四家公司凈投資收益率4.7%~5.1%，相較于2016年中期均無明顯提升；太保凈投資收益率有所改善主要是受益于基金分紅策略，剔除基金分紅策略，固收類資產收益率略有所下滑。考慮到上半年5年期國債利率上行70bp，大部分固收品種收益率上行幅度在100bp區(qū)間；同時2016年下半年部分險企把握好利率上行窗口加大非標類資產配置，預期險企凈投資收益率有望逐步改善。
投資收益率及資產價差收益率（單位：%）
- | 總投資收益率 | 凈投資收益率 | 價差收益 | - | 總投資收益率 | 凈投資收益率 | 價差收益 |
2017H | 2017H | 2016H | 2016H | ||||
中國人壽 | 4.62% | 4.71% | -0.09% | 中國人壽 | 4.38% | 4.71% | -0.33% |
中國平安 | 4.90% | 4.90% | 0.00% | 中國平安 | 4.30% | 5.70% | -1.40% |
中國太保 | 4.70% | 5.10% | -0.40% | 中國太保 | 4.70% | 4.60% | 0.10% |
新華保險 | 4.90% | 4.90% | 0.00% | 新華保險 | 5.30% | 5.20% | 0.10% |
數據來源：公開資料整理
相關報告：智研咨詢發(fā)布的《2018-2024年中國責任保險產業(yè)競爭現(xiàn)狀及未來發(fā)展趨勢報告》
截止2017年二季度末，國壽、平安、太保和新華利潤表中的其他綜合收益規(guī)模分別為-3.88億元、99.27億元、-4.26億元和8.24億元，國壽和太保有少量浮虧。上半年債券價格的下跌和股票的盈余相互有所抵消。從變動趨勢來看，賬面浮虧整體是呈現(xiàn)改善趨勢，2017年二季度國壽、平安、太保和新華的其他綜合損益分別為+2.71、+36.16、+6.07、+1.78億元，主要受二季度股債市回暖影響。
損益表季度末其他綜合收益規(guī)模（單位：億元）
新華保險 | 中國太保 | 中國人壽 | 中國平安 | |
2015Q2 | 24.73 | 47.99 | 66.88 | 0.71 |
2015Q3 | -22.66 | -6.24 | -156.24 | -131.61 |
2015Q4 | 15.30 | 30.66 | 71.37 | 7.52 |
2016Q1 | -25.88 | -31.98 | -132.51 | -112.46 |
2016Q2 | -25.40 | -35.42 | -178.97 | -91.29 |
2016Q3 | -19.47 | -21.38 | -149.76 | -59.17 |
2016Q4 | -27.41 | -46.74 | -257.76 | -75.67 |
2017Q1 | 6.46 | -10.33 | -6.59 | 63.11 |
2017Q2 | 8.24 | -4.26 | -3.88 | 99.27 |
數據來源：公開資料整理
累積浮盈表現(xiàn)有所分化，整體來看浮盈依然處于改善趨勢。2016年末國壽、平安、太保和新華累積浮盈分別為39.93、282.88、35.45、17.45億元，占凈資產比重分別為1.2%、6.0%、2.2%和2.5%，占比較年初變化有一定差異，國壽和新華提升1.8和1.2個百分點，平安和太保占比下降0.1和0.3個百分點。隨著權益市場走勢穩(wěn)定，利率走勢振幅收窄，險企浮盈也將保持平穩(wěn)，未來減值壓力可控。
資產負債表季度末其他綜合收益規(guī)模（單位：億元）
累計其他綜合損益 | 2016Q2 | 2016Q3 | 2016Q4 | 2017Q1 | 2017Q2 |
國壽 | 122.59 | 151.48 | 43.68 | 37.21 | 39.93 |
平安 | 171.49 | 202.41 | 185.62 | 247.45 | 282.88 |
太保 | 50.69 | 64.5 | 39.61 | 29.46 | 35.45 |
新華 | 11.22 | 17.15 | 9.21 | 15.67 | 17.45 |
累計浮盈占凈資產比重 | 2016Q2 | 2016Q3 | 2016Q4 | 2017Q1 | 2017Q2 |
國壽 | 4.7% | 4.0% | 4.9% | 1.4% | 1.2% |
平安 | 4.0% | 4.7% | 5.3% | 4.8% | 6.0% |
太保 | 4.0% | 4.0% | 4.9% | 3.0% | 2.2% |
新華 | 1.9% | 1.9% | 2.9% | 1.6% | 2.5% |
數據來源：公開資料整理
責任準備金評估利率下行趨勢放緩，預計將在今年四季度開始轉向。根據750日國債收益率移動平均的走勢，我們假設以3.5%的收益率水平進行預測，則評估利率大約在2017年四季度開始反轉，屆時險企長達兩年多的準備金計提壓力將明顯緩解，進而逐步開始推動利潤改善。
中性假設下基準利率變動預期（單位：%）
數據來源：公開資料整理
國債750日均線變動幅度（單位：BP）
- | 1年期 | 5年期 | 10年期 |
2016年1季度 | -4.4 | -4.99 | -6.05 |
2016年2季度 | -5.1 | -4.21 | -4.44 |
2016年3季度 | -11.53 | -10.01 | -9.51 |
2016年4季度 | -13.31 | -13.19 | -12.39 |
2017年1季度 | -5.97 | -9.8 | -9.81 |
2017年2季度 | -0.45 | -4.37 | -5.57 |
2017年3季度（預計） | -2.51 | -3.91 | -5.53 |
2017年4季度（預計） | 1.64 | -0.43 | -1.61 |
數據來源：公開資料整理
從實際多提準備金規(guī)模來看，去年下半年計提規(guī)模較大，預計下半年利潤同比將有較大改善；上半年多提準備金占歸屬凈利潤的比例較大，國壽占比超過100%，新華和太保在60%以上，接下來的利潤改善彈性較大。
2016年以來多計提責任準備金情況及利潤占比（單位：百萬元）
- | 多計提責任準備金 | 2017上半年歸屬凈利潤 | 上半年計提責任準備金/凈利潤 | ||
- | 2016H | 2016A | 2017H | - | - |
中國人壽 | 10731 | 14262 | 13181 | 12,242 | 107.7% |
中國平安 | 9232 | 28909 | 15417 | 43,427 | 35.5% |
中國太保 | 4031 | 9292 | 4188 | 6,509 | 64.3% |
新華保險 | 1553 | 6245 | 1994 | 3,237 | 61.6% |
數據來源：公開資料整理
智研咨詢 - 精品報告
2026-2032年中國個人代理保險行業(yè)市場運營態(tài)勢及發(fā)展前景研判報告
《2026-2032年中國個人代理保險行業(yè)市場運營態(tài)勢及發(fā)展前景研判報告》共六章，包含中國個人代理保險行業(yè)市場需求分析，中國個人代理保險行業(yè)標桿企業(yè)分析，中國個人代理保險行業(yè)前景預測與投資戰(zhàn)略規(guī)劃等內容。
公眾號
小程序
微信咨詢
