中國教育產業正處于消費升級大趨勢下，民辦教育滲透率在逐步提升，政策、資本、經濟和技術多個因素在推動行業發展，新民促法通過后也為民辦教育提供了法律保障，并加速教育資產證券化。

    中國民辦學校數量及在校生規模在逐年增長。 2016 年， 全國共有各級各類民辦學校 17.10 萬所，比上年增加 8253 所，同比增長 5.1%。民辦學校數量從 2012 年的13.99 萬所增長到 2016 年的 17.10 萬所， CAGR 5.1%。2016 年民辦學校招生 1640.28 萬人，比上年增加 3.37 萬人；各類教育在校生達4825.47 萬人，比上年增加 253.95 萬人。 民辦學校招生數量從 2012 年的 1454.03 萬人增長到 2016 年的 1640.28 萬人， CAGR 3.1%。

2012-2016 年民辦學校數量逐年增長

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2012-2016 民辦學校招生逐年增長

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    在民辦學校各個細分行業中，民辦幼兒園年復合增速最高，達到 6%，民辦中等職業學校年復合增速最低，為-6%。民辦幼兒園在供給缺口以及毛入學率不斷提升下，增速較高，民辦中等職業學校由于辦學不規范問題以及政策支持力度較小，有所下滑。

2000.1 -2017.7 中國教育培訓行業各細分領域投融資事件數量排名

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    自 2000 年 1 月以來，整個教育培訓行業共計投融資事件 1914 起，金額 959.83 億元，平均融資金額 0.50 億元。從投融資數量來看， K12 和兒童早教領域投融資數量最多。

    新《民辦教育促進法》于 2016 年 11 月通過后，自 2017 年 9 月 1 日起開始實施，但具體條例則由地方政策來決定。 目前已經披露地方政策的省份中，在稅收、土地政策上有所差異。新《民辦教育促進法》要求對于民辦營利與非營利學校進行分類管理。 允許開辦營利性民辦非義務教育。 營利性民辦學校需以公司形式存在，在收費和激勵上擁有更大的靈活性，并消除了教育資產證券化的障礙。利好學前教育、 K12 教育培訓、高等教育。 新《民辦教育促進法》規定義務教育階段學校不得營利，但是利好營利性非義務教育階段的民辦學校，特別是學前教育、K12 教育培訓和高等教育等。目前國內教育行業資產證券化率不到 5%，之前主要由于政策限制，新民促法后有望加快行業證券化步伐。十九大報告中提出“優先發展教育事業”。 其中提出“辦好學前教育、特殊教育和網絡教育，普及高中階段教育，努力讓每個孩子都能享有公平而有質量的教育。完善職業教育和培訓體系，深化產教融合、校企合作。加快一流大學和一流學科建設，實現高等教育內涵式發展。”同時，對于民辦學校，提出“支持和規范社會力量興辦教育。”

    在經濟轉型升級的大背景下，社會對高級應用型人才的需求不斷提升， 當前,我國應用型、 技術技能型人才的數量和結構遠不能滿足市場需求，高等教育的重要性日益凸顯，民辦高等學校已經成為高等教育的重要組成部分，同時，民辦教育在專業學科設置上更加注重應用型，貼近就業市場，招生規模也在逐年擴大。

    我們看好民辦高等教育的邏輯主要是 ：第一， 我國當前高等教育毛入學率近 5年逐年增長， 16 年僅 42.7%， 仍有上升空間； 第二， 民辦高等教育受新《民辦教育促進法》政策限制小，在收費和招生規模上有望更加市場化； 第三， 民辦高等學校資金門檻較高， 利好存量學校； 第四， 民辦高等教育學校數量和在校人數均穩步上漲。第一，毛入學率仍有上升空間。16 年高等教育毛入學率為 42.7%，較 15 年提升 2.7%，近 5 年毛入學率由 30%提升到 42.7%。 但相比北美 87%和歐洲 64%的高等教育毛入學率，我國提升空間較大。

高等教育毛入學率逐年提升

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中國高等教育毛入學率低于發達國家

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    高等教育在學人數逐年提升，由 2012 年的 3325 萬人提升至 2016 年的 3699 萬人，CAGR3.2%。中國民辦高等教育規模近 5 年年復合增速為 9.4%，到 2015 年達到 926 億元 ，預計 2016 年突破千億規模。

高等教育在學人數逐年提升

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    第二， 民辦高等教育受新《民辦教育促進法》政策限制小，在收費和招生規模上有望更加市場化。 新《民辦教育促進法》規定民辦學校的舉辦者可以自主選擇設立非營利性或者營利性民辦學校， 但是，不得設立實施義務教育的營利性民辦學校，高等教育不受限制。 同時，在收費上，新民促法規定營利性民辦學校的收費標準，實行市場調節，由學校自主決定，這也為高等教育在收費上提供了更大的彈性。 此外，在招生規模上，之前高等教育主要由政府規定招生名額， 安徽省政府發布《關于鼓勵社會力量興辦教育促進民辦教育健康發展的實施意見》中提出，社會聲譽好、教學質量高、就業有保障的民辦高等職業學校，可在核定的辦學規模內自主確定招生范圍和年度招生計劃。同時， 為培養高級應用型人才， 提升職業院校地位， 政府已經開始推動建立本科層次應用技術類院校， 2015 年，教育部《教育部關于深入推進職業教育集團化辦學的意見》 計劃到 2020 年,初步建成 300 個具有示范引領作用的骨干職業教育集團。2015 年 10月，教育部、國家發展改革委、財政部發布了《關于引導部分地方普通本科高校向應用型轉變的指導意見》，鼓勵高校與企業共建專業。政策導向是教育培訓行業最重要的影響因素之一， 2014 年 9 月，教育部發布《開展現代學徒制試點工作的意見》，鼓勵開展“招生即招工、入校即入廠、校企聯合培養” 的現代學徒試點工作。第三， 民辦高等學校資金門檻較高，利好存量學校。 民辦高等教育要求學校舉辦者自持土地，不得租賃土地或校舍，這種重資產的商業模式相對 K12 學校和幼兒園對資金要求更高。第四，民辦高等教育學校數量和招生人數均穩步上漲。民辦高校數量從 2011 年的 707所提升至 2016年的 742所，每年均在穩步增加，民辦高校在校生人數也從 2012年的 533.18萬人增長到 2016 年的 634.06 萬人，民辦高校在校生人數年復合增速 4.7%，超過高等教育在校生人數 3.2%的年復合增速，說明民辦高校招生人數增長高于公辦高校。民辦高校年招生人數從 2012 年的 160.28 萬人增長到 2016 年的 181.83 萬人。

民辦高校數量逐年增加

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民辦高校在校生逐年增加

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民辦高校招生數逐年增加

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    我們看好幼教行業的邏輯主要是：第一，嬰兒潮+二胎政策助推市場需求； 第二，家庭在幼教領域觀念提升，投入增加； 第三， 民辦幼兒園占據幼兒園行業大半壁江山，市場化程度較高； 第四，學前教育毛入園率有持續提升空間； 第五，幼兒園市場呈現分散的格局，未來品牌化和行業整合是趨勢。第一， 嬰兒潮+二胎政策助推市場需求。2010 年我國 0-6 歲兒童人數已達到約 1.05 億人。其中， 0-3 歲兒童人數為 6031.26 萬人； 4-6 歲兒童人數為 4475.66 萬人； 我們認為未來適齡兒童呈增長趨勢，主要基于兩點原因：其一，我國第四次嬰兒潮正悄然到來；其二，全面放開二胎政策的影響?，F階段正值第三次嬰兒潮人口進入回聲期，近年來生育率有望保持較高水平。 第一次嬰兒潮是 1950 年代， 1945 年之后，年出生人口首次超過 1000 萬， 第二次嬰兒潮從 1962年-1976 開始，持續 15 年保持在 2000 多萬的高位， 第三次嬰兒潮集中在 1986-1990 年，當時正值上一次嬰兒潮人口進入適合生育年齡。 按照現代人婚育的年齡推算，嬰兒潮之后 25-30 年會出現回聲嬰兒潮。同時，隨著二胎政策的全面放開，我國生育率將有望小幅上升。 2016 年實施全面二孩政策， 中國出生人口有所突破，上升至 1786 萬人， 二孩及以上出生數量也達到新高，約為 844 萬人，預計 2017 年將進一步提高至約 900 萬人。學前教育市場的規模也將進一步上升。并且，由于過去城市居民計劃生育政策執行較為嚴格，在二胎政策全面開放的情況下，預計城市二胎推升新生兒人數彈性更大，而城市家庭正是嬰幼兒早期教育的主力消費群體，對整個幼教市場有較大的提升作用。

中國出生率近年來有回升趨勢（%））

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中國第三次嬰兒潮情況

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    第二， 家庭在幼教領域觀念提升，投入增加。2016 年中國學前教育市場規模約為 3800 億元，預計到 2020 年將突破 5400 億元，年復合增速預計為 9.2%。市場規?？焖贁U大主要來自于二孩政策的推動與 8090 后家長對早教的重視。中國學前教育市場規模
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    目前接受幼教的家長主要為 35 歲以下， 8090 后的家長更加注重從低齡開始的教育投資，同時，由于整體經濟實力的提升，學前教育每月花費也在提升， 月花費 1000-5000元占比超過 80%。

學前教育家長年齡分布

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學前教育每月花費

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    第三， 民辦幼兒園占據幼兒園行業大半壁江山，市場化程度較高。2016 年全國共有幼兒園 23.98 萬所，比上年增加 1.61 萬所，其中民辦幼兒園 15.42萬所，比上年增加 7827 所，民辦幼兒園占比為 64.30%。民辦幼兒有在園人數增速超過公辦幼兒園。 2016 年入園兒童 1922.09 萬人，比上年減少 86.76 萬人。在園兒童（包括附設班） 4413.86 萬人，比上年增加 149.03 萬人。 其中民辦幼兒園入園兒童 965.08 萬人，比上年減少 33.11 萬人；在園兒童 2437.66 萬人，比上年增加 135.22 萬人。

公辦和民辦幼兒園數量（萬所）

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公辦園和民辦園在園人數

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    第四， 學前教育毛入園率有持續提升空間。2016 年我國學前教育毛入園率達到 77.4%，比上年提高 2.4 個百分點，近幾年呈逐步提升趨勢，從 2012 年的 64.50%提升至 2016 年的 77.40%。未來隨著國家對學前教育財政支持力度的加大和家庭學前教育理念的提升，毛入園率仍有提升空間。

幼兒園毛入園率逐年提升

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    第五，幼兒園市場呈現分散的格局，未來品牌化和行業整合是趨勢。我國民辦幼兒園市場發展前景廣闊，同時行業集中度低，大多數幼兒園沒有品牌，目前前 10 大幼兒園品牌僅占市場 4%左右的份額，且直營園甚至只有 0.3%。幼兒園在整個幼教產業鏈中占核心地位，搶占幼兒園、跑馬圈地是實行幼教業務擴張的第一步。目前可供選擇的擴張方式有直營、加盟以及收購。直營與加盟及收購相比周期長、投入大，擴張速度較慢。加盟與收購能夠在短時間內達到擴大規模的目的，在短時間管理培訓后即可為品牌貢獻收益。但收購所要求的資金遠大于加盟園，加盟園是現在最經濟適用的擴張方式。

    我們看好 K12 教育培訓的主要邏輯是：第一， 由于目前學生小升初、初升高以及高考競爭較為激烈，中國的 K12 教育市場呈現出剛性的需求； 第二， 當前教育培訓行業格局分散，未來行業整合是趨勢；第三，今年以來國家對教育培訓行業監管加強，長期看小機構的退出利好行業龍頭公司。第一， 由于目前學生小升初、初升高以及高考競爭較為激烈，中國的 K12 教育市場呈現出剛性的需求。中產階級家庭的子女中， 84.0%都接受過教育培訓班，目前子女正在接受教育培訓的家庭占比 59.5%。 隨著年級越高，中產家庭子女的課外學習時長越長。 小學生每周課外學習以 6-10 小時居多，占比 33.1%， 11 小時以上較高強度者占比 50.4%；初中學生每周課外學習以 11-15 小時居多，占比 30.5%， 11 小時以上較高強度者占比61.3%；高中學生的每周課外學習時間以 11-15 小時居多，占比 34%， 11 小時以上高強度者占比 71.1%。

2016 年中國中產家庭子女參加培訓班情況

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2016 年中國中產家庭各學習階段子女每周課外學習上的時間投入

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    在過去一年里，78.9%中產階級家庭在子女課外教育上的年消費在 10000 元以上；超過半數的家庭在課外教育上的年消費在 20000 元以上， 占比 52.3% ； 26.6%的家庭在課外教育上的年消費在 30000 元以上。

2016 年中國中產家庭最近一年在單個子女課外教育上的花費情況

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    第二，當前教育培訓行業格局分散，未來行業整合是趨勢。當前 K12 教育培訓行業整體格局分散， 單體教育培訓機構眾多，但隨著家庭教育消費理念的升級，品牌化是未來趨勢。 隨著龍頭公司渠道外延擴張， 龍頭公司市占率有望逐步提升。當前教育培訓行業可以分為三個梯隊： 第一梯隊是營收規模 50 億以上， 全國性布局的龍頭，如好未來和新東方；第二梯隊原區域性龍頭，并逐步向全國擴展的機構，收入規模在 5 億到 50 億， 如學大教育、昂立教育等；第三梯隊是區域性機構，收入規模在 5 億以下， 如高思教育、龍門教育等。 此外，還有大量零散的個體機構，導致行業分散化程度很高。

中國 K12 教育培訓機構營收規模及增速情況

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    相關報告：智研咨詢發布的《2018-2024年中國學前教育市場潛力現狀及投資吸引力研究報告》