等途徑進行改革。在這個階段，新業態還未被消費者理解，市場占有率低，加上新業態的開發成本及投資費用高，很難獲取利潤，企業成長的潛力很大，但同時經營風險也很大。

    2、成長期：新業態的經營方法逐漸被市場和消費者接受，效仿者越來越多，市場占有率迅速提高， 與此同時，隨著新業態的成長，新舊業態之間也開始激烈競爭，異業態競爭導致現存業態受到威脅，于是現存業態開始采取措施以防顧客的進一步流失，并部分借鑒新業態的經營方法，提高零售市場效率。在這個階段，先進入者開始增加店鋪，以實現銷售額的擴大，利潤率也開始進入上升期。

    3、競爭期：舊業態已基本退出市場，新業態之間的競爭進一步加劇，由于經營模式、產品和服務越來越成熟，競爭企業之間的差異逐步縮小，競爭優勢從創新轉向成本。競爭企業為獲得差別優勢而不斷調整經營結構與內容，以低價獲取市場空間新業態，往往通過提高服務水平、增加商品組合、改善售后服務等途徑提升經營層次，以高價格高品質獲取市場空間的新業態，則往往通過降低費用等途徑進行價格競爭。在這一階段的后期，一些低效經營的企業逐漸退出市場，行業銷售額雖然持續增長，但經營費用卻增加，利潤率下降。

    4、成熟期：新業態的市場占有率已難以增長，企業都在努力維持競爭期所獲得的市場占有率，雖然銷售額仍很大，但利潤率開始下降，如何降低成本成了企業面臨的主要問題。新業態的特征已逐步喪失，逐漸轉化成傳統業態的身份，另一種新業態已在醞釀之中。對于連鎖經營的企業來說，這一時期則開始出現關店現象，同時也考慮進入其他有成長性的業態，向復合型零售企業發展。

    進入成熟期的業態，如果能夠成功轉型或者在經營管理上進行改良的話，還可以重新回到成長期，進入上圖中線條②所標示的路徑。例如，美國的百貨店在第二次大戰后就已進入成熟期，但是，隨著購物中心的發展，百貨店按照購物中心模式進行改革，百貨店在購物中心中的主力店地位又得以確立，從而使百貨店重新獲得了發展的機會。

    5、衰退期：受消費者購買行為的變化和新業態的出現，市場明顯萎縮，行業地位下降，傳統業態(原來的新業態)的市場占有率下降，銷售額開始下降，并出現虧損，有些企業開始退出市場，如上圖中線條①標示的路徑。

    隨著消費者需求從價格主導轉向品質主導，線上渠道紅利已逐漸走到末期，網站獲客成本大幅上升，天花板已浮現，而實體零售的自身經營模式也亟待改變，再加上大數據、云計算、智慧物流等基礎設施的快速發展，線上線下與現代物流深度融合的新零售應運而生，線上線下從競爭到融合，實現新的平衡。而借助于數字技術的發展，其他行業如物流業、娛樂業、餐飲業等均可以延伸孵化出零售形態，零售業態趨于多元化，包括淘咖啡在內的一批無人零售店進入市場，盒馬鮮生和超級物種等生鮮電商超市興起，依靠ODM模式快速發展的網易嚴選等，都是市場上的新生力量。結合行業當前表現出來的特征，以及零售行業生命周期理論判定，當前零售行業處于生命周期的成熟期，隨著渠道的融合以及新技術、新業態的發展，行業內的企業積極轉型，通過打通渠道，并借鑒新的經營模式，行業下一階段較大可能會再次進入成長期。