自然景區型上市公司以山岳型景區為代表，上市公司中僅有黃山旅游、峨眉山A兩家上市公司營收包含自然景區門票收入。自然景區型上市公司業績受氣候和游客數量影響較大。近年來客流增長緩慢，內生增長乏力。

    黃山接待游客數

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    相關報告：智研咨詢網發布的《2017-2022年中國旅游市場供需預測及投資戰略研究報告》

    自然景區型上市公司擁有優越的資源稟賦，對觀光資源、交通資源、住宿資源等形成一定壟斷，而其弱勢在于營收對核心景區的依賴過大，升級、擴張往往受到資源保護的限制。

    峨眉山接待游客數

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    黃山近年來客流增長緩慢，峨眉山客流波動較大，由于門票漲價受到限制，因此只能借助外延擴張方式尋求突破。

    自然景區型公司關注其業務外延擴張、經營轉型情況，同時關注國企改革動態。交通方式的改善，如航線資源增加、高鐵開通等也將對業績產生一定積極影響。

    休閑景區營收增長迅速，財報表現出色。中青旅旗下的烏鎮景區以會展活動為支撐，打造互聯網大會、書畫特展等品牌，深挖文化內涵，完善休閑度假內容，吸引周邊自駕游客、親子游客；古北水鎮則以文化、健身等為主題，豐富景區業態，形成特色景區文化。宋城演藝旗下的宋城杭州本部、三亞宋城等，通過休閑景區可異地復制的特點，快速擴張，目前宋城演藝儲備項目充足。

    休閑景區的擴張和升級受到限制較小，可復制性較強，同時可通過打造IP的形式進行上下游產業鏈延伸。在景區運營中，通過豐富休閑度假體驗可增加游客停留時間、大幅提高客單價，從而提高邊際效益，增厚公司業績。

    目前休閑景區估值水平較低，在現有盈利水平和成長預期下，有較強的估值修復動力，具有配置價值。

    烏鎮景區游客接待情況

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    古北水鎮游客接待情況

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    國內旅游人數進入平穩發展階段，2009年至2016年，基本保持10-12%的年增速。隨著人均GDP的增長，居民對于旅游的需求從觀光逐漸發展過渡為休閑、體驗。即在旅游需求總量緩慢增長的過程中，旅游產品內部。